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公司简评报告业绩逐渐企稳，效率稳步提升

2026-05-12 东海证券大王雪

核心观点：公司业绩逐渐企稳回升，经营效率稳步提升。
业绩表现：
- 2025年全年，公司实现营业收入222.37亿元（同比-0.54%），归母净利润3.82亿元（-26.44%），主要受商誉减值及土地减值影响；
- 2026年Q1，公司实现营业收入54.81亿元（+0.85%），归母净利润2.64亿元（+5.27%），业绩企稳回升；
- 2025年销售毛利率32.30%，销售净利率2.43%；2026年Q1销售毛利率33.51%，销售净利率5.52%。
门店布局：
- 2025年公司拥有门店14975家，其中直营门店9732家，加盟门店5243家；
- 2026年Q1公司拥有门店15001家，其中直营门店9622家，加盟门店5379家；
- 90%门店位于优势省份及重点城市，78%门店位于地级市及以下。
经营效率提升：
- 2025年线上渠道销售总额突破31.2亿元，同比增长26.3%；
- O2O外卖服务门店达12352家，24小时门店达730家；
- 经营SKU约2.47万种，统采销售占比75.9%，同比提升3.5个百分点；
- 全量商品断货率同比下降0.6个百分点，商品存货周转天数同比下降6天；
- 自有品牌自营门店销售占比22.5%，同比增加0.5个百分点；
- 累计12,000+家门店开通商业保险履约服务；
- 平效较2024年底提升了1元/平方米。
投资建议：
- 适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测；
- 预计2026-2028年归母净利润分别为5.91/6.46/7.17亿元，EPS分别为0.78/0.85/0.94元，PE分别为17.39/15.92/14.35倍；
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 门店扩张不及预期风险；
- 行业竞争加剧风险；
- 行业政策不确定性风险。