尿素2024年5月报：下一轮“V”行情或启动

长江期货尿素2024年5月报：2024-04-29长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317 投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631 投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021——下一轮“V”行情或启动 尿素：下一轮“V”行情或启动1市场变化：受到装置检修短停增加、出口法检放开消息和宏观情绪共振影响，4月尿素主力合约强势上涨，与3月下跌行情形成“V”型走势，4月26日尿素09合约收盘价2068元/吨，较月初上涨135元/吨，涨幅10.41%。尿素现货市场价格稳中上行，4月26日小颗粒尿素市场日均价2245元/吨，较月初上涨96元/吨，涨幅4.48%。基本面情况：供应方面，4月底国内尿素企业开工负荷率79.1%，较月初降低1.55个百分点，尿素日均产量从18.59万吨降至17.69万吨。目前已有河南心连心、达州玖源、阿克苏华锦、海南富岛等装置复产，尿素日均产量重回18万吨以上，5月预计尿素供应压力将重新释放并形成长期压制。成本方面，无烟煤市场价格先涨后稳运行，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1100-1170元/吨。受到尿素价格上行影响，尿素生产利润由降转增。需求方面，原料尿素行情高涨，带动复合肥生产积极性提升，复合肥库存也表现为持续去库。复合肥积极采买叠加尿素厂家五一节前收单，尿素产销良好。5月复合肥用肥需求仍有支撑，但以消化库存为主，预计开工会有所回落，其他工业需求维稳。出口方面，为保障国内用肥，法检由松再次趋严，预计出口法检放开将延后并随行情动态调整，不确定性较大。整体来看，尿素供应压力预期逐步压制，农业需求有支撑但增量有限，工业需求基本稳定。在出口无新变化前，新增供应无法消化，尿素供需矛盾将逐渐累积，或开启下一轮“V”行情，09合约运行区间参考1900-2150。重点关注：春耕用肥需求、尿素日产情况、煤炭价格、出口政策2013 01核心总结及展望02尿素4月行情回顾03尿素价差及持仓04尿素供应目录05尿素成本利润06尿素需求07尿素库存08尿素交割及仓单 02受到装置检修短停增加、出口法检放开消息和宏观情绪共振影响，4月尿素主力合约强势上涨，与3月下跌行情形成“V”型走势，4月26日尿素09合约收盘价2068元/吨，较月初上涨135元/吨，涨幅10.41%。尿素现货市场价格稳中上行，4月26日市场日均价2245元/吨，较月初上涨96元/吨，涨幅4.48%。尿素4月行情回顾：数据来源：博易大师，卓创资讯，长江期货UR2409合约走势图105015502050255030503550中国尿素(小颗粒)日度均价（元/吨）202020212022202320243月4月 03尿素价差及持仓资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货2024/04/26, 218,573.0000-500000-300000-1000001000003000005000007000009000001100000尿素成交量（手）增减成交量2024/04/26, 235,032.0000-60000-40000-20000020000400006000080000100000-1000000100000200000300000400000500000尿素持仓量(手)增减持仓量4月26日, 85-800-600-400-2000200400600尿素6-9价差季节性20212022202320244月26日, 75-800-600-400-2000200400600尿素9-1价差季节性20212022202320244月尿素6-9价差运行区间50-100，在低位区间时根据近强远弱观点已推出6-9正套策略。尿素9-1价差运行期间40-100。4月尿素主力合约月均成交36万手（双边计算），月均持仓23.5万手（双边计算）。 044月底国内尿素企业开工负荷率79.1%，较月初降低1.55个百分点，其中气头尿素企业开工负荷率65.05%，较月初降低11.64个百分点，尿素日均产量从18.59万吨降至17.69万吨。目前已有河南心连心、达州玖源、阿克苏华锦、海南富岛等装置复产，尿素日均产量重回18万吨以上。5月预计尿素供应压力将重新释放并形成长期压制。基本面-供应资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货0102030405060708090尿素周度开工负荷率（%）尿素周度开工率尿素气头周度开工率81012141618201357911131517192123252729313335373941434547495153尿素周度日均产量（万吨）MIN5年区间20232024平均值 无烟煤市场价格先涨后稳运行，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1100-1170元/吨，山西阳泉地区S1-1.5无烟洗小块含税价910-970元/吨。利润方面，尿素煤头毛利率从5.8%提升至7.2%，气制尿素毛利率从0.4%提升至4%。主要受到尿素价格上行影响，尿素生产利润由降转增。基本面-成本利润05数据来源：卓创资讯，长江期货051015202530354045煤制尿素毛利率（%）202020212022202320240500100015002000山东动力煤(Q5500)日度均价（元/吨）20202021202220232024 064月底尿素生产企业预收天数4.6天，尿素企业周度产销率99.3%，提升3.9个百分点。复合肥积极采买叠加尿素厂家五一节前收单，尿素产销良好。基本面-需求1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业用肥旺季复合肥对尿素需求季节性中国尿素农业用肥旺季时间统计小麦主产区春小麦返青肥（占全年农业用量约20％）王米及水稻等作物追肥（占全年农业用量50％以上）小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％）春季复合肥生产旺季夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量50％以上）秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的20%以上）春季复合肥生产旺季资料来源：公开资料整理，卓创资讯，长江期货707580859095100105110中国尿素周度产销率（%）2020202120222023202402468101214中国尿素周度预收天数20202021202220232024 064月底复合肥开工率49.3%，较月初提升2.03个百分点。复合肥月末库存64.18万吨，较月初减少7.96万吨，减幅11.03%。4月复合肥需求增加，原料尿素行情高涨，带动复合肥生产积极性提升，复合肥库存也表现为持续去库，5月复合肥用肥需求仍有支撑，但以消化库存为主，预计开工会有所回落。基本面-复合肥需求资料来源：卓创资讯，长江期货010203040506070复合肥开工负荷率（%）202020212022202320242030405060708090复合肥库存（万吨）20202021202220232024-500-300-100100300500700900山东45%CL复合肥毛利（元/吨）20202021202220232024 064月建材家居卖场消费额和景气指数回落，人造板市场以刚需采买为主。房地产竣工面积和销售面积增速持续为负，环比有所恢复，建材需求预计改善空间有限。基本面-工业需求资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货02040608010012014016018002004006008001,0001,2001,4001,6001,800全国建材家居卖场消费额及景气指数全国规模以上建材家居卖场销售额：亿元景气指数(BHI)（右）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%房地产数据当月同比增速新开工面积增速施工面积增速竣工面积增速销售面积增速 064月底三聚氰胺企业开工负荷率67.03%，较月初降低3.56个百分点。四川成都玉龙、湖北华强检修结束后恢复正常生产，河北辛集九元二期装置恢复中。另外河南金山、四川美青、新疆乌石化、广西川化天禾、河北辛集九元一期、江苏金象赛瑞、河南昊华骏化维持停产状态，其他企业运行相对稳定。三聚氰胺后期仍有检修设备存恢复计划，5月国内三聚氰胺企业开工负荷率预计维持6-7成左右。基本面-三聚氰胺需求资料来源：卓创资讯，长江期货30405060708090中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）20202021202220232024-2000020004000600080001000012000三聚氰胺利润（元/吨）2021202220232024 06基本面-进出口1-3月我国尿素出口量合计2.567万吨，环比减少50万吨左右。一方面受国内尿素“保供稳价”的调控，尿素出口法检较为严格，对出口有一定限制；另一方面国际尿素市场供应充足，而招标量少，导致报价竞争压力大，国内尿素出口利润空间有限。资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货100150200250300350400450500550600尿素国际市场（美元/吨）中国FOB美国海湾北非FOB伊朗FOB波罗的海FOB020406080100120140中国尿素月度出口量（万吨）201920202021202220232024 基本面-库存074月末尿素企业库存为45.7万吨，较月初减少31.1万吨。月末港口库存19.5万吨，较月初基本持平。4月尿素供应减少，农业需求和复合肥需求支撑库存延续去库，目前库存水平中性。资料来源：卓创资讯，长江期货020406080100120140160尿素周度企业库存（万吨）2020202120222023202401020304050607080尿素周度港口库存（万吨）202020212022202320241500170019002100230025002700290031003300020406080100120140160180200尿素总库存与期现价格变动总库存（左）尿素期货价格尿素现货价格 仓单084月末尿素注册仓单2290张，较月初增加126张，期间最高达到2738张。主要集中在中农控股（厂库）、四川农资（厂库）和云图控股（厂库），占比近70%。资料来源：卓创资讯，长江期货仓库编号仓库简称提货点仓单数量当日增减0301四三二处7500303豫棉物流1-60304衡水棉麻7201509安阳万庄7502003河北东光（厂库）24302009安徽中能（厂库）100-852016中农控股（厂库）沧州中农农资物流有限公司（河北省沧州市新华区长芦北大道）30002018四川农资（厂库）河南省汤阴县河南万庄安阳物流园有限公司60002018四川农资（厂库）湖北省宜昌市湖北安卅物流有限公司9802020中农云仓15002113云图控股（厂库）湖北省松滋市临港工业园区疏通大道北56502116浙江景诚（厂库）1102290-914月4月26日, 2290020004000600080001000012000尿素仓单数量季节图（单位：张）2020年2021年2022年2023年2024年 交割084月尿素交割357手，对应现货7140吨，交割均价2031元/吨，较上月下跌211元/吨。资料来源：卓创资讯，长江期货2024年4月, 2031 0500100015002000250030003500010000200003000040000500006000070000尿素交割量及交割均价交割量交割均价0100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素期货交割量统计2020年2021年2022年2023年2024年 声明本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了