尿素2024年6月报：“V”行情延迟，底部空间收缩

——“V”行情延迟，底部空间收缩 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 2024-06-02 尿素：“V”行情延迟，底部空间收缩01 1市场变化：5月尿素主力合约延续涨势，5月31日尿素09合约收盘价2175元/吨，较月初上涨89元/吨，涨幅4.27%。尿素现货市场价格稳中上行，5月31日市场日均价2377元/吨，较月初上涨85.7元/吨，涨幅3.74%，近两月尿素价格涨幅近200元/吨。 核心逻辑：近期尿素处于多空分歧阶段，后期转空概率增加。多头逻辑主要为尿素企业库存相对低位，复合肥短期仍有需求支撑，再通胀情况下宏观预期好转，尿素高基差吸引投机资金做多。空头逻辑主要为尿素长期供应压力、农业及复合肥需求转淡预期，出口法检未放开，国内外价差不具备优势，出口实际需求有限，以及尿素生产高利润和政策监管对价格施压。目前来看，复合肥开工已维持高位一段时间，依然有减弱预期，尿素农业需求六月初至中旬有用肥空档期，尿素在前期稳中偏好或面临短期转弱。此前判断的先跌后涨“V”行情或延后，底部空间受到错峰需求和整体商品情绪影响会有一定收缩，逢高可继续布局空单，注意建仓节奏。2 重点关注：春耕用肥需求、尿素日产情况、煤炭价格、出口政策3 01核心总结及展望02尿素5月行情回顾03尿素价差及持仓04尿素供应05尿素成本利润06尿素需求07尿素库存 目录 02尿素5月行情回顾： 5月尿素主力合约延续涨势，5月31日尿素09合约收盘价2175元/吨，较月初上涨89元/吨，涨幅4.27%。尿素现货市场价格稳中上行，5月31日市场日均价2377元/吨，较月初上涨85.7元/吨，涨幅3.74%，近两月尿素价格涨幅近200元/吨。 03尿素价差及持仓 5月 尿 素9-1价差运行区间77-99，尿素1-5价差运行期间37-62。 5月 尿 素 主 力合约月均成交27.9万手（双边计算），月均持仓24万手（双边计算）。 04基本面-供应 5月底国内尿素企业开工负荷率76.46%，较月初降低6.18个百分点，其中气头尿素企业开工负荷率79.14%，较月初增加1.99个百分点，尿素日均产量从18.7万吨降至17.23万吨。 5月底有山东华鲁恒升、海南富岛、宁夏和宁、山西潞安等装置检修或短停，尿素日均产量持续回落。6月预计尿素供应有小幅恢复。 基本面-成本利润05 5月无烟煤市场整体偏强运行，价格先稳后涨，西晋城地区无烟洗小块S0.4-0.5市场价格在1260-1330元/吨，较4月30日价格重心涨160元/吨。阳泉地区无烟洗中块S1-1.5市场价格在980-1070元/吨，较4月30日价格上涨85元/吨。 利润方面，尿素煤头毛利率从7.5%提升至10.1%，气制尿素毛利率从4.69%提升至10.39%。主要受到尿素价格上行影响，尿素生产利润增幅进一步扩大。 06基本面-需求 5月 底尿素生产企业预收天 数4.7天，尿素企业周 度产 销 率100%，提升3.9个百分点。复合肥开工高位叠加农业用肥需求，尿素产销良好。 06基本面-复合肥需求 5月底复合肥开工率49.88%，较月初提升0.36个百分点。复合肥月末库存51.16万吨，较月初减少9.6万吨，减幅15.8%。5月复合肥需求增加，原料尿素行情高涨，带动复合肥生产积极性提升，复合肥库存也表现为持续去库，6月复合肥开工预计会有所回落。 06基本面-工业需求 5月建材家居卖场消费额和景气指数回落，人造板市场以刚需采买为主。房地产竣工面积和销售面积增速持续为负，环比有所恢复，建材需求预计改善空间有限。 06基本面-三聚氰胺需求 5月底三聚氰胺企业开工负荷率67.58%，较月初基本持平。月初有新装置投产正常产出，中下旬部分企业临时停车检修，而整体开工水平仍相对偏高。 下月计划内检修装置有限，而又有新装置计划投产，预计6月份三聚氰胺企业开工负荷率或将维持在高位窄幅波动。 06基本面-进出口 1-4月我国尿素出口量合计3.1万吨，同比减少57万吨左右。一方面受国内尿素“保供稳价”的调控，尿素出口法检较为严格，对出口有一定限制；另一方面国际尿素市场供应充足，而招标量少，导致报价竞争压力大，国内尿素出口利润空间有限。 基本面-库存07 5月末尿素企业库存为26.7万吨，较月初减少12.7万吨。月末港口库存16.2万吨，较月初小幅缩减。5月尿素供应减少，农业需求和复合肥需求支撑库存延续去库，目前库存水平中性。 交割08 5月尿素交割1115手，对应现货2.23万吨，交割均价2220元/吨，较上月下跌189元/吨。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 感谢倾听 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137