通用自动化2023年报&2024年一季报总结：业绩筑底，需求边际改善

通用自动化2023年报&2024年一季报总结：业绩筑底，需求边际改善证券分析师 ：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn2024年5月9日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心要点◆机床：国内复苏、出海加速、看好国产化加速的机床行业。我们选取7家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】进行分析。2023年机床行业营收156.3亿元，同比-3%，中位数收入同比+5%；2024Q1延续此态势，合计实现营收37.8亿元，同比-7%，中位数收入同比-3%。利润端2023年机床行业归母净利润15.7亿元，同比-10%，中位数分别同比+17%/-23%；2024Q1机床行业归母净利润为3.6亿元，同比-25%，中位数分别同比-27%/-44%。利润端下滑幅度高于收入端，主要系行业竞争加剧，产品价格端承压。展望未来，我们认为国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，海外市场将成为重点，国产机床具有性价比&服务优势，随着机床企业海外布局逐步完善，份额有望快速提升。◆注塑机：率先受益于顺周期复苏的优质赛道。我们选取3家注塑机行业标的，包括【海天国际】【伊之密】【泰瑞机器】，23年分别实现营收130.7/41.0/10.0亿元，分别同比+6%/+11%/-16%。【伊之密】和【泰瑞机器】2024Q1分别实现营收9.55/2.6亿元，分别同比+12%/-12%。利润端：23年伊之密、海天国际和泰瑞机器归母净利润分别为4.8/0.9/24.9亿元，分别同比+18%/-11%/+10%；24Q1伊之密和泰瑞机器归母净利润分别为1.2/0.25亿元，分别同比+29%/-26%。利润端增幅高于收入端，主要得益于原材料价格下降带来的盈利能力提升。展望未来，注塑机国内市场已比较成熟，未来行业看点主要在于最高端领域国产替代和电动注塑机渗透率提升。海外市场国产注塑机性价比优势突出，未来可拓展市场空间广阔。◆工业自动化：新能源领域需求放缓，国产化率快速提升。我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2023年营收558.5亿元，同比+20%，中位数收入同比增速分别为+15%/+11%；2024Q1营收116.8亿元，同比+14%，中位数收入同比增速分别为+2%/-3%。2023年归母净利润为56.9亿元，同比+24%，中位数同比增速分别为+9%和+8%；2024Q1归母净利润为9.6亿元，同比-15%，中位数同比增速分别为+9%和-18%。整体来看，工业自动化行业利润增速正逐步下滑，一方面受收入端下滑影响，另一方面价格竞争情况仍未有明显改善。分下游需求来看，电子、家电行业需求释放，锂电、光伏行业热度下降，但工业自动化领域国产化率仍加速提升。以工业机器人为例，2024Q1内资份额攀升至48.8%，同比+8.2pct，创历史新高。◆刀具：受益于制造业开工率提升，整硬刀具等新品逐步放量。我们选取4家刀具行业标的，包括【华锐精密】【欧科亿】【沃尔德】【恒锋工具】进行分析，2023年营收43.1亿元，同比+13% ，中位数收入同比+8%；2024Q1营收10.4亿元，同比+12%，中位数同比+18%。利润端受到非经常性因素影响，2023年归母净利润为7.8亿元，同比-4%，中位数同比-2%；2024Q1归母净利润为1.4亿元，同比-24%，中位数同比-29%。整体来看，刀具行业短期有望受益于制造业景气复苏，开工率提升；中长期有望受益于整硬刀具等新品放量和海外市场开拓。◆投资建议：工业自动化推荐【埃斯顿】【绿的谐波】【国茂股份】【怡合达】，建议关注【埃夫特-U】；刀具推荐【欧科亿】【华锐精密】【新锐股份】，建议关注【沃尔德】【鼎泰高科】；机床行业推荐【科德数控】【海天精工】【纽威数控】【国盛智科】【华中数控】【秦川机床】，建议关注【豪迈科技】；注塑机行业推荐【伊之密】，建议关注【海天国际】【泰瑞机器】。◆风险提示：行业景气度不及市场预期；零部件断供风险；大宗商品涨价风险。2 3主要公司业绩图：通用自动化主要公司业绩（其中营收&归母净利润单位均为亿元）：资料来源：Wind，东吴证券研究所证券代码公司名称营收营收YOY（%）归母净利润归母净利润YOY（%）毛利率(%)归母净利率（%）营收营收YOY（%）归母净利润归母净利润YOY（%）毛利率(%)归母净利率（%）300124.SZ汇川技术304.2032.2147.429.7733.5515.5964.9235.788.118.5634.6312.49301029.SZ怡合达28.8114.585.467.7337.9518.935.40-23.220.96-40.2235.0317.82002747.SZ埃斯顿46.5219.871.35-18.8031.932.9010.031.730.07-84.8332.620.65300024.SZ机器人39.6710.930.499.4913.881.227.332.71-0.409.2613.43-5.51688017.SH绿的谐波3.56-20.100.84-45.8141.1423.630.82-7.450.20-18.3942.5524.55603915.SH国茂股份26.60-1.353.96-4.4426.0114.875.85-6.480.65-19.5923.0011.05300607.SZ拓斯达45.53-8.650.88-44.8618.471.9310.0125.240.30148.7017.352.99688165.SH埃夫特-U18.8642.11-0.4772.5517.31-2.523.35-14.06-0.1952.2417.00-5.78002527.SZ新时达33.879.37-3.7964.1418.05-11.196.86-24.67-0.23-118.0519.34-3.42002896.SZ中大力德10.8620.990.7310.2222.886.742.231.790.168.6525.637.35行业合计558.4920.2956.8523.5329.0110.18116.8114.319.62-14.7629.568.23300083.SZ创世纪35.29-22.041.94-41.9623.255.518.56-24.270.59-51.4624.376.89601882.SH海天精工33.234.596.0917.0629.9418.347.56-3.411.30-3.6728.4717.25000837.SZ秦川机床37.61-8.290.52-81.0017.771.399.81-2.620.25-56.1216.782.60688305.SH科德数控4.5243.371.0269.0146.0322.551.0118.630.15-43.9743.5014.90688697.SH纽威数控23.2125.763.1821.1326.4613.695.493.960.70-3.0325.9512.68688558.SH国盛智科11.04-5.081.43-23.0824.7412.922.46-6.710.27-27.0622.8110.81688577.SH浙海德曼6.645.160.29-50.7126.804.441.659.670.03-70.1323.351.70300809.SZ华辰装备4.7942.481.18149.4134.3024.571.2521.290.2781.1431.7721.77行业合计156.34-2.8815.7-10.3125.0910.0137.79-6.713.6-24.9624.069.42688308.SH欧科亿10.26-2.731.66-31.4329.3216.172.64-7.030.30-49.6618.4611.31688059.SH华锐精密7.9432.021.58-4.8545.4719.881.7013.240.17-28.6937.2410.10688028.SH沃尔德6.0345.520.9755.0045.1116.151.4837.420.24131.5546.5816.01300488.SZ恒锋工具5.615.751.3521.1546.1224.091.2517.510.2633.6444.3420.95301377.SZ鼎泰高科13.208.342.19-1.5936.4216.613.3320.450.41-40.4333.7712.22行业合计43.0512.687.8-3.6638.8818.0210.4012.481.4-24.2033.5513.23300415.SZ伊之密40.9611.304.7717.6633.2511.659.5511.721.1628.8334.8012.14603289.SH泰瑞机器10.02-15.510.86-11.2131.978.572.56-11.610.25-26.0829.439.741882.HK海天国际130.746.2224.9210.0232.1419.06------行业合计181.715.8130.5410.4032.3816.81------注塑机20232024Q1工业自动化机床板块 机床板块国内复苏、出海加速、看好国产化加速的机床行业4 图：科德数控与纽威数控收入同比增速高于行业平均资料来源：Wind，东吴证券研究5收入端：制造业景气度低迷，2022年以来增速回落图：2022年以来机床行业增速回落资料来源：Wind，东吴证券研究所➢机床作为工业母机，其行业需求与制造业景气度息息相关。2023年以来受制造业景气度低迷影响，机床行业整体增速低位运行。我们选取8家机床头部企业，2023年合计实现营收156.3亿元，同比-3%，中位数为【海天精工】【浙海德曼】，收入同比增速均为5%；2024Q1延续此态势，合计实现营收37.8亿元，同比-7%，中位数为【海天精工】【秦川机床】，收入同比增速均为-3%。➢具体来看，科德数控、纽威数控和华辰装备表现较为突出，增速高于市场平均。其中科德数控得益于其主要产品为高档五轴机床，服务于航天军工等国家命脉领域，受制造业景气波动影响较小；纽威数控2023年维持双位数以上的正增长，主要得益于其布局完善的海外市场加速放量。126126124119171161156380%-2%-3%43%-6%-3%-7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140160180201720182019202020212022202324Q1机床板块收入合计（亿元）YOY(%)-22%5%-5%5%-8%43%26%42%-24%-3%-7%10%-3%19%4%21%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%创世纪海天精工国盛智科浙海德曼秦川机床科德数控纽威数控华辰装备202324Q1 图：2024Q1机床行业总存货规模略有上升资料来源：Wind，东吴证券研究6存货&预收账款/合同负债规模与收入端变化相近图：2023年&2024Q1总预收账款/合同负债金额下降资料来源：Wind，东吴证券研究所➢预收账款/合同负债：2023年机床行业预收账款/合同负债金额为18.6亿元，同比-17%；2024Q1该金额为18.5亿元，同比-11.6%。机床行业预收账款/合同负债规模增速远低于收入增速，我们判断主要系海外业务占比提升，一方面海外订单收取定金较国内更少，另一方面海外订单剩余金额部分确认为应收账款。➢存货：2023年机床行业总存货金额为70.5亿元，同比-3%；2024Q1总存货金额为72.9亿元，同比+4%。2023年存货金额增速与收入端变化