公司简评报告：区域聚焦稳健扩张，2024Q1业绩向好

益丰药房公司简评

业绩与增长亮点

• 稳健增长：2023年，益丰药房实现营收225.88亿元，同比增长13.6%，归母净利润14.1亿元，同比增长11.9%。2024Q1，公司业绩进一步加速，营收59.71亿元，同比增长13.4%，归母净利润4.07亿元，同比增长20.9%。

• 区域聚焦与扩张：截至2024Q1，公司拥有13920家门店，其中直营和加盟门店分别为10763家和3157家。2023年新增2982家门店，2024Q1新增670家，继续强化在中南华东华北地区的布局。

• 收入结构调整：零售业务稳健增长，批发业务高速增长。高毛利的中药与低毛利的成药销售加速。非药品类库存的阶段性放缓主要受防疫类库存去化的因素影响。

盈利能力与成本控制

• 盈利能力：2023年毛利率为38.2%，净利率为7.0%，尽管有所下降，但2024Q1毛利率提升至39.3%，净利率达7.5%，显示了良好的盈利能力。长期看，随着统筹政策的实施，预计净利率将保持高水平。

• 成本控制与费用管理：期间费用率持续优化，销售、管理、财务费用率分别下降0.2、0.3、0.1个百分点，体现了精细化的管理成效。

投资建议与风险

• 投资建议：基于2024-2026年的盈利预测，公司EPS分别为1.72、2.11、2.56元，对应PE分别为26.39、21.57、17.77倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：包括但不限于门诊统筹政策执行的不确定性、门店扩张速度低于预期以及行业竞争加剧的风险。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为17.40、21.29、25.85亿元，增速分别为21.31%、22.46%、20.98%。

• 估值：当前PE分别为26.39、21.57、17.77倍，显示出公司的长期投资价值。

财务状况

• 资产负债表：截至2023年末，总资产24,137百万元，总负债13,689百万元，所有者权益10,447百万元。资产结构稳定，负债与所有者权益比例合理。

• 现金流量表：经营活动现金流净额在2023年为3,450百万元，投资活动现金流净额为-1,357百万元，筹资活动现金流净额为-2,093百万元，表明公司现金流健康，运营活动产生大量现金流入，但投资活动支出较大。

结论

益丰药房在2023年实现了稳健的增长，并在2024Q1表现亮眼，尤其是在门店扩张、零售业务增长和成本控制方面。公司通过优化收入结构和提升盈利能力，展现了良好的发展态势。然而，面对市场竞争和政策环境的不确定性，公司还需持续关注成本控制、门店扩张策略和盈利能力的可持续性。基于当前的盈利预测和估值，维持“买入”评级，强调了公司在医药生物行业的投资潜力。