尿素6月报：供需双旺，尿素宽幅震荡

尿素6月报 2025年5月30日 【尿素月报】供需双旺，尿素宽幅震荡 研究员：张孟超从业资格号：F3068848投资咨询资格证号：Z0017786 第一部分前言摘要 供应端：进入6月份，随着主流区域尿素出厂价格止跌，而当前原料无烟煤价格弱势，当前尿素行业整体利润维持稳定，晋城地区6800K无烟小块出厂价960元/吨，阳泉无烟块煤价格800元/吨，榆林沫煤延续下跌态势，5800大卡含税出厂价大跌至470元/吨，烟块煤6200大卡含税出厂价大跌至490元/吨，尿素现货价格区间震荡，固定床工艺生产完全利润170元/吨；水煤浆工艺生产利润位置300元/吨，气流床工艺利润520元/吨，预计6月份，随着国煤价平稳，尿素出厂价底部有支撑，预计利润将会维持。进入6月份，国内西南、西北气头检修装置满产运行，煤头检修装置恢复，同时4月底江苏恒盛顺利投产，尿素日均产量将进一步攀升，截至5月底，国内尿素日均产量高达20.3万吨附近，国内供应整体持续宽松为主，预计6月份国内尿素日均产量将维持在20万吨附近。 联系方式：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn 需求端：进入6月份，国内刚性需求仍有一定释放，东北地区春耕备肥基本结束，复合肥开工率降至年内低位，但苏皖地区农业刚需仍有集中采购需求，同时中原地区高氮肥生产仍有一定缺口，复合肥开工率将会季节性提升，对尿素价格有一定支撑。同时，6月之后，国内尿素可以申请出口，当前国内外价差较大，国际价格高位，国际市场对国内价格有一定支撑。不过随着关税矛盾，三聚氰胺及胶合板厂开工率难有起色，对尿素需求相对一般。进入6月下旬，随着高氮肥生产临近尾声，同时苏皖农业需求结束，尿素整体需求将进入年内疲软期。 6月份市场展望，由于尿素企业利润尚可，6月份预计新增装置继续投产，同时新增装置顺利投产，预计尿素日均产量将维持在20万吨以上；另一方面，6月中上旬，中原地区高氮肥进入需求旺季，复合肥厂开工率维持高位，加快生产追赶进度，同时农业刚需继续释放，需求端有一定支撑；而出口量将会增加，对价格有一定支撑。不过进入6月下旬，一方面，农业收尾，东北春耕全面结束，高氮肥生产结束，预计需求整体将有所放缓，预计6月下旬尿素价格将回调为主，但出口放松，国内价差较大，底部有支撑。 策略推荐： 1.单边：底部有一定支撑2.套利：91正套逢低建仓3.期权：等待期货下跌，卖2509-P-1720 第二部分市场行情回顾 进入5月份，国内尿素企业开工率整体高位运行，西南、西北气头检修装置基本全面恢复，除个别煤头装置停车检修以外，其余装置运行稳定，国内尿素日均产量持续在20万吨以上运行，国内整体供应充裕，而中上旬出口消息刺激叠加需求端表现强劲，中原复合肥加快生产，采购力度较强，而苏皖地区农业需求旺盛，复合肥厂开工率达到顶峰，供需双旺背景下尿素出厂价坚挺。进入中下旬，随着出口确定，尿素回归国内供需基本面，中原复合肥开工率下滑，同时三聚氰胺厂停车放假，出厂报价开始下跌 数据来源：Wind、银河期货 进入5月份，国内气头装置全面恢复，同时煤头装置运行基本正常，尿素产量连续提升，日均产量基本稳定在20万吨以上，国内供应趋向宽松。原料煤价格整体连再度下探，晋城无烟块煤940元/吨，阳泉无烟块850元/吨，榆林5800无烟沫煤跌至470元/吨附近，随着上旬出口消息刺激，出厂报价坚挺上涨，截至5月中旬，山河四省出厂报价持续在1850元/吨以上，煤制利润较好，固定床装置持续盈利，生产盈利300元/吨，水煤浆生产利450元/吨，气流床生产利润700元/吨，整体尿素生产利润尚可，煤制尿素装置开工高位，煤制尿素开工率88%的高位水平，天然气制尿素装置开工率持续在75%左右，日均产量达到20万吨以上。临近月底，随着检修装置回归，日均产量达到20.6万吨的历史新高。 需求端，5月上旬，出口消息刺激下，国内投机性需求集中爆发，贸易商与出口商大量采购囤货集港，推升尿素出厂价坚挺上涨。进入中旬，随着出口落定，尿素逐渐回归国内供需基本面，华中、华北地区复合肥厂开工率将至低位，伴随第二轮基层提货结束，复合肥成品库存开始积压，原料尿素库存可用天数较高，对原料采购力度减弱。东北地区春耕临近，区内复合肥生产临近尾声，尿素采购力度减弱，复合肥开工率降至年内低位，大颗粒需求降低。农业需求中原及苏皖地区返青肥结束，对尿素需求减弱。淡储企业陆续出货，尿素期货主力合约宽幅震荡，同时尿素出厂报价经过回调之后，市场情绪持续时间有限，刚需集采收单尚可，待发订单充裕，尿素厂本月再次大幅累库。 数据来源：肥易通、Wind、银河期货 进5月份，尿素供应依旧高位，而需求全面转弱，尿素企业产销月环比走低，经过4月下旬及5月上旬去库之后，尿素厂再次进入累库周期，截止5月底，中国尿素企业总库存量91万吨，较上周增加11万吨，环比增加16.40%，较上月基本持平，尿素价格震荡下行，农业备肥推后以及工业需求的放缓，导致尿素工厂货源流向减少，多数区域企业出现不同程度累库。 随着尿素企业收单不断转弱，叠加累库力度较大，进入下旬之后，尿素出厂报价延续跌势，截至5月底，河南主流出厂报价跌至1800元/吨以下，山东主流出厂报价1800元/吨，河北主流出厂报价跌至1800元/吨，基本跌至4月底水平。 5月份，尿素期货主力2509合约冲高回落，中上旬主要受出口消息刺激，期货主力合约大幅放量增仓上涨，最高涨至1926元/吨，成交量与持仓量均创年内新高。进入中下旬，随着出口基本落地，配额与出口时间窗口确定，价格开始回归国内供需基本面，供应持续高位，而需求表现乏力，复合肥生产基本停滞，期货价格高位大幅回落，截至月底，2509合约报收1816元/吨，较上月底基本持平，期现基本平水，厂库基差报收30元/吨。 数据来源：肥易通、Wind、银河期货 第三部分基本面供需分析 一、供应 1、5月份国内供应持续高位运行 进入4月，一方面，气头检修装置陆续回归，另一方面，随着尿素出厂报价高位震荡，现金流利润扩大，煤头装置基本恢复正常，开工率提升至最高水平，国内尿素日均产量快速恢复至19万吨附近。进入5月份，尿素出厂报价冲高回落，但原料煤价格连续下跌，尿素厂生产利润维持，固定床现金流利润高企，气流床装置利润进一步扩大，气头装置整体全面恢复，煤头装置运行稳定，同时江苏新恒盛新增装置顺利投产，日产达到20.6万吨的历史高位，5月份，国内尿素日均产量高达20.22万吨，比4月份日均产量增加0.8万吨。 数据来源：隆众资讯、银河期货 2、6月份国内新增一套尿素装置 2025年尿素行业产能投放为464万吨，剔除淘汰产能及置换产能，整体行业年新增 产能为400万吨，产能增速为5.87%。2025年，大部分尿素工厂按计划如期投产，理论产能从7800万吨增长至8200万吨。新增产能装置江苏晋煤恒盛60万吨、九江心连心100万吨、晋煤章丘26万吨、安徽晋煤中能60万吨、江苏华昌20万吨、新疆新冀能源100万吨、甘肃金昌52万吨和新疆奥福50万吨。 在国家高度重视化肥保供背景下，综合预估2025年产量保持稳中上涨态势，或达到6590万吨。 临近四月底，江苏晋煤恒盛60万吨装置顺利投产运行，日产达到20万吨以上。 数据来源：隆众资讯、银河期货 3、6月份国内原料煤价格以稳为主 供应方面，坑口价格延续跌势，部分煤矿停产，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率有所回落，截至5月25日，鄂尔多斯地区煤矿开工率69%，榆林地区煤矿开工率48%，鄂榆两市煤炭日均产量390-400万吨附近，国内供应整体依旧宽松。进口方面，市场悲观氛围继续发酵，内贸煤价跌势不止，进口煤炭主动跟跌。需求方面，当前电力负荷仅维持在约60%的水平，而部分电厂库存甚至已达饱和状态。在此背景下，电厂采购策略趋于谨慎。另一方面，非电端水泥开工率低位徘徊，甲醇、尿素检修装置重启，煤制甲醇、煤制尿素开工率高位运行，化工煤需求整体尚可，对坑口地区煤炭价格支撑力度平稳。库存方面，由于港口库存居高不下，港口开始限制菜单，大秦线日均运量降至100万吨， 呼局批车数降至30列附近，港口库调入回落，调出低位，港口库存高位回落，截止5月21日，环渤海港口库存2900万吨附近，高位减少250万吨，但依旧偏高。沿海电厂日耗低位徘徊，库存去库缓慢，内地电厂库存依旧偏高，导致全国电厂总库存持续位于往年同期高位水平，且去库速度偏慢。综合来看，当前，进入5月底，主产地煤矿产量稳定，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率高位稳定，日均产量维持在400万吨，整体依旧相对充裕；电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，调出下滑致港口库存被动累库，可售资源充裕，随着后期全国范围内气温回升，电厂日耗将季节性回升，耗煤量回升至同期水平，但库存可用天数较高，港口平仓价延续跌势。坑口地区煤化工品种开工率高位，化工煤需求尚可，但电厂长协有所外溢，坑口加支撑力度减弱，不过进口减量明显，同时随着南方气温升高，电厂补库节奏加快，预计煤价将企稳。 数据来源：wind、银河期货 4、6月份国内尿素企业现金流利润维持尚可 随着主流区域尿素出厂价格止跌，而当前原料无烟煤价格弱势，当前尿素行业整体利润维持稳定，晋城地区6800K无烟小块出厂价960元/吨，阳泉无烟块煤价格800元/吨，榆林沫煤延续下跌态势，5800大卡含税出厂价大跌至470元/吨，烟块煤6200大卡含税出厂价大跌至490元/吨，尿素现货价格区间震荡，固定床工艺生产完全利润170元/吨；水煤浆工艺生产利润位置300元/吨，气流床工艺利润520元/吨，预计6月份，随着国煤价平稳，尿素出厂价底部有支撑，预计利润将会维持。 数据来源：wind、银河期货 数据来源：wind、银河期货 数据来源：wind、银河期货 5、6月份国内尿素产量继续攀升，日均产量维持在20万吨以上 进入6月份，国内西南、西北气头检修装置满产运行，煤头检修装置恢复，同时4月底江苏恒盛顺利投产，尿素日均产量将进一步攀升，截至5月底，国内尿素日均产量高达20.3万吨附近，国内供应整体持续宽松为主，预计6月份国内尿素日均产量将维持在20万吨附近。 数据来源：wind、银河期货 6月份需重点关注五个问题：一是，进入6月份，复合肥开工率能否再次攀升至高位，华北、华中地区高氮肥前置生产，第一轮低成本订单收单结束之后，第二轮氮磷钾高成本订单收单情况值得关注，将直接决定当前复合肥高开工率能否进一步维持，进而当前尿素价格能否稳定在1750元/吨以上；二是，5月底预计印度继续放标，船期持续到6月底，当前国际市场需求偏积极，支撑国际价格坚挺，当前国内出口顺挂，国内出口放松，关注印标动态。三是，当前，国内尿素企业库存经过前期大幅去库之后开启连续累库模式，整体库存90万吨附近，随着需求继续释放，预计6月份将继续去库为主，不过进入6下旬之后，随着夏季肥收尾，企业去库速度或将放缓。四是，政策性影响持续存在，重点关注尿素价格政策顶部。五是，6月份东北地区全面结束，关注追肥情况。六是，中原高氮肥及苏皖水稻肥是否会叠加。 6、企业库存先累库后去库 库存方面，5月，春耕收尾，高氮肥生产告一段落，下游刚需转弱，特别是工业需求大幅降温，尿素厂家收单平平，产销偏低，下游观望，尿素企业开始连续累库，3月份尿素厂去库高达40万吨左右，4月份累库40万吨，5月尿素企业库存整体波动不大，进入中下旬，随着尿素日产持续在20万吨以上，而需求放缓背景下，预计尿素企业库存将稳定。截至2025年5月21日，中国尿素企业总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，较上月底基本持平。本周期尿素企业库存有所增加。近期尿素价格多受政策调控，市场交易情绪有所降温，下游采购积极性不高，局部工厂出货量减少。 数据来源：隆众资讯、银河期货 二、需求 进入6月份，国内刚性需求仍有一定释放，东北地区春耕备肥基本结束，复合肥开工率降至年内低位，但苏皖地区农业刚需仍有集中采购需求，同时中原地区高氮肥生产仍有一定