业绩稳健增长符合预期，疫情扰动下金赛药业持续亮眼表现

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022年04月27日 长春高新（000661.SZ） 业绩稳健增长符合预期，疫情扰动下金赛药业持续亮眼表现 事件：公司发布2022年一季报，2022年一季度，公司收入29.75亿元，同比+30.4%，实现归母净利润11.38亿元，同比+30.16%，扣非归母净利润11.23亿元，同比+28.69%。 整体业绩符合预期，疫情扰动下表现稳健。公司在21Q4利润端出现明显下滑后22Q1回归30%的快速增长，考虑到全国多地疫情散发，尤其是吉林省和上海市疫情较为严重情况下，公司取得如此业绩，殊为不易。 金赛药业继续快速增长。2022Q1，金赛药业收入26.48亿元，同比+44% ，净利润12.05亿元，同比+37%；从利润率看，22Q1的45.5%虽然比21Q1的47.6%略低，但高于21年全年的44.9%。据公司此前公告，金赛药业一月份儿科新患入组人数同比增长 50%以上；二月份虽然有春节因素影响，仍保持了35%以上的增幅。据辽沈晚报，长春市自4月28日0时起，逐步解除全市社会管控，有序恢复正常的生产生活秩序。我们判断，疫情对公司影响最大的时刻已经逐步过去，在上海解封后，公司生长激素业务将加速回归正轨。 生长激素“地方集采”落地，影响逐步明朗化。2021年9月30日，广东省药品交易所中心公布了《广东省153个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》，其中包含生长激素。2022年3月10日广东省联盟集采生长激素报价结束，从官方披露的结果看，生长激素水针本次无企业中标，生长激素粉针组，金赛药业以P2价格中标，主力规格名义降幅50%，实际降幅（相对此前最低挂网价）降幅约为25%-30%。由于粉针在金赛药业生长激素中占比较小，此前公告披露过在10%左右，预计并不会对生长激素整体销售造成明显影响。后续需要观察公司水针在弃标集采后使用以及非公立医院开方情况，另外，长效生长激素作为公司独家品种，有望实现更加高速的增长，占比持续提升。 百克生物受疫情影响短期承压。2022Q1，百克生物实现收入1.38亿元，同比-44.27%；实现净利润0.17亿元，同比-68.76%。据百克生物公告，百克生物收入主要下滑是疫情反复的影响，水痘疫苗销量下降所致；利润端下滑除了收入下滑外，研发费用化支出也是另一大因素。我们预计在疫情得到有效控制后百克生物业绩有望回暖；公司已于4月7日公告潜力新品带状疱疹疫苗报产，获批后带动百克生科业绩加速增长。 华康药业稳健，房地产回暖。2022Q1，华康药业收入1.70亿元，同比+10.23%；实现净利润0.09亿元，同比-21.55%。高新地产收入1.71亿元，同比+503.38%；实现净利润0.21亿元，同比+485.24%。地产高增长一方面是去年低基数，另一方面可能是公司海容广场写字楼情况较好所致。 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为50.5亿元、64.2亿元、81.3亿元，对应增速分别为34.4%，27.1%，26.5%；EPS分别为12.48元、15.87元、20.08元，对应PE分别为12x、9x、7x。维持“买入”评级。 风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期;药品集采降价。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,577 10,747 14,509 18,366 22,818 增长率yoy（%） 16.3 25.3 35.0 26.6 24.2 归母净利润（百万元） 3,047 3,757 5,052 6,423 8,125 增长率yoy（%） 71.6 23.3 34.4 27.1 26.5 EPS最新摊薄（元/股） 7.53 9.28 12.48 15.87 20.08 净资产收益率（%） 26.8 22.6 23.3 23.1 22.7 P/E（倍） 19.6 15.9 11.8 9.3 7.3 P/B（倍） 5.5 4.1 3.0 2.3 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月27日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 生物制品 前次评级 买入 4月27日收盘价(元) 147.28 总市值(百万元) 59,607.20 总股本(百万股) 404.72 其中自由流通股(%) 94.07 30日日均成交量(百万股) 7.15 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 杨春雨 执业证书编号：S0680520080004 邮箱：yangchunyu@gszq.com 相关研究 1、《长春高新（000661.SZ）：业绩整体稳健增长，疫情造成阶段性扰动》2022-03-18 2、《长春高新（000661.SZ）：业绩符合预期，金赛保持快速增长，疫情扰动不改长期趋势》2021-10-29 3、《长春高新（000661.SZ）：业绩符合预期，金赛增长强劲，关注潜在估值修复行情》2021-08-15 -82%-69%-55%-41%-27%-14%0%14%2021-042021-082021-122022-04长春高新 沪深300 2022年04月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 11082 14041 17711 23492 29852 营业收入 8577 10747 14509 18366 22818 现金 3965 5749 8981 14738 20747 营业成本 1142 1332 1869 2378 2768 应收票据及应收账款 1512 1569 2059 2023 2541 营业税金及附加 117 135 239 294 335 其他应收款 1550 1269 1633 1428 1831 营业费用 2582 3064 4251 5381 6731 预付账款 855 967 967 1193 1209 管理费用 479 633 927 1118 1390 存货 3013 4360 3945 3983 3398 研发费用 475 885 1339 1787 2334 其他流动资产 188 127 127 127 127 财务费用 -65 -89 -178 -318 -499 非流动资产 5762 8475 9944 11404 12987 资产减值损失 -4 -114 -154 -195 -243 长期投资 828 977 1086 1194 1302 其他收益 69 86 86 86 86 固定资产 1988 2223 3432 4535 5653 公允价值变动收益 20 1 1 1 1 无形资产 1222 1823 2041 2302 2604 投资净收益 -34 -35 -35 -35 -35 其他非流动资产 1724 3452 3385 3373 3428 资产处置收益 41 1 0 0 0 资产总计 16845 22516 27655 34896 42840 营业利润 3936 4715 6268 7972 10053 流动负债 3468 3775 3829 4832 4752 营业外收入 11 8 9 9 9 短期借款 660 80 80 80 80 营业外支出 34 107 70 88 79 应付票据及应付账款 314 624 692 983 966 利润总额 3913 4617 6207 7892 9983 其他流动负债 2494 3072 3058 3769 3706 所得税 606 719 967 1230 1555 非流动负债 1054 1504 1349 1188 1032 净利润 3308 3897 5240 6663 8428 长期借款 779 1162 1008 847 690 少数股东损益 261 140 188 239 303 其他非流动负债 274 341 341 341 341 归属母公司净利润 3047 3757 5052 6423 8125 负债合计 4521 5279 5178 6020 5783 EBITDA 4065 4810 6317 7970 9992 少数股东权益 1392 2663 2851 3091 3393 EPS（元） 7.53 9.28 12.48 15.87 20.08 股本 405 405 405 405 405 资本公积 2870 3361 3361 3361 3361 主要财务比率 留存收益 7660 11081 16136 22641 30836 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 10931 14574 19626 25786 33663 成长能力 负债和股东权益 16845 22516 27655 34896 42840 营业收入(%) 16.3 25.3 35.0 26.6 24.2 营业利润(%) 36.8 19.8 32.9 27.2 26.1 归属于母公司净利润(%) 71.6 23.3 34.4 27.1 26.5 获利能力 毛利率(%) 86.7 87.6 87.1 87.1 87.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 35.5 35.0 34.8 35.0 35.6 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 26.8 22.6 23.3 23.1 22.7 经营活动现金流 1111 3331 5002 7733 8013 ROIC(%) 26.2 23.5 24.0 23.5 22.9 净利润 3308 3897 5240 6663 8428 偿债能力 折旧摊销 179 284 291 398 511 资产负债率(%) 26.8 23.4 18.7 17.3 13.5 财务费用 -65 -89 -178 -318 -499 净负债比率(%) -19.1 -23.5 -33.1 -46.2 -52.6 投资损失 34 35 35 35 35 流动比率 3.2 3.7 4.6 4.9 6.3 营运资金变动 -2337 -1024 -384 956 -461 速动比率 2.0 2.3 3.3 3.8 5.3 其他经营现金流 -8 228 -1 -1 -1 营运能力