2024Q1业绩超市场预期，新业务布局机器人领域

│ 科达利(002850) 2024Q1业绩超市场预期，新业务布局机器人领域 事件： 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入25.09亿元，同比+7.84%， 环比-8.55%，实现归母净利润3.09亿元，同比+27.76%，环比-23.97%；实 现扣非净利润2.95亿元，同比+27.07%，环比-23.53%,业绩超市场预期。 2024Q1业绩超市场预期，公司降本控费成效显著 公司2024Q1毛利率为22.18%，同比提升0.04pct，毛利率基本维持稳定；2024Q1归母净利率为12.30%,同比提升1.92pct，扣非归母净利率为 11.77%，同比提升1.78pct。我们认为盈利水平稳步提升的原因为：1）公司通过签订长协等策略降低原材料成本，同时提升产品良率、产线自动化水平，降低生产成本。2）公司产品结构持续优化，产品附加值提升；3）2024Q1公司受政府补助增加影响，实现其他收益0.57亿元，同比+283.10%。 海外工厂建设顺利，盈利结构进一步优化 公司已建成3个海外生产基地，其中德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地中一期已实现满产，二期设备持续到位中。随着海外基地的建成和达产，公司将根据客户需求逐步释放产能，获得更多海外客户订单，进一步优化盈利结构，有望实现利润增厚。 新业务布局机器人领域，打开第二成长曲线 公司4月23日发布公告，拟与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司，未来产品将主要覆盖谐波减速机、谐波传动设备、精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器等。通过盟立与盟英两家公司的深度合作，公司有望通过布局机器人迭代和机器人精密零部件领域打开第二成长曲线，扩大公司整体的经营效益。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为132.04/160.43/190.59亿元，同比增速分别为25.61%/21.50%/18.80%，归母净利润分别为14.60/18.30/22.38亿元，对应增速分别为21.58%/25.31%/22.31%，EPS分别为5.41/6.78/8.29元/股，3年CAGR为23.1%，对应PE分别为19/15/12倍。鉴于公司为结构件行业龙头，盈利能力优于行业平均水平，海外市场拓展顺利，我们给予公司2024年24倍PE，目标价129.77元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8654 10511 13204 16043 19059 增长率（%） 93.70% 21.47% 25.61% 21.50% 18.80% EBITDA（百万元） 1536 2143 3662 4429 5093 归母净利润（百万元） 901 1201 1460 1830 2238 增长率（%） 66.39% 33.25% 21.58% 25.31% 22.31% EPS（元/股） 3.34 4.45 5.41 6.78 8.29 市盈率（P/E） 30.6 23.0 18.9 15.1 12.3 市净率（P/B） 5.0 2.7 2.4 2.1 1.8 EV/EBITDA 20.1 11.3 7.9 6.3 5.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月06日收盘价 证券研究报告 2024年05月07日 行业：电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：102.25元 目标价格：129.77元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)270.01/192.21流通A股市值(百万元)19,653.02每股净资产(元)39.22 资产负债率(%)36.78 一年内最高/最低(元)147.00/56.00 股价相对走势 科达利 沪深300 10% -13% -37% -60% 2023/52023/92024/12024/5 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《科达利（002850）：降本增效持续见效，业绩稳定增长》2024.04.14 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2242 1899 2641 3334 5206 营业收入 8654 10511 13204 16043 19059 应收账款+票据 3886 5578 6226 7565 8987 营业成本 6589 8033 10167 12353 14675 预付账款 23 20 36 43 51 营业税金及附加 43 56 77 93 111 存货 1240 921 1705 2072 2461 营业费用 34 43 40 40 38 其他 109 766 816 862 912 管理费用 780 931 1043 1251 1468 流动资产合计 7501 9184 11423 13875 17617 财务费用 80 74 84 59 22 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -58 -69 -98 -119 -141 固定资产 5106 6528 7876 8121 7656 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 662 794 670 273 273 投资净收益 -32 -59 -35 -35 -35 无形资产 408 410 332 255 178 其他 -6 125 -6 -22 -38 其他非流动资产 498 307 229 151 145 营业利润 1032 1371 1654 2071 2531 非流动资产合计 6674 8039 9107 8800 8252 营业外净收益 -3 -13 -8 -8 -8 资产总计 14174 17222 20530 22676 25869 利润总额 1029 1358 1646 2063 2523 短期借款 1816 423 599 0 0 所得税 116 140 169 212 259 应付账款+票据 4283 3987 5789 7034 8357 净利润 913 1218 1477 1851 2264 其他 420 510 618 751 891 少数股东损益 12 17 17 21 26 流动负债合计 6519 4921 7007 7785 9248 归属于母公司净利润 901 1201 1460 1830 2238 长期带息负债 1607 1525 1351 967 556 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 220 265 265 265 265 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1827 1790 1615 1232 821 成长能力 负债合计 8347 6711 8622 9017 10069 营业收入 93.70% 21.47% 25.61% 21.50% 18.80% 少数股东权益 98 13 30 51 77 EBIT 78.84% 29.14% 20.81% 22.62% 19.96% 股本 234 270 270 270 270 EBITDA 72.53% 39.55% 70.85% 20.95% 15.00% 资本公积 2893 6449 6449 6449 6449 归属于母公司净利润 66.39% 33.25% 21.58% 25.31% 22.31% 留存收益 2603 3779 5159 6889 9004 获利能力 股东权益合计 5828 10511 11908 13659 15800 毛利率 23.86% 23.58% 23.00% 23.00% 23.00% 负债和股东权益总计 14174 17222 20530 22676 25869 净利率 10.55% 11.59% 11.19% 11.54% 11.88% ROE 15.73% 11.44% 12.29% 13.44% 14.23% 现金流量表 ROIC 19.21% 14.25% 13.15% 14.41% 16.48% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 913 1218 1477 1851 2264 资产负债率 58.89% 38.97% 42.00% 39.76% 38.92% 折旧摊销 427 711 1931 2307 2548 流动比率 1.2 1.9 1.6 1.8 1.9 财务费用 80 74 84 59 22 速动比率 0.9 1.6 1.4 1.5 1.6 存货减少（增加为“-”） -581 320 -784 -367 -389 营运能力 营运资金变动 -1221 -1450 412 -382 -406 应收账款周转率 2.2 1.9 2.1 2.1 2.1 其它 820 -125 821 403 426 存货周转率 5.3 8.7 6.0 6.0 6.0 经营活动现金流 438 748 3941 3871 4464 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 -2261 -2367 -3000 -2000 -2000 每股指标（元） 长期投资 320 -600 0 0 0 每股收益 3.3 4.4 5.4 6.8 8.3 其他 -112 -35 -37 -37 -37 每股经营现金流 1.6 2.8 14.6 14.3 16.5 投资活动现金流 -2053 -3002 -3037 -2037 -2037 每股净资产 20.5 38.1 43.2 49.6 57.5 债权融资 2874 -1475 1 -983 -411 估值比率 股权融资 1 35 0 0 0 市盈率 30.6 23.0 18.9 15.1 12.3 其他 182 3348 -164 -159 -144 市净率 5.0 2.7 2.4 2.1 1.8 筹资活动现金流 3057 1909 -163 -1141 -555 EV/EBITDA 20.1 11.3 7.9 6.3 5.2 现金净增加额 1443 -344 742 693 1872 EV/EBIT 27.8 16.9 16.8 13.1 10.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月06日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨