第 1 季度的业绩为 2024 年的加速增长奠定了基础

第1季度的业绩为2024年的加速增长奠定了基础 Iolight最近发布了FY23和1Q24的业绩，超出了我们和市场的预期。对于FY23，该公司的收入同比增长11.2%，达到107亿元人民币，净利润同比增长77.6%，达到220亿元人民币。第一季度的增长更加令人印象深刻，收入同比增长163.6%，达到48亿元人民币，净利润同比增长303.8%，达到100亿元人民币。我们将令人印象深刻的结果归因于对其高速光收发器的强劲需求(尤其是。400G和800G），占其23财年总收入的90%以上。我们上调了盈利预测，并将Iolight的TP提高至183元，对应于2024E的30倍P / E。维持买入。 目标价格183.00元（以前的TP为136.00元人民币）涨/跌15.6%CurrentPriceRMB158.36中国半杨莉莉博士(852) 3916 3716张凯文(852) 3761 8727 由于400G出货量增加，第一季度增长加速；800G预计将在以下几个季度提高产量并贡献更大的收入。1Q24收入同比增长164%，环比增长31%，部分原因是在强劲的海外需求（特别是以太网）的推动下，400G收发器的出货量高于预期。我们预计，随着产能如期扩张（供应）和人工智能基础设施投资持续（需求），800G出货量将从24年第二季度开始加速。管理。此外，该公司的1.6T产品目前正在接受客户认证，预计将于2小时开始生产。 Innolight第1季度的加速增长表明1）供应链瓶颈的影响比预期的要温和，高速收发器按时交付；2）人工智能的需求持续强劲。因此，我们将2024 / 25E的收入预测提高了25% / 44%。我们将GPM预测略微下调0.2个百分点和0.3个百分点，因为第1季度的GPM降低了1）高速收发器收入的不利组合（i。Procedres.，更高的400G收入份额）和2）定期价格调整。总体而言，随着800G出货量的加快，我们预计GPM将提高季度环比。我们乐观地认为，GPM将在2024E年维持33.8%的强劲水平。 库存数据 市值上限（百万元人民币）127, 131.4平均3个月t / o（百万元人民币）4, 660.452w高/低（人民币元）179.99/72.54已发行股份总数（mn）802.8来源：FactSet 维持买入，新TP为183元。我们将2024E / 2025E的收入预测上调25% / 44%，将NP预测上调35% / 59%。新TP基于相同的30倍2024E市盈率，接近5年远期市盈率（29倍）的历史平均值。我们对Iolight保持积极的前景，考虑到1）来自超大规模厂商的强劲400G / 800G需求，2）公司正在有效地扩大800G生产，改善关键部件的供应，3）定价调整好于预期（没有因竞争导致的严重利润率侵蚀，展示了公司的主导行业领先地位）；4）美元/人民币顺风（85%收入来自海外市场）。我们认为Iolight仍将是高速光收发器的行业领导者，并继续顺风于AI热潮。风险：。1)地缘政治紧张局势加剧；2）新产品放量速度低于预期；3）美国降息进一步延迟 来源：FactSet 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础 上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务 顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。