2024 年第 1 季度业绩符合预期 ； 3 + 3 策略带来连续增量 ， “买入 ”

股权研究 GinYu余劲同 公司报告：FITHonTeng（06088HK） (852)25092113 公司报告：鸿腾精密（06088香港） 2024年5月13日 2024年第1季度业绩符合预期；3+3策略带来连续增量，“买入” 我们维持投资评级为“买入”，并将TP设定为2.42港元。我们预测2024-2026年EPS分别为0.025美元/0.034美元/0.042美元,考虑未来业绩增速和历史估值水平,给予12.5倍2024年PER,对应TP为2.42港元,维持投资评级为“买入”。 公司报告 FITHonTeng（“公司”）2024年第1季度的业绩符合我们的预期。2024年第一季度收入同比增长12.0%至9.65亿美元。公司毛利率同比增长4.5个百分点至20.3%，毛利同比增长44%。股东净利润达到1000万美元。 北美主要客户的TWS业务预计将在2024年下半年增加，并在2025年加速。公司的第一条Airpods生产线在越南，已于2024年第1季度开始发货；预计相应业务将占公司总收入的5%-7%。该公司计划在2025年在印度再增加6条生产线。因此，我们预计2025年产能将激增，相应的收入将增长。我们预计未来公司在Airpods的份额将超过30%。 证券研究报告 我们预计公司盈利将持续复苏。管理层预计2024年全年营收将实现两位数增长，同时毛利率稳定在20%左右，营业利润以 额定值:购买 维护 评级：买入(维持) 6-18mTP目标价:HK$2.42 HK$1.65 股价股价:HK$1.950 股票表现 股价表现 0 %的回报 0 0 0 0 0) 0) 0) 5月23日8月23日11月23日1月24日5月24日 80. 60. 40. 20. 0. (20. (40. (60. 显着增加。该公司还希望控制其主要three恒生指数FIT腾雄 到2025年，营业费用将低于13%（2023年为14.4%）。该公司预计，电动汽车移动 、新一代5GAIoT和音频的收入组合将在2024年达到30%，在2025年达到40%。受 Airpods持续产线扩张、收购FITVoltaira的协同作用以及AI带来的机遇推动,我们预计 1M股价变动 股价变动1个月 3M1Y 3个月1年 2024-2026年公司收入将实现两位数增长,同时盈利增长更快。 催化剂:Airpods业务的份额可能超出市场预期；人工智能市场的扩张速度快于预期。 风险:电动汽车出行业务的市场竞争比预期更为激烈；TWS产品渗透率低于预期；对服 Abs.% 绝对变动% 来源：彭博社，国泰君安国际。 相对于HS指数相对恒指变动% 平均份额价格(港元) -20.1101.033.6 -30.780.637.6 电信部门 务器和存储的需求低于预期。 平均股价（港元） 2.1 1.61.3 股 票研 究 公 司报 告 证 券研究报 告 通信行业 鸿腾精密 YearEnd年结12/31 营业额净利润收入 股东净利 EPS 每股净利 每股净利变动 每BPS 市盈率 每股净资产 PBRDPS 市净率 每股股息 收益率ROE 股息率净资产收益率 （百万美元）（百万美 (美元)(￿%) (x)(美元) (x)(美元) (%) (%) 2022A 4,531 170 0.024 20.0 10.4 0.335 0.7 0.000 0.0 7.2 2023A 4,196 129 0.018 (25.0) 13.9 0.344 0.7 0.000 0.0 5.4 2024F 4,735 175 0.025 38.9 10.0 0.368 0.7 0.000 0.0 6.9 2025F 5,448 241 0.034 36.0 7.3 0.402 0.6 0.000 0.0 8.8 2026F 5,956 301 0.042 23.5 5.9 0.444 0.6 0.000 0.0 10.0 FITHonTeng（06088HK） 已发行股份（m）总股数a.7,289.9大股东大股东鸿海精密71.2% 市值(百万港元)市值（百万港元）14,215.3自由浮动(%)自由流通比率(%)28.8 3个月平均卷3个月平均成交股数(‘000)18,141.1FY24净资产负债率（%）FY24净负债/股东资金(%)0.3 52周高点/低点（港元）52周高/低(港元)2.470/0.880FY24Est。资产净值（港元）FY24每股估值（港元）2.8 资料来源：本公司，国泰君安国际。 免责声明见最后一页第1页，共6页 我们维持投资评级为“买入”，并将TP设定为2.42港元。我们预测2024-2026年EPS分别为0.025美元/0.034美元/0.042美元,考虑未来业绩增速和历史估值水平,给予12.5倍2024PER,对应TP为2.42港元,维持“买入”投资评级,TP为12.5倍/9.1倍/7.3倍2024-2026PER。 表1：FITHonTeng按部门划分的2024年第1季度收入 (US$百万）2024年第1季度2023年第1季度YOY智能手机202225-10.2%网络1141058.6%Computing1801705.9%EV移动性11638205.3%系统产品2962776.9% 2024年5月13 FITHonTeng鸿腾精密（06088香港） 资料来源：本公司，国泰君安国际。 FITHonTeng的2024年第1季度业绩符合我们的预期。在2024年第1季度，收入同比增长12.0%，达到9.65亿美元（除智能手机部门外的所有部门均同比增长）。公司的毛利率增加了4.5%至20.3%，毛利同比增长44%。股东净利润达到1000万美元，而2023年第一季度净亏损为900万美元。北美主要客户的TWS业务预计将在2024年下半年增加，并在2025年加速。公司的第一条Airpods生产线在越南，已于2024年第1季度开始发货；预计相应业务将占公司总收入的5%-7%。该公司计划在2025年在印度再增加6条生产线。因此，我们预计2025年产能将激增，相应的收入将增长。我们预计未来公司在Airpods的份额将超过30%。AI服务器带来更多可拓展的市场。管理层表示，公司能够在17亿美元的服务器连接器和电缆市场中获得机会。公司计划批量生产更多与AI相关的产品，例如EDSFF连接器，MCIO、MXIO，用于PCIE6.0的DACEM电缆和用于内存解决方案的CAMMSocket在2024年下半年，预计为网络业务带来新的增长动力。我们预计公司盈利将持续复苏。管理层预计2024年全年营收将实现两位数增长，同时毛利率稳定在20%左右，营业利润将大幅增长。该公司还希望在2025年将其主要的三项运营费用控制在13%以下（2023年为14.4%）。受Airpods持续产线扩张、收购FITVoltaira的协同作用以及AI带来的机遇推动,我们预计2024-2026年公司收入将实现两位数增长,同时盈利增长更快。“3+3”战略将为公司发展提供强大动力。公司实施“3+3”战略，推动电动汽车、5GAIoT、声学发展。在EV业务方面，电气化和智能化是汽车行业的大势所趋，对汽车连接器提出了更高的要求。随着连接器产品种类齐全，全球布局以及MIH的协助，EV业务将成为公司发展的强大动力。在音响业务方面，公司拥有成熟的音响产品组合，已成为北美客户的TWS产品供应商。AI服务器的爆发带来高速连接传输大数据量的巨大需求，因此我们预计公司将受益于AI发展推动的数据中心建设，相应的铜基和光基产品将面临巨大的市场需求。该公司预计，电动汽车移动、新一代5GAIoT和音频的收入组合将在2024年达到30%，在2025年达到40%。 公司报告 图1：随着行业趋势多样化的足迹，扩大全球服务 2024年5月13 FITHonTeng鸿腾精密（06088香港） 资料来源：国泰君安国际。 催化剂:Airpods业务的份额可能超出市场预期；人工智能市场的扩张速度快于预期。风险:电动汽车出行业务的市场竞争比预期更为激烈；TWS产品渗透率低于预期；对服务器和存储的需求低于预期。 图-2：FIT腾鸿的总收入图-3：FIT腾鸿的利润率 US$百万总收入（LHS）同比增长（RHS）百万元人民币 股东净利润（LHS）同比增长（RHS） 7,00020%35050% 15.0%5,95637.6%301 6,00035.7%40% 12.9%5,44815%300 5,0004,5314,73525023.2%24124.9%30% 4,19610% 20% 4,0009.3%200 5%17017510% 3,0000.9%150129 0%0% 2,000100 -10% 1,000-5%50 -24.0%-20% -7.4% 0-10%0-30% 2022A2023A2024F2025F2026F2022A2023A2024F2025F2026F 资料来源：本公司，国泰君安国际。 公司报告 表1：对等比较 MarketCap PERPBR 净资产收益率（%）D/Y(%) 企业价值/息税折旧及摊销前利润 Company Ticker货币价格 (百万港元)24F25F26F24F25F26F24F24F24F香港上市公司 适合鸿腾有限公司06088香港 港币1.950142156.24.76.40.70.60.610.70.0不适用 2024年5月13 比亚迪电子国际有限公司00285香港 HKD33.100 74,581 AacTechnologiesHoldingsin02018香港 HKD27.150 32,539 阳光光学技术02382香港 HKD42.150 46,146 Q科技集团有限公司01478香港 HKD3.820 4,525 通达集团控股有限公司00698香港港币0.0868373.73.02.6n.a.n.a.n.n.a.n.a.n.考威尔E控股公司01415香港 HKD18.900 16,126 简单Average 14.5 10.3 9.0 1.8 1.5 1.3 11.4 0.6 8.7 加权Average 17.0 12.6 10.8 1.9 1.6 1.4 12.2 1.1 8.3 中国内地上市公司LuxsharePrecisionIndustr-A002475CH CNY29.500 229,043 温州亿华连接器有限公司002897CH CNY36.900 7,74518.113.411.82.82.41.915.20.7不适用 Cwb汽车电子-A605005CH CNY17.000 7,37423.021.320.03.43.1不适用15.81.5不适用 苏州RecodealInterconne-A688800CH CNY30.140 5,165 GoertekInc-A002241CH CNY16.200 59,878 简单Average 15.2 12.3 10.4 3.0 2.4 2.0 20.2 0.9 8.7 加权Average 16.8 13.9 11.7 2.7 2.3 1.9 17.4 0.9 8.7 公司报告 台湾上市公司 LotesCoLtd3533TTTWD1,500.00040,30322.118.014.55.14.43.524.82.213.3 FITHonTeng鸿腾精密（06088香港） BizlinkHoldingInc3665TTTWD228.0008,981 Aten国际有限公司6277TTTWD80.3002,31214.511.0不适用1.8不适用n.a.14.8n.a.n.a.程慧仪精密工业2392TTTWD48.7506,020n.a.n.a.n.a.n.a.n.n.a.n.a.n.a.n.a.简单Average15.8n.a.17.93.69.3 加权Average19.816.113.44.33.8不