业绩符合预期，持续稳健增长

投资要点 事件：1）公司发布2023年年报，2023年营收13.7亿，同比增加12.7%；归母净利润3.5亿，同比增加12.1%。2023Q4营收3.8亿，同比增加22.8%，环比持平，归母净利润9846万，同比增加40.0%，环比增加13.1%，业绩符合年初目标，持续稳健增长。2）公司发布2024年一季报，2024Q1营收3.4亿，同比增加17.1%，归母净利润8289万，同比增加2.9%。 增量业务占比增加，利润率出现下滑。2023年公司综合毛利率49.7%，同比下降1.7个百分点，毛利率下降主要系公司出于未来发展考虑，主动提高增量业务占比所致；净利率25.3%，同比下降0.1个百分点。24Q1公司综合毛利率48.0%，同比下降6.0个百分点，净利率24.7%，同比下降3.4个百分点，主要系增量业务占比提升所致。 经营状况稳定，费用率基本持平。2023年公司期间费用率为21.7%，同比基本持平，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/6.7%/5.5%/-0.2%，同比+0.4/-1.0/+0.4/+0.3个百分点。24Q1期间费用率为19.9%，同比减少3.2个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/6.7%/4.5%/+0.0%，同比-0.8/-0.9/-1.8/+0.3个百分点，公司核电业务渡过研发初期，研发费用率有所下降。 发布股权激励，彰显业绩信心。4月25日公司发布股权激励草案，激励对象涉及234人，占公司总员工数的15.92%。此次股权激励解锁目标为：以21-23年三年净利润平均值为基数，2024/2025/2026年的净利润增长率不低于25%，35%，45%，测算可得24/25/26年净利润目标分别为3.94、4.25、4.57亿元，本次股权激励的发布彰显了公司管理层对业绩增长的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.05亿元、4.81亿元、5.55亿元，对应EPS分别为1.94、2.31、2.66元，未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、产品研发不及预期风险、对收购公司整合效果不及预期风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 1）装备制造业：随着公司在国际市场的不断开拓，装备制造业业务下游需求有望稳步增长，同时毛利率也会逐步提升。预计公司装备制造业领域业务2024-2026年订单同比增长10%、15%、20%，，毛利率分别为35%、36%、36%。 2）石油化工：石油化工领域为公司传统强势领域，未来有望持续提高市占率，随着石化领域大订单不断落地，预计公司石油化工板块2024-2026年订单同比增长20%、15%、15%。公司在石化板块的增量业务增长较为平缓，毛利率更高的存量业务增速较快，带动该板块毛利率进一步提升，预计2024-2026年毛利率分别为66%、67%、67%。 3）煤化工：煤化工行业近年来增长平稳，公司受下游影响，预计2024-2026年订单同比增长10%、8%、8%，毛利率分别为73%、72%、71%。 4）矿山机械：2020-2022年受下游需求减弱影响，公司矿山机械业务营收和毛利率均出现下滑，随着未来市场需求的增长，该板块业务有望恢复至疫情前水平，预计2024-2026年订单同比增长20%、15%、10%，毛利率分别为36%、37%、38%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率