开源晨会
晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 2024年05月06日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 家用电器 2.501 煤炭 0.881 公用事业 0.503 银行 0.457 纺织服饰 0.440 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 建筑装饰 -2.170 电力设备 -2.017 社会服务 -1.929 房地产 -1.896 钢铁 -1.781 数据来源：聚源 开源晨会0506 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】控通胀重回美联储首要目标——五一全球宏观要闻-20240505 【宏观经济】预期或将改善——4月政治局会议学习-20240501 【宏观经济】基本面分化明显，预期或将改善——兼评4月PMI数据-20240430 【策略】新旧动能平滑过渡，长牛初期关注增强ROE指标——政治局会议学习-20240430 【固定收益】“核心资产"或牛市归来——固收专题-20240429 【金融工程】港股量化：南下持仓占比接近20%，5月组合偏好成长——金融工程定期-20240505 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2024年4月）——金融工程定期-20240503 【金融工程】资产配置月报（2024年5月）——金融工程定期-20240503 行业公司 【中小盘】智驾商业模式升级正当时——中小盘周报-20240504 【煤炭开采】煤价回调是向合理可持续高盈利转型，煤炭仍可期——2023年报及2024一季报综述-20240505 【商贸零售】零售企业经营持续恢复，关注高景气优质公司——行业周报-20240505 【食品饮料】一季报白酒业绩稳健，大众品复苏中仍现分化——行业周报-20240505 【医药】GLP-1单品持续放量，多肽产业链高景气发展——行业周报-20240505 【非银金融】寿险一季报超预期，香港交易所受益于ADT改善——行业周报-20240505 【计算机】周观点：重视新质生产力，把握AI+低空+量子加密的机会——行业周报-20240505 【农林牧渔】2023年生猪养殖亏损承压，种子板块盈利修复——行业周报-20240505 【地产建筑】限制高去化周期城市供地，北京、天津放松限购措施——行业周报-20240505 【煤炭开采】政治局会议召开和财报季结束，煤炭价值资产再出发——行业周报-20240505 【通信】亚马逊资本开支持续增长，国内AI发展迅速，算力板块持续受益——行业周报-20240505 【化工】制冷剂需求旺季即将来临，R22、R32等品种行情稳中向上——行业周报-20240505 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-052023-092024-01沪深300创业板指 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 研报摘要 总量研究 【宏观经济】控通胀重回美联储首要目标——五一全球宏观要闻-20240505 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 | 陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 | 潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 巴以冲突似有转机，胡塞武装将扩大袭击范围 巴以停火谈判取得进展，冲突似有转机。5月4日哈马斯宣布宣布派代表团赴埃及，以“积极态度”参加谈判。在释放被扣押人员问题上表现出更大灵活性，停火谈判取得进展。总的看，双方均有和谈的意愿，结束冲突似有转机出现。 胡塞武装称将扩大袭击范围至地中海。也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚5月3日说，胡塞武装将对在地中海航行的与以色列有关联的船只发动袭击。但该行动能否真正对地中海船只造成威胁尚未可知。 全球经济：美国就业放缓，欧洲经济略有提升，美联储表态中性偏鸽 美国4月新增非农就业降温，但后续还需进一步观察。4月新增非农就业17.5万人，较2月份初值有较大下降。趋势上看，近3个月平均新增就业24.2万人，较3月份初值有较大下降，为2024年以来首次。劳动参与率不变，失业率小幅走高。薪资同比增速继续下行，工作时长略有下降。3月职位空缺率亦有所下降。考虑到后续数据可能会经历修正，因此更进一步的情况还需观察。 美欧制造业均有走软，欧元区经济略有回升。4月美国与欧洲制造业PMI均有所下降，且处于荣枯线以下，制造业恢复面临一定程度的逆风。一季度欧元区GDP同比增长0.4%，环比增加0.3%，较2023年4季度有所提速，但绝对增速仍低，结合前述制造业PMI数据来看，欧洲经济或仍相对疲弱。 5月FOMC：控通胀重回美联储货币政策首要目标。美联储在5月FOMC上宣布利率水平保持不变，6月开启放缓缩表进程。鲍威尔发布会上基本否定了后续加息的可能性，表现出较为中性的姿态，由于通胀形势“不妙”，其对于今年降息似乎缺乏信心，但也未完全排除降息的可能。我们认为美联储2024年不降息的可能性正在逐渐加大，即使降息，最快的窗口期可能在4季度。 国内政策：政治局会议基调积极，预期或将改善 1、中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议基调积极，亮点在于地产或迎增量政策、发债节奏将加快、叠加三中全会即将召开，市场预期或将边际改善。 2、发改委就一季度经济形势和宏观政策答记者问。将坚持乘势而上，避免前紧后松，针对经济运行中存在的突出矛盾问题，加快推动各项既定部署落到实处、见到实效。重点关注建设全国统一大市场和新能源汽车相关支持措施。 3、发改委发表两篇文章回应“产能过剩”问题。从全球视野和市场规律出发客观辩证看待产能问题，认为中国新能源产品“产能过剩”难以立论，以“产能过剩”为由推行贸易保护主义损人不利己。 4、一季度，企业贷款稳定增长，工业、服务业和基础设施中长期贷款高增，普惠绿色涉农贷款持续平稳增长，消费贷、房地产贷款余额增速略降。 5、部分一线和高能级城市进一步放开限购（北京、成都、天津等）；南京发布住房公积金新政，支持跨城公积金互认；继深圳后，上海倡议发起住房“以旧换新”活动。 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 21 五一高频跟踪：消费在偏高的基数上仍实现一定增长，“量”的支撑较强 1、消费场景：拆分收入、人次、人均三要素来看，观影约为2019年同期的90%、97%、93%；免税约为2023年同期的66%、90%、73%；“五一”前三天4省合计接待游客4137万人，较2019、2023年同期增长了33%、11%。 2、人流：多数好于2023年，较2019年的修复水平超过清明。全社会、营运性、小客车流动量分别为2019年同期的130%、88%、146%，2023年同期的108%、105%、108%。 3、地产：二手房成交量表现尚可。销售端：价格上看，截至4月中旬二手房挂牌价指数延续下行趋势；成交量上看，最近两周30城商品房成交量仍处历史低位，而二手房成交量接近2021年，弱于2019、2023年，好于2020、2022年。施工端：节前两周地产链工业品表观需求平均值仍处历史低位。 大类资产：全球股市大多上涨，原油、黄金价格下跌。 风险提示：国内政策不及预期，俄乌冲突反复超预期，美国经济超预期衰退。 【宏观经济】预期或将改善——4月政治局会议学习-20240501 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 事件：中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 1.对经济回升向好给予肯定，总体比较满意。会议指出“鼓足干劲抓经济，经济运行中积极因素增多，社会预期改善，经济实现良好开局”，应是指Q1实际GDP同比5.3%（超预期），转型特征明显，呈现“服务业+产业”的新均衡。 2.经济挑战方面，仍把“需求不足”放在首位，但删去“产能过剩”表述。与2023年中央经济工作会议对比，挑战方面仍把“有效需求不足”放在首位，但将“行业产能过剩、社会预期偏弱”替换为“企业经营压力较大”。我们在此前报告中也曾指出需关注制造业投资、产能利用率和工业价格的三角难题。 3.政策基调坚持“稳中求进”，要求“乘势而上，避免前紧后松”指向政策有望加速落地，关注债券加快发行、设备更新和以旧换新落地、以及可能的降准。 (1)总基调是稳中求进，乘势而上，政策有望加快落地。会议指出“坚持稳中求进工作总基调，乘势而上，避免前紧后松，巩固增强经济回升向好态势，靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，延续“积极的财政政策和稳健的货币政策”。 (2)债券有望加快发行。会议指出“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”。1-4月专项债发行进度偏慢，基建实物工作量处于季节性低位，预计后续发债速度和实物工作量可能边际回升：一是发改委指出推动增发国债项目6月底前开工建设；二是发改委要求加快推动超长期特别国债落地，已起草支持国家重大战略和重点领域安全建设的行动方案。我们推测随着行动方案有序落地（项目端确定），超长期特别国债可能6月底前开始发行。 (3)后续有降准配合发债的可能性，但仍需结合稳汇率、防空转等要求综合判断，降低政策利率概率较低。一方面，会议指出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，指向发债提速背景下，可能通过降准等方式释放流动性；另一方面，4月18日央行指出“相关部门将加强对资金空转监测；央行既要将名义利率保持在合理水平，也要防止利率过低；坚决防范汇率超调风险”，指向在央行稳汇率、防空转，并且美联储2024年降息延后的背景下，短期内央行降政策利率的概率不大。 (4)设备更新和消费品以旧换新进入落地期。会议指出“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”，结合我们此前报告《再平衡视角理解设备更新和消费品以旧换新》的测算，设备更新或拉动投资额超3300亿元，消费品以旧换新拉动社零消费或超8倍，结构上有望利好新质生产力，能源（电热、煤炭），电耗强度上升较快的 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 21 有色、油煤、化工、电气机械等行业。 4.发展新质生产力注重三个方面，“壮大耐心资本”指向引导长期资金入市。会议指出“因地制宜发展新质生产力”，重点在于新兴产业、未来产业以及传统产业转型升级。会议要求“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，结合证监会此前表态，应是指推动中长期资金入市，强化逆周期布局。 5.改革方面，7月召开三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化。会议指出“必须把改革摆在更加突出位置，紧紧围绕推进中
