公司信息更新报告：2024Q1业绩向好，产品聚焦策略凸显

轻工制造/文娱用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 明月镜片（301101.SZ） 2024年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 26.95 一年最高最低(元) 73.90/23.12 总市值(亿元) 54.31 流通市值(亿元) 19.26 总股本(亿股) 2.02 流通股本(亿股) 0.71 近3个月换手率(%) 92.01 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q3业绩符合预期，离焦镜保持高成长性—公司信息更新报告》-2023.10.26 《2023H1业绩超预期，离焦镜继续展现高成长性—公司信息更新报告》-2023.8.8 2024Q1业绩向好，产品聚焦策略凸显 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790122120029  业绩向好符合预期，2024Q1收入、利润双增长，维持“买入”评级 公司2023实现营业收入7.5亿元（同比+20.2%，下同），归母净利润1.6亿元（+15.7%），扣非归母净利润1.36亿元（+47.0%）；2024Q1实现营业收入1.9亿元（+11.9%），归母净利润0.4亿元（+20.4%），扣非归母净利润0.3亿元（+15.0%）。考虑到未来行业竞争存在不确定性，我们下调2024-2025年，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.01/2.43/2.89亿元（2024/2025年原值为2.13/2.64亿元），对应EPS为1.00/1.21/1.44元，当前股价对应PE27.1/22.4/18.8倍，看好“1+3”大单品策略带动公司营收业绩持续稳增，维持“买入”评级。  盈利能力：毛利率显著改善，费用投放加速 毛利率方面，2023年公司整体毛利率为57.6%（+3.6pct）。费用率方面，期间费用率为33.9%（+3.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.7%/10.5%/3.7%/-0.1%，分别同比+3.5/-0.7/+0.1/+0.3pct，综合影响下，2023年公司销售净利率为23.1%（-0.7pct），扣非净利率为18.2%（+3.3pct）。单季度看，公司2024Q1公司毛利率58.1%（+1.9pct）；期间费用率为34.7%（+4.1pct），综合影响下，公司销售净利率为23.1%（+1.1pct），扣非净利率18.1%（+0.5pct）。  收入拆分：明星产品领涨，离焦镜继续高增 分业务看，镜片/原料/成镜业务收入分别为5.95/0.90/0.54亿元，分别同比变动+24.6%/+1.4%/+10.4%，其中镜片/原料业务毛利率分别为62.1%/26.4%，分别同比+2.0/+4.4pct。分产品看，公司产品聚焦策略显著，大单品持续领涨，2023年传统镜片PMC超亮系列产品收入增长近80%，1.71系列产品增长30%，三大明星产品收入占比52.3%；离镜片方面，“轻松控”产品实现收入1.33亿元（+70%）。2024Q1镜片收入增长20%，其中，PMC超亮系列产品收入增长77%、1.71系列产品同比增加33%，防蓝光系列同比增长22%，轻松控系列收入0.4亿元（+50%）。  未来展望：聚焦“1+3”大单品策略，渠道建设加速深化 我们看好2024年公司在品牌力不断提升下，渠道与产品加速深化，从而带来营收业绩的稳步增长。品牌端，近年来，公司持续创新品牌营销，扩大品牌声量，在众多节目中进行品牌植入，成功登陆CCTV-1《新闻联播》《晚间新闻》，2023年明月镜片零售量排行业之首，稳居国产镜片领导地位。渠道端，2023年公司持续推动校企合作，进行根据地建设，加快进入更多的大型、连锁型医疗渠道的速度，目前已与爱尔眼科、中山眼科等知名眼科医疗机构建立深度合作关系。2024年预计公司将持续加强重点市场覆盖力度，并进一步拓展医疗渠道。产品端，2023年公司推出了“轻松控”1.56系列及医疗渠道的1.71系列镜片，目前共拥有24款。2024年公司预计继续聚焦“1+3”大单品的产品策略，通过广告、代言、种草等形式持续加大“轻松控”产品推广力度。  风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、募投项目不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 623 749 860 1,001 1,162 YOY(%) 8.3 20.2 14.8 16.5 16.0 归母净利润(百万元) 136 158 201 243 289 YOY(%) 65.9 15.7 27.3 21.1 19.1 毛利率(%) 54.0 57.6 59.3 59.5 59.6 净利率(%) 21.9 21.0 23.3 24.3 24.9 ROE(%) 9.8 10.8 12.2 13.1 13.7 EPS(摊薄/元) 0.68 0.78 1.00 1.21 1.44 P/E(倍) 39.9 34.5 27.1 22.4 18.8 P/B(倍) 3.7 3.5 3.1 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-122024-04明月镜片沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1366 1436 1718 1832 2189 营业收入 623 749 860 1001 1162 现金 934 953 1094 1281 1479 营业成本 287 318 349 406 470 应收票据及应收账款 113 124 186 163 235 营业税金及附加 6 9 10 11 12 其他应收款 4 3 5 4 6 营业费用 101 147 138 158 181 预付账款 17 21 22 28 30 管理费用 70 79 84 97 112 存货 90 76 152 97 181 研发费用 22 28 30 34 38 其他流动资产 209 259 259 259 259 财务费用 -2 -0 4 3 1 非流动资产 294 317 309 316 322 资产减值损失 -7 -6 -8 -10 -11 长期投资 0 1 1 2 2 其他收益 3 7 6 5 5 固定资产 147 227 230 238 246 公允价值变动收益 14 15 7 9 11 无形资产 41 40 37 34 31 投资净收益 16 16 9 11 13 其他非流动资产 106 49 40 41 42 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1660 1753 2027 2148 2511 营业利润 160 200 257 307 363 流动负债 136 132 183 77 174 营业外收入 5 3 3 3 3 短期借款 0 0 110 0 94 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 77 59 0 0 0 利润总额 164 201 259 308 365 其他流动负债 60 74 73 77 81 所得税 16 28 35 40 46 非流动负债 11 17 17 17 17 净利润 148 173 224 268 319 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 12 15 23 25 29 其他非流动负债 11 17 17 17 17 归属母公司净利润 136 158 201 243 289 负债合计 148 149 200 94 191 EBITDA 173 222 273 312 367 少数股东权益 43 47 70 95 125 EPS(元) 0.68 0.78 1.00 1.21 1.44 股本 134 202 202 202 202 资本公积 1037 970 970 970 970 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 298 415 574 745 988 成长能力 归属母公司股东权益 1469 1557 1757 1958 2195 营业收入(%) 8.3 20.2 14.8 16.5 16.0 负债和股东权益 1660 1753 2027 2148 2511 营业利润(%) 47.6 25.4 28.6 19.2 18.2 归属于母公司净利润(%) 65.9 15.7 27.3 21.1 19.1 获利能力 毛利率(%) 54.0 57.6 59.3 59.5 59.6 净利率(%) 21.9 21.0 23.3 24.3 24.9 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.8 10.8 12.2 13.1 13.7 经营活动现金流 147 209 54 363 179 ROIC(%) 8.3 9.4 10.7 12.2 12.4 净利润 148 173 224 268 319 偿债能力 折旧摊销 37 50 40 35 39 资产负债率(%) 8.9 8.5 9.8 4.4 7.6 财务费用 -2 -0 4 3 1 净负债比率(%) -61.4 -58.4 -53.2 -61.8 -59.2 投资损失 -16 -16 -9 -11 -13 流动比率 10.0 10.9 9.4 23.7 12.6 营运资金变动 -31 9 -199 76 -160 速动比率 9.1 9.1 7.7 20.3 10.6 其他经营现金流 10 -6 -5 -8 -7 营运能力 投资活动现金流 -107 -369 -16 -22 -21 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 77 81 31 41 45 应收账款周转率 5.6 6.3 5.6 5.8 5.9 长期投资 -55 -316 -1 -1 -1 应付账款周转率 4.0 4.7 11.9 0.0 0.0 其他投资现金流 26 28 16 20 24 每股指标（元） 筹资活动现金流 -105 -85 -7 -44 -53 每股收益(最新摊薄) 0.68 0.78 1.00 1.21 1.44 短期借款 0 0 110 -110 94 每股经营现金流(最新摊薄) 0.73 1.04 0.27 1.80 0.89 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.29 7.72 8.72 9.72 10.89 普通股增加 0 67 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -67 0 0 0 P/E 39.9 34.5 27.1 22.4 18.8 其他筹资现金流 -105 -85 -117 65 -147 P/B 3.7 3.5 3.1 2.8 2.5 现金净增加额 -63 -246 31 297 104 EV/EBITDA 25.2 19.9 16.2 13.3 11.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披