银行业2023年报、2024年一季报综述：行业业绩有望筑底

总体回顾：营收与净利润增速持续回落。（1）2023年42家上市银行合计营业收入同比下降0.8%，2024年一季度同比下降1.7%；（2）2023年上市银行合计归母净利润同比增长1.4%，2024年一季度归母净利润同比下降0.6%。 驱动因素详解：净息差拖累营收增长，拨备反哺利润力度减弱。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行与贷款竞争、存量按揭利率调整、存款成本刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增速。（2）资产减值损失对净利润增长仍产生正贡献，但贡献趋向于零。上市银行整体资产减值损失同比下降，但降幅逐渐收窄，对净利润增长的贡献减弱，部分银行可能面临可供反哺利润的拨备“余粮”逐步消耗的现状。（3）生息资产规模的贡献有所回落。2023年银行生息资产增速较快，但今年以来在高基数及资产均衡投放的情况下增速有所回落。 行业整体展望：全年表现或与一季报接近，行业业绩筑底。我们认为当前银行基本面仍然承压，边际变化不大，全年来看表现或与一季报接近。就关键驱动因素来看：（1）受2月份LPR下降影响，银行净息差仍有下行压力，但随着基数降低，若后续LPR不再大幅下降，则全年净息差对收入和净利润增长的不利影响或减弱，银行业绩有望筑底。（2）随着宏观经济走向复苏，预计全年不良生成率将保持稳定。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于较高水平，依然有能力通过拨备反哺利润，预计净利润增速将保持稳定。（3）随着基数降低和政策取向微调，资产增速或将保持较为稳定的水平。 行业细分表现：（1）分类型银行来看，各类型银行关键驱动因素表现大同小异，其中股份行、农商行拨备计提少于不良生成，未来拨备计提压力相对较大；（2）从单家银行来看，资产质量和拨备计提仍是不同银行归母净利润增速差异的首要原因，其次为资产扩张速度。 投资建议：行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。 若后续LPR不再大幅下降，则对于大部分上市银行来说，2024年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小型农商行，如常熟银行； 三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。 总体回顾：营收与净利润增速持续回落 42家A股上市银行的2023年年报与2024年一季报已披露完毕。数据显示，全行业的营业收入与净利润增速持续回落。（1）2023年上市银行合计营业收入同比下降0.8%，2024年一季度同比下降1.7%；（2）2023年上市银行合计归母净利润同比增长1.4%，2024年一季度归母净利润同比下降0.6%。 图1：上市银行整体营业收入增速（可比口径） 图2：上市银行整体归母净利润增速（可比口径） 我们对净利润增长进行归因分析，观察净息差、资产减值损失等主要指标的边际变化对净利润增速的贡献。具体来看： （1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行与贷款竞争、存量按揭利率调整、存款成本刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增速。 （2）资产减值损失对净利润增长仍产生正贡献，但贡献趋向于零。上市银行整体资产减值损失同比下降，但降幅逐渐收窄，对净利润增长的贡献减弱，部分银行可能面临可供反哺利润的拨备“余粮”逐步消耗的现状。 （3）生息资产规模的贡献有所回落。2023年银行生息资产增速较快，但今年以来在高基数及资产均衡投放的情况下增速有所回落。 （4）手续费净收入对净利润增长产生小幅不利影响。其他因素的波动性则较大，不再赘述。 图3：上市银行整体净利润增速归因 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备反哺利润 净息差：净息差持续下降，后续压力有望减轻 受LPR下降与贷款竞争、存量按揭利率调整以及存款定期化等影响，银行贷款收益率明显下降，而存款成本刚性，存贷款利差收窄，净息差自2022年以来持续下降。展望全年，我们认为受2月份LPR下调影响，银行净息差后续仍将走低，但随着同比基数降低，净息差对营收增长的不利影响或减轻。但因不同银行贷款期限不同，受2月5年期LPR下降影响不一，其净息差表现将出现较大分化。 图4：上市银行整体净息差表现(单季度) 图5：上市银行整体净息差表现（当年逐季累计） 图6：上市银行平均存款成本刚性，但贷款收益率持续下行 资产质量：整体保持稳定，拨备仍然反哺利润但力度减弱 上市银行存量不良持续出清，不良生成率变化不大，资产质量整体较为稳定。这似乎与近几年宏观经济承压的环境不符，但事实上，前几年供给侧结构性改革降低了很多传统产业的负债水平、以及近几年银行业加大存量不良的处置核销，使得银行业的大部分借款人杠杆水平降低（但仍有部分类型借款人负债过高，目前陆续暴露风险，比如房地产或普惠小微等，但整体占比不高），银行的信贷投放风险偏好也下降，从而使资产质量整体保持稳定。拨备计提力度（以“新提贷款损失准备/不良生成”来衡量）则继续降低，反哺利润增长，不过反哺力度减弱。 具体来看： 不良贷款相关的余额类指标稳中向好。（1）随着不良资产处置力度加大，上市银行不良贷款率持续降低到较低水平，2024年一季末上市银行合计不良贷款率约1.25%；（2）关注类贷款率保持稳定，近几年保持在1.7%上下；（3）逾期率也比较稳定。 图7：上市银行不良贷款率降到较低水平 图8：上市银行关注贷款率保持稳定 图9：上市银行逾期率保持稳定 不良生成率保持稳定。从样本银行跟踪数据来看，房地产开发贷的不良率有所回落，上市银行的不良生成率总体而言保持稳定。 图10：样本银行分行业不良贷款率数据 图11：上市银行不良生成率保持稳定 拨备仍然反哺利润增长但力度减弱。近几年银行资产减值损失同比持续下降，反哺利润增长，这导致上市银行整体拨贷比持续降低。但今年一季度上市银行资产减值损失同比降幅收窄，因而我们观察到资产减值损失对净利润增长的贡献减弱。而受不良处置影响，拨备覆盖率维持稳定。 图12：上市银行资产减值损失同比下降，但今年一季度降幅收窄 图13：上市银行拨贷比回落 图14：上市银行拨备覆盖率稳定 资产规模：增速有所回落 随着基数增大，同时受政策当局要求资产均衡投放的影响，今年上市银行资产增速回落明显。2022-2023年为支持经济复苏，政策当局推动银行业加大资产投放，目前随着经济温和复苏，政策取向也会微调，预计投放力度将回归正常水平。 图15：上市银行总资产增速 手续费净收入：持续减少 手续费净收入对银行净利润增长的影响并不大。2022年以来资本市场波动、政策因素等影响理财和代销业务收入，上市银行手续费净收入持续减少。 图16：上市银行手续费净收入增速持续回落 小结：全年表现或与一季报接近 基于前述分析，我们认为当前银行基本面仍然承压，边际变化不大，全年来看表现或与一季报接近。就关键驱动因素来看： （1）受2月份LPR下降影响，银行净息差仍有下行压力，但随着基数降低，若后续LPR不再大幅下降，则全年净息差对收入和净利润增长的不利影响或减弱，银行业绩有望筑底。 （2）随着宏观经济走向复苏，预计全年不良生成率将保持稳定。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于较高水平，依然有能力通过拨备反哺利润，预计净利润增速将保持稳定。 （3）随着基数降低和政策取向微调，资产增速或将保持较为稳定的水平。 分类型银行：表现大同小异 分类型银行来看，各类型银行关键驱动因素表现大同小异，其中股份行、农商行拨备计提少于不良生成，未来拨备计提压力相对较大，需要持续关注。 一是净息差方面，从测算的单季度净息差、累计净息差以及银行披露的存贷款利差走势来看，各类型银行趋势基本接近。 图17：分类型银行单季度净息差走势接近 图18：分类型银行累计净息差走势接近 图19：分类型银行存贷款利差走势接近 二是资产增速方面，除城商行资产增速较为稳定外，其他类型银行资产增速均回落，这自然也是基数较高、政策微调的正常结果。 图20：分类型银行资产增速情况 三是资产质量方面，各类型银行的不良生成率同比均保持稳定。从拨备计提力度来看，各类型银行均在下降，其中股份行、农商行拨备计提冗余不足、贷款减值损失少于不良生成额，未来拨备计提压力相对较大。 图21：分类型银行不良生成率情况 图22：分类型银行“贷款减值损失/不良生成”情况 单家银行：资产质量和拨备计提影响较大 从单家银行来看，银行内部分化仍大。在净息差、手续费收入等指标趋同的情况下，资产质量和拨备计提仍是不同银行归母净利润增速差异的首要原因，其次为资产扩张速度。因此，资产质量仍是银行的生命线，后续需重点关注不同银行的资产质量表现。 表1：上市银行分组数据对比 表2：上市银行主要经营数据对比（按2024年一季度归母净利润增速排序） 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。若后续LPR不再大幅下降，则对于大部分上市银行来说，2024年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小型农商行，如常熟银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差可能产生负面影响、宏观经济下行时期借款人偿债能力下降可能会对银行资产质量产生不利影响等。