业绩符合预期，两机业务持续稳健增长

业绩简评 8月24日晚，公司公布中报，公司主营收入11.84亿元，同比上升7.62%；归母净利润1.62亿元，同比上升10.21%；扣非净利润 1.31亿元，同比上升32.19%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入5.76亿元，同比下降0.09%；单季度归母净利润8006.22万元，同比下降0.35%，符合预期。 经营分析 “两机”和核电业务持续高增长，带动公司收入稳健增长。分产 品看，航空航天板块收入3.65亿元、同比增长21.56%；核电板块收入1.8亿元，同比增长22.57%；主因：（1）2023年上半年，公司在维持航发业务领先优势的前提下重点突破了燃气轮机业务。随着国产各主流型号燃气轮机逐渐定型和商运，国产化进度显著加快，带动产业链高景气发展，公司承担主要型号燃气轮机透平叶片的国产化任务，产品已经安装并运行在国内外各种主力型号 人民币(元)成交金额(百万元) 的燃气轮机上，助力推动高效清洁的绿色能源发展。在航空发动 机领域，公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片；公司是中国商发的合格供应商之一，在手型号和订单进一步增加；公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定，市场份额迅速提升。（2）受益于核电机组批复回暖，报告期内公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品业绩加速释放；同时，公司在行业内前瞻布局，率先切入乏燃料后处理领域，在手订单充足并实现稳定供货，核辐射屏蔽材料已成为板块新的增长点。 公司基本情况（人民币） 盈利能力保持稳定。1H22，公司毛利率36.55%、同比-1.11pct，净利率12.6pct、同比持平。管理/研发/销售费用率分别为1.5%/7.09%/11.81%，分别同比-0.37/-0.23/-1.69pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年归母净利润为4.5、5.5、6.66亿元，公司股票现价对应PE估值为23/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期。 24.00 22.00 20.00 18.0016.0014.00 220824 成交金额应流股份沪深300 500 400 300 200 100 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,040 2,198 2,602 3,043 3,582 营业收入增长率 11.29% 7.73% 18.40% 16.95% 17.70% 归母净利润(百万元) 231 402 450 548 666 归母净利润增长率 14.67% 73.75% 12.09% 21.64% 21.53% 摊薄每股收益(元) 0.338 0.588 0.659 0.802 0.974 每股经营性现金流净额 0.33 -0.03 0.25 0.83 0.88 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.87% 9.40% 9.87% 11.10% 12.40% P/E 65.96 36.22 22.82 18.76 15.44 P/B 3.87 3.41 2.25 2.08 1.91 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,833 2,040 2,198 2,602 3,043 3,582 货币资金 456 485 463 775 902 1,070 增长率 11.3% 7.7% 18.4% 17.0% 17.7% 应收款项 768 976 1,019 1,233 1,442 1,697 主营业务成本 -1,129 -1,297 -1,391 -1,643 -1,879 -2,195 存货 1,262 1,270 1,431 1,846 2,111 2,465 %销售收入 61.6% 63.6% 63.3% 63.1% 61.7% 61.3% 其他流动资产 91 689 968 929 936 946 毛利 704 743 807 959 1,164 1,387 流动资产 2,576 3,419 3,881 4,783 5,391 6,179 %销售收入 38.4% 36.4% 36.7% 36.9% 38.3% 38.7% %总资产 31.4% 35.5% 39.2% 43.3% 46.0% 49.0% 营业税金及附加 -43 -45 -43 -39 -46 -54 长期投资 35 197 194 194 194 194 %销售收入 2.4% 2.2% 2.0% 1.5% 1.5% 1.5% 固定资产 4,570 4,934 4,558 4,860 4,949 5,033 销售费用 -51 -34 -36 -39 -46 -54 %总资产 55.7% 51.2% 46.0% 44.0% 42.2% 39.9% %销售收入 2.8% 1.7% 1.6% 1.5% 1.5% 1.5% 无形资产 917 942 1,056 984 985 996 管理费用 -160 -191 -184 -182 -213 -251 非流动资产 5,627 6,214 6,018 6,251 6,341 6,436 %销售收入 8.7% 9.4% 8.4% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 68.6% 64.5% 60.8% 56.7% 54.0% 51.0% 研发费用 -224 -248 -255 -260 -304 -358 资产总计 8,203 9,633 9,899 11,034 11,732 12,614 %销售收入 12.2% 12.2% 11.6% 10.0% 10.0% 10.0% 短期借款 2,076 2,836 1,955 2,454 2,669 2,962 息税前利润（EBIT） 226 224 289 439 555 671 应付款项 410 667 801 799 914 1,068 %销售收入 12.3% 11.0% 13.2% 16.9% 18.3% 18.7% 其他流动负债 127 143 190 178 207 243 财务费用 -112 -107 -112 -99 -119 -121 流动负债 2,613 3,646 2,945 3,432 3,790 4,274 %销售收入 6.1% 5.2% 5.1% 3.8% 3.9% 3.4% 长期贷款 466 184 1,341 2,141 2,141 2,141 资产减值损失 -11 -10 0 0 0 0 其他长期负债 818 1,357 844 426 422 420 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 3,896 5,188 5,131 5,999 6,354 6,834 投资收益 2 -9 -2 0 0 0 普通股股东权益 3,781 3,936 4,272 4,563 4,933 5,369 %税前利润 1.1% n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 488 683 683 683 683 683 营业利润 175 200 393 439 537 650 未分配利润 1,004 1,169 1,461 1,752 2,122 2,558 营业利润率 9.6% 9.8% 17.9% 16.9% 17.6% 18.2% 少数股东权益 527 509 497 473 445 410 营业外收支 -3 2 1 0 0 0 负债股东权益合计 8,203 9,633 9,899 11,034 11,732 12,614 税前利润利润率 172 9.4% 202 9.9% 39417.9% 43916.9% 53717.6% 65018.2% 比率分析 所得税 7 10 -5 -13 -16 -20 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 -3.9% -4.7% 1.4% 3.0% 3.0% 3.0% 每股指标 净利润 179 211 389 426 521 631 每股收益 0.413 0.338 0.588 0.659 0.802 0.974 少数股东损益 -22 -20 -13 -24 -27 -35 每股净资产 7.748 5.761 6.254 6.679 7.220 7.860 归属于母公司的净利润 202 231 402 450 548 666 每股经营现金净流 0.830 0.328 -0.034 0.249 0.834 0.875 净利率 11.0% 11.3% 18.3% 17.3% 18.0% 18.6% 每股股利 0.124 0.102 0.177 0.234 0.260 0.335 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.33% 5.87% 9.40% 9.87% 11.10% 12.40% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 2.46% 2.40% 4.06% 4.08% 4.67% 5.28% 净利润 179 211 389 426 521 631 投入资本收益率 3.42% 3.14% 3.53% 4.41% 5.28% 5.97% 少数股东损益 -22 -20 -13 -24 -27 -35 增长率 非现金支出 224 233 222 240 250 256 主营业务收入增长率 -1.47% 11.29% 7.73% 18.40% 16.95% 17.70% 非经营收益 81 97 -42 107 136 141 EBIT增长率 35.84% -0.67% 28.89% 51.67% 26.66% 20.76% 营运资金变动 -79 -317 -591 -603 -337 -429 净利润增长率 54.28% 14.67% 73.75% 12.09% 21.64% 21.53% 经营活动现金净流 405 224 -23 170 570 598 总资产增长率 10.13% 17.43% 2.76% 11.47% 6.32% 7.52% 资本开支 -858 -864 -751 -469 -340 -350 资产管理能力 投资 0 -5 -3 0 0 0 应收账款周转天数 126.3 143.9 152.8 160.0 160.0 160.0 其他 3 459 938 0 0 0 存货周转天数 413.2 356.3 354.4 410.0 410.0 410.0 投资活动现金净流 -855 -409 185 -469 -340 -350 应付账款周转天数 82.4 114.0 153.5 140.0 140.0 140.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 584.7 617.0 523.5 456.5 377.1 308.6 债权募资 264 378 120 888 215 293 偿债能力 其他 -74 -37 -279 -272 -314 -370 净负债/股东权益 48.42% 57.04% 59.39% 75.88% 72.67% 69.78% 筹资活动现金净流 190 341 -158 616 -99 -76 EBIT利息保障倍数 2.0 2.1 2.6 4.4 4.7 5.6 现金净流量 -266 130 13 317 131 171 资产负债率 47.49% 53.86% 51.83% 54.37% 54.16% 54.18% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建