通用自动化2025年报&2026年一季报总结：通用设备需求筑底复苏，核心关注机床&FA等低位板块

首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师：钱尧天执业证书编号：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn ◆机床&刀具：看好国产化&出海进程加速的机床刀具行业。我们选取8家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】进 行分析。2025年合计实现营收189亿元，同比+10%；2026年一季度合计实现营收45.9亿元，同比+12%。2025年机床行业合计归母净利润为14.27亿元，同比-3.9%；2026年一季度合计归母净利润3.67亿元，同比基本持平。利润端与收入端增速背离，主要系行业竞争加剧，产品价格端承压。展望未来，我们认为国内看点主要来自于高端领域国产替代和通用制造业的回暖复苏，同时国产龙头份额在行业下行期持续提升。我们选取5家刀具行业标的，包括【华锐精密】【欧科亿】【沃尔德】【恒锋工具】【鼎泰高科】进行分析，2025年合计实现营收60.68亿元，同 比+28%；2026年一季度合计实现营收22.4亿元，同比+79%。利润端：2025年刀具行业合计归母净利润为9.88亿元，同比+59.4%；26Q1刀具行业合计归母净利润7.10亿元，同比+347%。整体来看，2025年AI算力服务器对高精度刀具强劲需求带动刀具行业产品结构升级、此外钨价上涨带动盈利显著改善，26Q1板块延续高景气，利润弹性显著释放。展望未来刀具行业有望持续受益于AI高端需求。工业自动化：2026Q1需求/业绩有所改善，推荐业绩拐点已至的工业FA板块。 ◆我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿 的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2025年合计实现营收682.97亿元，同比+15%，营收规模中位数对应企业为【新时达】【中大力德】，收入同比增速分别为+5%/+7%；26Q1合计实现营收154.84亿元，同比+12%，营收规模中位数对应企业为【新时达】【汇川技术】，同比增速分别为+10%/+13%。2025年工业自动化行业合计归母净利润为52.13亿元，同比+53%，归母净利润中位数对应企业为【中大力德】【汇川技术】，同比增速分别为-14%/+18%；2026年一季度合计归母净利润12.77亿元，同比-10%，归母净利润中位数对应企业为【新时达】【国茂股份】，同比增速分别为+8%/+28%。。整体来看，2025年工业自动化行业利润增速显著回升，一方面受收入端增速提升影响，另一方面产品结构升级使得利润端有所改善。26Q1合计归母净利润同比下滑，主要系权重较高的汇川技术归母净利润同比-23%，对板块合计利润形成拖累，同时机器人、新时达仍处亏损状态，中大力德利润同比-36%。但从中位数看，多数企业利润端仍在改善，板块修复趋势延续。重点推荐工业自动化细分板块：工业FA。怡合达作为工业FA龙头，2024年逐步减轻光伏/锂电低毛利业务拖累，2025归母净利润同比+27%，业绩重回增长区间，拐点已至。注塑机：国内集中度提升，千亿海外市场未来可期。 ◆我们选取3家注塑机行业标的，包括【海天国际】【伊之密】【泰瑞机器】，2025年分别实现营收177.3/60.5/12.1亿元，分别同比+10%/+19%/+5% ；2026年一季度伊之密/泰瑞机器分别实现营收12.96/2.74亿元，分别同比+9%/+5%，两家合计实现营收15.70亿元，同比+8%。利润端：2025年海天国际、伊之密和泰瑞机器归母净利润分别为33.0/7.09/0.91亿元，分别同比+7%/+17%/+11%；2026年一季度伊之密/泰瑞机器归母净利润分别为1.35/0.06亿元，分别同比+2%/-69%，两家合计归母净利润1.41亿元，同比-7%。注塑机行业呈现出头部集中强者恒强的态势。展望未来，注塑机国内市场较为成熟，未来行业看点主要在于行业龙头提高市场份额和国产注塑机出海。海外市场国产注塑机性价比突出，未来可拓展市场空间广阔。人形机器人：量产落地渐行渐近，灵巧手与轻量化环节值得重视。 ◆人形机器人行业正迎来行业发展黄金期，建议关注灵巧手与轻量化两大环节。①灵巧手：灵巧手是人形机器人与现实交互的媒介，系最优环节。 特斯拉二代灵巧手采用微型丝杠+腱绳的方案，赋予灵巧手更高的自由度和灵活性，建议关注微型丝杠环节投资机会。另外传感器为灵巧手实现灵巧操作的关键，看好视触觉、电容式、电磁式、电阻式传感器在机器人领域应用。②轻量化：人形机器人轻量化可以提高机器人的运动灵活性和续航，人形机器人马拉松比赛后轻量化逐步被市场重视，建议关注PEEK材料与镁合金在机器人领域应用。 投资建议：1）通用自动化：机床刀具行业推荐【华中数控】【纽威数控】【科德数控】【海天精工】【创世纪】【欧科亿】【华锐精密】【新锐 股份】；FA自动化【怡合达】；注塑机行业【海天国际】【伊之密】。2）人形机器人：建议关注T链确定性标的【恒立液压】【三花智控】【拓普 集团】【浙江荣泰】【五洲新春】；谐波用量预期上修：【绿的谐波】【斯菱智驱】；灵巧手板块【兆威机电】【汉威科技】【新坐标】；宇树链核心【首程控股】【美湖股份】；银河通用链核心【天奇股份】 风险提示：行业景气度不及市场预期；零部件断供风险；大宗商品涨价风险。 通用自动化：中观高频数据筑底反弹 机床&刀具：AI下游拉动需求，重视整机&零部件国产化大趋势 工业FA：新能源下游拖累消除，3C&半导体行业贡献新增量 注塑机：3C、家电资本开支驱动内需复苏，中长期海外市场空间广阔 人形机器人：Optimus量产在即，零部件国产化有望打通降本最后一环 1.1宏观：4月PMI指数50.3%，制造业景气度筑底企稳 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2中观：2026Q1汽车/半导体行业支撑工业机器人出货量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：MIR，东吴证券研究所 数据来源：MIR，东吴证券研究所 1.2工业机器人出货量分下游同比增速分析：电子、锂电、光伏边际改善突出 2024-2026Q1行业增速变化较大的方向主要集中在电子、锂电池、光伏：（1）电子行业高基数下继续加速，2026Q1增速提升至22%，较2025年全年提升8pct，是当前机器人需求中最稳定且边际继续上行的方向之一；（2）锂电池行业由2024年-19%修复至2025年+22%，2026Q1维持+19%的较高增速，显示下游资本开支从低谷恢复后仍具备一定延续性；（3）光伏行业虽然2026Q1仅增长4%，但相较2024年-35%、2025年-20%的连续下滑已实现转正，是增速变化最大的筑底方向。 （注：下面四图数据均为分行业销量同比增速数据） 数据来源：MIR，东吴证券研究所 数据来源：MIR，东吴证券研究所 数据来源：MIR，东吴证券研究所 数据来源：MIR，东吴证券研究所 1.2中观：低基数下，国内机床产销量同比实现正增长 数据来源：日本机床工具协会，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：MIR，东吴证券研究所 数据来源：MIR，东吴证券研究所 通用自动化：中观高频数据筑底反弹 机床&刀具：AI下游拉动需求，重视整机&零部件国产化大趋势 工业FA：新能源下游拖累消除，3C&半导体行业贡献新增量 注塑机：3C、家电资本开支驱动内需复苏，中长期海外市场空间广阔 人形机器人：Optimus量产在即，零部件国产化有望打通降本最后一环 2.1.1机床行业收入端：制造业景气度回升，2025&26Q1营收延续正增 机床作为工业母机，其行业需求与制造业景气度息息相关。2025年以来电子行业有所回升，26Q1制造业整体有回暖态势。机床行业整体有望持续筑底回升。我们选取8家机床头部企业，2025年合计实现营收189亿元，同比+10%，营收规模中位数对应企业为【纽威数控】【秦川机床】，收入同比增速分别为6%和3%。2026Q1合计实现营收46亿元，同比+12%，营收规模中位数对应企业为【创世纪】【浙海德曼】，收入同比增速分别为16%和15%。 具体来看，2025年创世纪和科德数控表现较为突出，收入同比增速分别为30%/34%，高于市场平均。其中创世纪主要受益于3C下游资本开支旺盛，其拳头产品钻攻机和立式加工中心销售进展顺利；科德数控主要产品为高档五轴机床，服务于航天军工等国家命脉领域，需求饱满。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.1.2 26Q1合同负债/存货规模有所提升，反映订单回暖 预收账款/合同负债：2025年机床行业预收账款/合同负债金额为24.94亿元，同比-0.4%，整体基本持平。2026Q1机床行业预收账款/合同负债金额为26.80亿元，同比+7.1%，我们判断系26Q1制造业景气度有所回升，机床行业订单回暖。 存货：2025年机床行业总存货金额为93.16亿元，同比+5.1%，2026Q1机床行业总存货金额为98.17亿元，同比+10.7%，存货规模持续提升，侧面反映机床企业备货及在手订单交付准备有所增加。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.1.3机床行业利润端：2025利润端仍承压，26Q1同比基本持平 机床行业归母净利润同比降幅持续收窄，26Q1同比基本持平：2025年机床行业合计归母净利润为14.27亿元，同比-3.9%，利润规模中位数对应企业为【纽威数控】【秦川机床】，归母净利润同比增速分别为-6%和-2%。2026Q1机床行业合计归母净利润为3.67亿元，同比-0.02%，基本持平，利润规模中位数对应企业为【科德数控】【纽威数控】，归母净利润同比增速分别为7%和9%，其中浙海德曼归母净利润同比高增680%，主要系公司订单增加、交付能力提升，带动营业收入同比+47.25%至2.09亿元；同时上年同期利润基数较低，放大同比增速。 具体来看，2025年&26Q1机床企业利润增速低于收入端增速，主要系尽管机床行业景气度有所回升，但在回暖初期，价格端仍有承压。但整体看26Q1机床行业利润表现较2025年已有较大幅度改善。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.1.4盈利能力基本稳定，期间费用率小幅提升 盈利能力仍承压：2025年机床行业毛利率为23.5%，同比+0.1pct，基本保持稳定；归母净利率为7.5%，同比-1.2pct，利润率仍处低位。2026Q1机床行业毛利率为23.0%，同比有所回落；归母净利率为8.0%，同比下降约1.0pct。整体来看，收入端维持正增长，但行业竞争仍较激烈，利润率修复仍需等待需求进一步回暖。 期间费用率小幅提升：2025年机床行业期间费用率为14.0%，同比+0.7pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.4%/9.5%/0.1%，分别同比+0.2/+0.4/+0.01pct。 龙头企业持续加码投入：在行业需求仍处筑底阶段的背景下，机床龙头仍维持较高研发及市场投入强度，短期对利润率形成一定压制，但有助于企业在高端五轴、数控系统、核心功能部件等国产替代方向持续突破。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.1.5营运能力基本稳定，行业经营性现金流改善明显 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.2.1 25Q4机床行业内需持续改善，产销量持续提升 产销量方面：根据国家统计局和MIR数据，2026Q1国内金属切削机床产量为21.00万台，同比+3.40%，其中2026年3月国内金属切削机床产量为9.00万