关税政策反复，市场情绪乏力

核心观点与关键数据

• 市场情绪：美国关税政策反复导致市场麻木，今晚将公布美国PCE物价指数，关注是否带来美联储降息预期变化。
• 供给端：冶炼厂利润负值，但长协订单及副产品弥补亏损，TC/RC费用负值下滑放缓，市场偏紧预期存在。4月精炼铜产量125.4万吨，同比增9%，进口量30.02万吨，同比降11.97%，供应紧张预期未兑现。
• 需求端：下游对高价铜持谨慎态度，开工率下降，低价补库临近尾期，需求转冷，后期转入淡季。
• 库存：SHFE铜库存3.41万吨，较上期+1963万吨；上海保税区库存5.20万吨，较上期-0.19万吨；LME铜库存15.24万吨，较上期-0.20万吨；COMEX铜库存18.05万短吨，较上期+2.79万短吨。

研究结论

• 铜价走势：宏观环境多空交织，铜盘面窄幅波动，预计铜市高位震荡为主。
• 关键指标：关注今晚美国PCE物价指数对美联储降息预期的影响。
• 期货现货：期货低开低走低震荡收跌，报收于77600；华东现货升贴水165元/吨，华南现货升贴水15元/吨；LME官方价9602美元/吨，现货升贴水39.5美元/吨。