- 事件概述：扬杰科技发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入53.48亿元（同比增长20.89%），归母净利润9.74亿元（同比增长45.51%），扣非归母净利润8.99亿元（同比增长37.50%），综合毛利率35.04%（同比增长4.02个百分点）。2025年Q3，公司实现营业收入18.93亿元（同比增长21.47%，环比增长0.91%），归母净利润3.72亿元（同比增长52.40%，环比增长13.36%），扣非归母净利润3.40亿元（同比增长46.93%，环比增长11.62%），综合毛利率37.32%（同比增长3.73个百分点，环比增长4.22个百分点）。
- 毛利率持续攀升，归母净利润实现季度新高：公司业绩同比仍维持稳步增长态势，得益于下游景气度持续攀升，工业市场复苏显著，汽车电子、AI、储能等领域强劲增长。汽车电子在公司营收占比不断提升，公司持续加大高附加值新产品的研发投入力度，实现产品结构的优化。在成本管控角度，公司将精益生产理念深度融入功率半导体生产全流程，通过生产流程优化、质量管控强化及成本精细化管理等举措，全方位提升运营效率。汽车电子作为公司重要战略发展方向，9月15日，公司宣布与星宇股份签订战略合作协议，围绕车规半导体全产业链发展深化合作，融入数字化应用，持续提升半导体高端技术领域竞争力，实现产业价值协同增长。
- 现金收购贝特电子全部股份，实现保护元器件业务的横向战略拓展：公司于2025年9月12日发布公告，确认最终转让价格为人民币22.18亿元，贝特电子主营业务为电力电子保护元器件，包含过流保护与过温保护元器件，在国内市场处于领先地位，下游客户涵盖家用电器、消费电子、新能源汽车、光伏、储能等行业，“贝特卫士”、“ADLER”及“ASTM”品牌在国内外市场中具备良好口碑。贝特电子2024年营收8.37亿元，且在收购协议中承诺2025-2027年度合计实现净利润不低于5.55亿元。此次收购完成后，不仅能实现并表后（今年四季度及后续）营收与净利润的增厚和毛利率的提升，同时公司所具备的管理和渠道优势也能充分赋能贝特电子业务的进一步拓展，实现互利共赢。
- 海外市场持续复苏，“YJ+MCC”品牌加速构建国际竞争力：前三季度公司外销比例持续回升，营收同比高速增长，主要来自于海外市场去库周期结束带来的需求释放。公司“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌产品主打欧美市场，实现了全球市场渠道覆盖。公司不断扩大国内外销售和技术网络的辐射范围，利用全球供应链能力持续提升公司的国际化服务水平，树立了良好的市场品牌形象。此外，越南工厂进展迅速，一期进入量产阶段并实现满产满销，二期工厂已通线，助力海外市场重回增长快车道。
- 投资建议：公司产品下游需求不断增长，随着产能释放和产品结构优化，公司业绩有望持续增长。预计公司2025、2026、2027年营收分别为73.03、87.35、103.43亿元，预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为13.58、16.62、20.49亿元，当前市值对应2025、2026、2027年PE为31、25、21倍。盈利预测维持“买入”评级。
- 风险提示：1）下游需求不及预期；2）市场竞争加剧；3）产能爬坡不及预期。
