01尿素5月行情回顾
5月上旬尿素价格受出口信息影响高位震荡，下旬回归供需矛盾，产销转弱，价格高位回落至出口调整前区间。5月30日尿素09合约收盘1773元/吨，较上月底下调84元/吨；河南市场价格1880元/吨，较上月底下调26元/吨。基差整体走强，5月30日河南市场主力基差55元/吨，较上月底走强58元/吨；价差整体走弱，5月30日9-1价差70元/吨，较月初缩小35元/吨，运行区间70-105元/吨。
02尿素基本面分析 — 供应
5月尿素开工率持续提升，月底开工率88.87%，较上月底提升1.06个百分点；天然气制尿素开工率月底75.11%，较上月底提升0.63个百分点。5月15日新疆新冀能源104万吨尿素投产并调试生产。2025年1-5月尿素产能合计新增279万吨。5月尿素日均产量同比高于历史值，维持在20-21万吨水平，5月产量预计635.5万吨，同比增加103.5万吨，环比增加35.1万吨；1-5月产量预计2985万吨，同比增加337万吨，供应增速12.72%。
03尿素基本面分析 — 成本利润
5月上旬无烟块煤价格坚挺，下旬随尿素市场转弱及煤炭市场弱势下调，山西晋城地区无烟洗小块S0.4-0.5市场价格截至5月28日降5元/吨至930-980元/吨。煤制尿素利润5月率先增后降，月底毛利率为5.73%。
04尿素基本面分析 — 需求
2025年1-4月尿素表观消费量同比增加235万吨，增幅11.14%；1-5月产销率平均94.98%，同比提升1.61个百分点，4月降至94.7%，5月因出口影响市场囤货需求增加，月初产销率96.1%，下旬降至94.8%。
05尿素基本面分析 — 农业需求
2024年全国粮食播种面积17.90亿亩，连续5年增长，稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降。各地持续推进高标准农田建设，注重粮食单产提升。气温降雨变化影响水稻、玉米等夏季肥需求释放。小麦主产区春小麦返青肥占全年农业用量约20%，小麦底肥期用肥占20%，玉米及水稻等作物追肥占50%以上。
06尿素基本面分析 — 复合肥需求
5月复合肥开工率低位运行，平均39.28%，预计产量431万吨，同比减少121万吨；1-5月产量预计2266万吨，同比增加104万吨，增幅4.8%。3月中下旬至4月进入夏季肥空档期，5月夏季肥提货需求增加且开工持续低位运行，复合肥成品库存延续去库。
07尿素基本面分析 — 三聚氰胺需求
5月三聚氰胺开工负荷率65.82%，较上月提高1.72个百分点，上旬装置运行稳定，中旬起部分企业装置停车检修，月底降至六成左右。建材家居卖场消费额先增后降，景气指数稍有恢复，板材市场国内需求改善有限，出口有一定支撑。
08尿素基本面分析 — 出口
2025年1-4月我国肥料总出口969万吨，同比增加264万吨，增幅37.45%；矿物氮肥及化学氮肥出口568万吨，同比增加139万吨，增幅32.47%；尿素出口0.86万吨，同比减少2.09万吨；硫酸铵出口535万吨，同比增加132万吨；其他含氮、磷二元肥出口95.8万吨，同比增加82万吨；肥料用氯化铵出口76.5万吨，同比增加26.7万吨。
09尿素基本面分析 — 库存
尿素企业库存84万吨，港口库存20.5万吨，注册仓单6854张，合计尿素13.7万吨。5月国内尿素供应充足，日产量高位运行，局部农业补货及工业跟进下，下游逢低适量跟进，库存先降后增。
10尿素后市展望
供给：尿素产能持续投放预期，煤制装置检修集中期已过，气制装置开工低于往年，整体供应同比或维持8-12%增速，日均产量20-21万吨。需求：农业需求水稻、玉米用肥存在地区缺口，夏季肥进入尾声；工业需求复合肥开工低位，产量同比减少，三聚氰胺、脲醛树脂等工业需求窄幅波动；出口需求维持各企业自律出口尿素200万吨，二元、三元复合肥不接受报检。短期尿素供稳需弱，价格高位回落，09合约运行区间参考1730-1850。重点关注尿素产能投放、装置检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境。
