经营业绩持续高增，盈利能力显著提升

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 日联科技（688531.SH） 2024年05月05日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/30 当前股价(元) 73.91 一年最高最低(元) 178.77/55.55 总市值(亿元) 58.69 流通市值(亿元) 35.50 总股本(亿股) 0.79 流通股本(亿股) 0.48 近3个月换手率(%) 75.91 《铸件焊件及材料业务增长亮眼，盈利能力持续提升—中小盘信息更新》-2023.11.17 《X射线检测设备迎量价齐升，X射线源成新增长极—中小盘成长股深度》-2023.10.23 《工业X射线检测设备龙头，微焦点射线源量产加速打开成长空间—公司首次覆盖报告》-2023.9.28 5 经营业绩持续高增，盈利能力显著提升 ——中小盘信息更新 任浪（分析师） 周佳（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004  2024Q1经营业绩高速增长，盈利能力显著提升 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收5.9亿元，同比+21.2%；归母净利润1.1亿元，同比+59.3%。2024Q1实现营收1.5亿元，同比+35.5%；归母净利润0.3亿元，同比+140.5%。2023年，铸件焊件及材料检测等下游领域需求的较快增长带动公司实现营收、净利润双增长。2024年一季度，受益于下游需求持续增长和行业国产替代加速，公司业务规模快速扩大。同时，随着3D/CT 检测设备的上量和设备中自产射线源渗透率的提升，公司盈利能力显著改善，2024Q1毛利率同比+8.3pct至45.8%，净利率同比+9.9pct至22.6%。考虑射线源放量节奏影响，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.65（-0.58）/2.32（-1.29）/2.89亿元，对应 EPS分别为2.08（-0.73）/2.92（-1.63）/3.64元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为35.5/25.3/20.3倍，看好射线源放量后打造第二增长点，维持“买入”评级。  铸件焊件设备持续高增，射线源产品线积极拓展 设备方面，2023年公司在集成电路制造、新能源电池、铸件焊件及材料、其他领域分别实现收入2.4/1.3/1.4/0.1亿元，分别同比增长12.2%/2.2%/82.8%/521.5%。其中，铸件焊件及材料检测设备业务增长较快主要系公司在完成对特斯拉、美利信的首台一体化压铸成型车架X射线检测设备交付后进一步跟长安汽车、大庆沃尔沃、重庆小康动力等其他知名汽车领域制造厂商达成合作。射线源方面，公司已开发出110kV、120kV、150kV等新型号微焦点X射线源并实现销售，同时快速推进160kV开管微焦点射线源及大功率小焦点射线源的研发。  发布2024年股权激励计划，激励充分持续激发公司增长活力 公司近期发布2024年限制性股票激励计划（草案），再次彰显发展信心。公司拟以占总股本2.55%的股份，以43.05元/股的授予价格向3名核心技术人员、181名技术骨干人员授予股权激励。业绩考核目标为：以2023年营收或扣非净利润为基数，公司2024-2026年营收或扣非净利润增长率分别不低于30%/60%/90%。  风险提示：下游需求不及预期、射线源放量不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 485 587 886 1,179 1,445 YOY(%) 40.0 21.2 50.9 33.1 22.5 归母净利润(百万元) 72 114 165 232 289 YOY(%) 41.1 59.3 44.7 40.3 24.8 毛利率(%) 40.7 40.6 45.0 46.9 48.4 净利率(%) 14.8 19.4 18.6 19.7 20.0 ROE(%) 16.5 3.5 4.8 6.4 7.4 EPS(摊薄/元) 0.90 1.44 2.08 2.92 3.64 P/E(倍) 81.8 51.4 35.5 25.3 20.3 P/B(倍) 13.5 1.8 1.7 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 523 3259 4657 5576 6243 营业收入 485 587 886 1179 1445 现金 133 354 2235 2241 3123 营业成本 288 349 488 626 745 应收票据及应收账款 177 232 535 877 772 营业税金及附加 4 4 6 8 10 其他应收款 4 5 12 11 18 营业费用 53 79 97 130 159 预付账款 5 4 156 157 209 管理费用 34 44 73 90 110 存货 161 195 926 1488 1307 研发费用 45 66 85 116 144 其他流动资产 43 2468 792 803 814 财务费用 1 -16 -6 -3 3 非流动资产 214 307 1182 1268 1352 资产减值损失 0 1 -1 -1 -0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 36 18 21 23 固定资产 112 124 658 736 816 公允价值变动收益 0 32 20 20 20 无形资产 51 50 58 64 72 投资净收益 1 9 3 3 4 其他非流动资产 52 133 466 468 464 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 738 3566 5839 6844 7594 营业利润 77 131 183 256 321 流动负债 290 291 2686 3323 3522 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 30 30 30 营业外支出 0 3 3 3 3 应付票据及应付账款 167 173 1559 2083 2133 利润总额 77 128 180 254 319 其他流动负债 123 118 1097 1210 1359 所得税 5 14 15 22 29 非流动负债 14 16 197 182 167 净利润 72 114 165 232 289 长期借款 0 0 63 48 33 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 14 16 134 134 134 归属母公司净利润 72 114 165 232 289 负债合计 304 307 2883 3505 3689 EBITDA 87 143 248 274 334 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.90 1.44 2.08 2.92 3.64 股本 60 79 79 79 79 资本公积 304 3019 3019 3019 3019 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 70 161 316 529 791 成长能力 归属母公司股东权益 434 3259 2956 3339 3905 营业收入(%) 40.0 21.2 50.9 33.1 22.5 负债和股东权益 738 3566 5839 6844 7594 营业利润(%) 40.6 69.9 39.7 40.2 25.5 归属于母公司净利润(%) 41.1 59.3 44.7 40.3 24.8 获利能力 毛利率(%) 40.7 40.6 45.0 46.9 48.4 净利率(%) 14.8 19.4 18.6 19.7 20.0 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 16.5 3.5 4.8 6.4 7.4 经营活动现金流 55 8 687 -18 789 ROIC(%) 23.5 7.5 10.7 13.6 33.1 净利润 72 114 165 232 289 偿债能力 折旧摊销 14 19 124 83 93 资产负债率(%) 41.2 8.6 49.4 51.2 48.6 财务费用 1 -16 -6 -3 3 净负债比率(%) -29.1 -1.6 -58.4 -55.4 -74.2 投资损失 -1 -9 -3 -3 -4 流动比率 1.8 11.2 1.7 1.7 1.8 营运资金变动 -46 -105 426 -306 429 速动比率 1.2 8.0 1.1 1.0 1.1 其他经营现金流 15 6 -20 -20 -20 营运能力 投资活动现金流 -72 -2458 1023 -146 -152 总资产周转率 0.8 0.3 0.2 0.2 0.2 资本支出 73 121 132 211 220 应收账款周转率 3.8 3.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -2370 0 0 0 应付账款周转率 4.0 4.0 12.7 0.0 0.0 其他投资现金流 1 33 1155 64 68 每股指标（元） 筹资活动现金流 -5 2688 -255 -84 -108 每股收益(最新摊薄) 0.90 1.44 2.08 2.92 3.64 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 0.10 8.65 -0.23 9.94 长期借款 0 78 -16 -15 -15 每股净资产(最新摊薄) 5.46 41.05 43.13 45.97 49.52 普通股增加 0 20 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 2715 0 0 0 P/E 81.8 51.4 35.5 25.3 20.3 其他筹资现金流 -8 -126 -239 -69 -93 P/B 13.5 1.8 1.7 1.6 1.5 现金净增加额 -22 238 1455 -248 529 EV/EBITDA 66.1 28.8 15.6 14.1 8.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意