投资要点
- 公司业绩企稳向好：2025年公司实现营业收入23.09亿元（同比增长14.65%），归母净利润1.97亿元（同比增长38.54%）；Q4单季实现营业收入8.50亿元（同比增长38.00%），归母净利润1.64亿元（同比增长390.16%）。销售毛利率61.99%，销售净利率8.54%。盈利能力逐渐改善。
- 彩超业务平稳增长：彩超业务实现营收12.37亿元，同比增长4.52%。公司市场占有率稳居国产超声设备厂商第二，全球第十。高端平台S80/P80系列技术升级，妇产科领域发布声析妇科大模型技术，兽用超声业务大幅增长。
- 内镜业务快速增长：内窥镜相关业务实现营收10.14亿元，同比增长27.42%。消化内镜市占排名第三，4K iEndo 智慧内镜平台HD-650稳定量产，推出超细电子支气管镜和超声电子支气管镜EB-UC5。
- 投资建议：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年营收分别为26.75/30.61/34.46亿元，归母净利润分别为3.06/4.08/5.21亿元，EPS分别为0.71/0.94/1.20元，对应PE分别为39.74/29.80/23.34倍。维持“买入”评级。
- 风险提示：产品销售不及预期风险、研发进展不及预期风险、市场竞争加剧风险等。
财务预测与估值
- 盈利预测：2025年归母净利润197.28百万元，2026-2028年预计分别为306/408/521百万元，增长率分别为55%/33%/28%。
- 估值：2025年PE为61.63倍，2026-2028年PE分别为39.74/29.80/23.34倍。
核心数据
- 2025年业绩：营收23.09亿元，归母净利润1.97亿元，扣非归母净利润1.80亿元。
- 2025年Q4业绩：营收8.50亿元，归母净利润1.64亿元，扣非归母净利润1.56亿元。
- 彩超业务：营收12.37亿元，同比增长4.52%。
- 内镜业务：营收10.14亿元，同比增长27.42%。
研究结论
公司各项业务稳健向好，业绩企稳向好，盈利能力逐渐改善。彩超和内镜业务增长迅速，市场份额提升。维持“买入”评级，但需关注市场竞争和产品销售风险。
