公司简评报告：深耕优势区域，业绩有望逐渐企稳向好

2025-05-15 杜永宏,赖菲虹东海证券 Bach🐮

核心观点：公司业绩短期下滑主要受新门店亏损、闭店损失和商誉减值影响，但加盟、联盟及分销业务表现良好，新零售生态全域发力，毛利率提升效果显现，下沉市场机遇把握得当。
关键数据：
- 2024年营业收入223.58亿元（同比-0.36%），归母净利润5.19亿元（同比-44.13%）。
- 2025年Q1营业收入54.35亿元（同比-1.88%），归母净利润2.51亿元（同比-21.98%）。
- 2024年线上渠道销售总额（含加盟）约24.7亿元，同比增长约24%。
- 2024年末O2O外卖服务门店12,659家，24小时门店694家。
- 2024年末具有双通道资格的门店329家，同比增长17.50%。
- 2024年毛利率33.17%，净利率3.06%。
- 2024年门店数量15,277家，同比增长12.55%，新增门店中地级市及以下门店占比80%。
研究结论：
- 公司聚焦优势省份和下沉市场，深耕潜力区域。
- 2025-2027年归母净利润预测分别为6.92/7.99/9.09亿元，EPS分别为0.91/1.05/1.20元。
- 维持“买入”评级，业绩有望逐渐企稳向好。
风险提示：行业竞争加剧、政策不确定、门店扩张不及预期等。