建材行业2023年报、2024一季报综述：业绩周期底部承压，玻纤提价静待回暖

——建材行业2023年报&2024一季报综述 2023年报&2024Q1建材行业综述：仍然处于底部承压阶段，装修建材具有韧性，水泥板块盈利承压。营收和利润方面，2023年报建材行业营收同比-1.66%，归母净利润同比-32.45%，营收及利润同比依然下降，但降幅均有所收窄；2024Q1板块上市公司营收同比-18.46%，归母净利润同比-90.62%，同比降幅扩大。行业仍然处于业绩底部承压阶段；细分来看，装修建材更具韧性，水泥板块盈利承压。 水泥：业绩底部承压，等待价格触底回升。2023年水泥受房地产深度调整影响，全行业需求不足，全年产量20.23亿吨，同比下降0.7%。利润方面，在供给大于需求，以及抢份额、打价格战影响下，水泥价格处于低位，根据水泥网数据显示，全行业利润总额310.3亿元为近5年最低，同比下降54.8%。从上市公司财报统计来看，2023年及2024Q1水泥板块营业收入及归母净利润同步负增长。盈利能力方面，2024Q1水泥板块毛利率和净利率分别为11.31%和-5.18%，盈利处于底部。2024Q1水泥板块营收及净利润的降幅扩大，我们认为主要在于2024Q1因新项目总量减少以及资金到位率偏低等因素，整体开复工进度偏缓，带来水泥需求滞后。 玻璃：2023年竣工支撑玻璃需求，价格重心上移，盈利改善。2023年玻璃行业产能过剩状况逐步改善，供应处于偏低水平，价格重心整体上移。从需求端来看，2023年在保交楼支撑下，全年房地产竣工面积9.98亿平方米，同比增长17%，玻璃需求得到支撑。从上市公司财报统计来看，2023年玻璃制造板块营业收入同比+17.68%，归母净利润 同 比+8.20%；2024Q1营 业 收 入 同 比+4.59%， 归 母 净 利 润 同 比+107.01%。盈利能力方面，2023年玻璃制造毛利率和净利率分别为19.62%和6.42%；24Q1毛利率和净利率分别为20.31%和7.23%，较去年Q1分别抬升5.47pcts和3.73pcts，24年一季度盈利能力有明显改善。 《增发国债加快开工建设，项目资金改善支撑下游建材需求》——2024年04月30日 《去库支撑玻璃短期企稳，关注玻纤二次提价》——2024年04月24日 玻纤：行业处于周期性底部，盈利压力进一步凸显；随着行业提价，有望带动利润改善。2023年玻纤行业供给端产量持续增长，需求端则面临下游房地产等市场下行影响，整体供需格局仍然失衡，大部分玻纤价格处于低位，我们认为玻纤行业处于周期性底部。从上市公司财报统计来看，2023年玻纤制造板块营业收入同比-10.42%，归母净利润同比-51.79%；2024Q1营业收入同比-10.11%，归母净利润同比-69.99%。盈利能力方面，2023年玻纤制造毛利率和净利率分别为24.32%和12.13%，盈利筑底；24Q1毛利率和净利率分别为18.29%和5.21%，盈利压力进一步凸显。尽管2024年3月25日行业进行了第一轮调价，同时4月15日中国巨石发布第二轮涨价函，但从一季报情况来看，调价影响还未显现，但我们认为随着提价，玻纤价格有底部回升，将带来盈利改善预期。 《国常会聚焦账款拖欠问题，关注各地上调水泥价格》——2024年04月17日 装修建材：2023年报盈利改善，体现韧性。2023年尽管面临地产下行压力，但板块营收和归母净利润仍然实现正增长，其中利润端受益于原材料价格下行，对板块盈利产生积极影响。同时，风险控制方面，公司普遍加强风险管控，带动经营性现金流进一步改善。从上市公司财报统计来看，2023年装修建材营收同比+3.73%；归母净利润 同 比+7.50%；2024Q1营 收 和 归 母 净 利 润 同 比 分 别 为+2.01%和-1.79%。盈利能力方面，2023年装修建材板块毛利率和净利率分别为25.18%/6.26%，分别较2022年提升1.24和0.43个百分点，盈利能力改善。现金流方面，2023年报及2024Q1经营性现金流净额同比均有改善。 ◼投资建议 投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，近期包括水泥、玻纤等价格均有提价修复利润动力。因此，关注建材板块底部机会。一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司伟星新材等；二是中国巨石第二轮提价，玻纤提价有望带动盈利底部改善，建议关注中国巨石；三是关注价格触底，下游新项目有望提速，资金到位率改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥。 宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。 目录 12023年报&2024Q1建材行业综述：仍然处于底部承压阶段.....52水泥：业绩底部承压，等待价格触底回升..................................73玻璃玻纤：玻璃板块盈利改善，玻纤处于周期底部.................104装修建材：2023年报盈利改善，体现韧性..............................145风险提示...................................................................................16 图 图1：2023年报建筑材料二级行业个股盈利统计..................5图2：2024Q1建筑材料二级行业个股盈利统计....................5图3：SW建筑材料板块营业收入（合计）及同比................6图4：SW建筑材料板块归母净利润（合计）及同比............6图5：SW建筑材料板块毛利率/净利率.................................6图6：SW建筑材料板块经营性现金流净额...........................6图7：SW水泥营业收入（合计）及同比...............................7图8：SW水泥归母净利润（合计）及同比...........................7图9：SW水泥板块毛利率/净利率.........................................8图10：SW水泥板块经营性现金流净额................................8图11：全国水泥行业利润总额...............................................8图12：近5年中国普通水泥（P.O 42.5散装）价格.............8图13：水泥行业上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览..........................................................................9图14：SW玻璃制造营业收入同比......................................10图15：SW玻璃制造归母净利润同比..................................10图16：SW玻璃制造板块毛利率/净利率.............................11图17：SW玻璃制造板块经营性现金流净额.......................11图18：平板玻璃产量及同比................................................11图19：浮法平板玻璃价格....................................................11图20：玻璃制造上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览........................................................................11图21：SW玻纤制造营业收入同比......................................12图22：SW玻纤制造归母净利润同比..................................12图23：SW玻纤制造板块毛利率/净利率.............................12图24：SW玻纤制造板块经营性现金流净额.......................12图25：规上玻璃纤维及制品制造企业主营业务收入增速&利润总额增速....................................................................12图26：玻璃纤维缠绕直接纱出厂价.....................................12图27：玻纤制造上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览........................................................................13图28：SW装修建材-营业收入（合计）及同比..................14图29：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-营收同比..................14图30：SW装修建材-归母净利润（合计）及同比...............14图31：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-归母净利润同比.......14 图32：SW装修建材/耐火/管材/防水/涂料/其他-毛利率.....15图33：SW装修建材/耐火/管材/防水/涂料/其他-净利率.....15图34 SW装修建材经营性现金流净额.................................15图35：SW耐火/管材/防水/涂料/其他-经营性现金流净额...15图36：管材上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览...............................................................................15图37：防水上市公司2023年报&2024Q1营收及归母净利润一览...............................................................................16图38：涂料上市公司2023年中报营收及归母净利润一览..16图39：其他建材上市公司2023年中报营收及归母净利润一览..................................................................................16 12023年报&2024Q1建材行业综述：仍然处于底部承压阶段 个股层面看，2023年报建筑材料实现盈利个股与2023年三季报基本持平，但2024Q1盈利个股数量有明显下降。2023年报及2024Q1，申万建筑材料板块80只个股中，分别有61和49只个股盈利，2023年板块内盈利个数与2023年三季报基本持平，但2024Q1板块内盈利个股数量有明显下降。成长能力方面，2023年报及2024Q1归母净利润同比实现正增长的个股占比分别为44%和41%，实现正增长的比例有所下降。 细分行业中，装修建材具有韧性，水泥板块盈利承压。2023年报，水泥、玻璃玻纤、装修建材盈利个股占比分别为63%/78%/84%；2024Q1水泥、玻璃玻纤、装修建材盈利个股占比分别为33%/72%/74%，装修建材盈利均占比最高，水泥板块实现盈利的个股数量占比下降明显。子板块中，装修建材业绩更具韧性，水泥板块承压。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 建材行业2023年及2024Q1营收及利润同比负增长，行业仍然处于底部承压阶段。2023年申万建筑材料板块上市公司整体实现营业收入7998.11亿元，营收