尿素专题：出口有序自律放开，价格回归供需季节性

1/14张英 尿素专题：出口有序自律放开，价格回归供需季节性报告要点：供给：尿素产能仍有持续投放预期，煤制尿素装置检修集中期已过，虽气制装置整体开工低于往年，但整体来看尿素供应同比或维持8-12%增速，尿素日均产量维持20-21万吨水平。需求：（1）农业需求：水稻、玉米用肥仍有地区存在需求缺口，随气温及降雨变化，夏季肥基本进入尾声阶段。（2）工业需求：复合肥开工低位运行，产量同比减少，1-5月产量合计增幅有限。三聚氰胺、脲醛树脂和脱硫脱硝等工业需求窄幅波动。（3）出口需求：目前维持各企业根据配额自律出口尿素200万吨，据市场消息，目前二元、三元复合肥不接受报检。后市展望：尿素供应维持高位，农业需求水稻和玉米用肥随夏收情况跟进，工业需求复合肥开工处于低位，短期对尿素支撑减弱，其他工业需求支撑同样有限，尿素整体产销转弱，价格高位回落。短期尿素呈现供稳需弱格局，操作上以逢高布空为主，09合约运行区间参考1730-1900。重点关注：尿素产能投放、尿素装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境 - 目录一、尿素行情回顾...............................................................................................................................3二、尿素供应分析...............................................................................................................................41.尿素产能及产量........................................................................................................................42.成本利润分析............................................................................................................................5三、尿素需求分析...............................................................................................................................61.尿素需求总览............................................................................................................................62.尿素农业需求............................................................................................................................73.尿素工业需求............................................................................................................................84.尿素出口需求..........................................................................................................................10四、尿素库存分析.............................................................................................................................11五、尿素运行逻辑推演及行情展望.................................................................................................12 2/14 一、尿素行情回顾受出口信息持续影响，5月上旬尿素价格高位震荡，下旬回归实际供需矛盾，尿素产销转弱，价格高位回落，接近出口调整前运行区间。5月30日尿素09合约收盘于1773元/吨，较上月底下调84元/吨，尿素河南市场价格1880元/吨，较上月底下调26元/吨。图1：尿素期货价格走势资料来源：博易云，长江期货图2：生产资料价格:尿素(中小颗料)（元/吨）资料来源：卓创资讯，长江期货基差：5月尿素主力基差整体呈现走强趋势，5月30日河南市场主力基差55元/吨，较上月底走强58元/吨。基差走强主要受出口预期影响，上旬尿素期货价格高位，现货价格维稳，基差位于零轴附近，下旬期货价格回归供需现实，价格大幅回落，现货价格也有所下调，但下调幅度不及期货。0500100015002000250030003500 3/14图3：各区域尿素现货价格（元/吨）资料来源：卓创资讯，长江期货1050155020502550305035501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022202320242025 4/14价差：5月尿素9-1价格整体呈现走弱趋势，5月30日9-1价差70元/吨，较月初缩小35元/吨，价差运行区间为70-105元/吨。图4：尿素主力基差（河南）（元/吨）图5：尿素9-1合约价差（元/吨）资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货二、尿素供应分析1.尿素产能及产量5月尿素开工率持续提升，月底开工率88.87%，较上月底提升1.06个百分点。天然气制尿素提升率也呈现上升状态，月底开工率75.11%，较上月底提升0.63个百分点。产能方面，5月15日新疆新冀能源104万吨尿素投产，正在调试生产，已出产品。2025年1-5月尿素产能合计新增279万吨。图6：尿素产能变化（万吨）2025年尿素新增（扩建）产能企业产能（万吨）预计投产时间陕西煤化工集团有限公司802025年1月投产甘肃刘化(集团)有限责任公司（一期）352025年3月投产江苏晋控恒盛化工602025年3月30日点火投料新疆新冀能源化工1002025年5月15日调试生产新疆奥福化工502025年内蒙古乌兰集团802025年潞安化工正元集团522025年安徽晋煤中能化工股份有限公司802025年山西晋煤日月新材料202025年总计557资料来源：卓创资讯，隆众资讯，百川盈孚，长江期货-400-20002004006001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022202320242025-100-5005010015020025030035040020212022202320242025 5/145月尿素日均产量同比仍高于历史值，期间最低19.92万吨，最高20.66万吨，目前维持20-21万吨水平。5月尿素产量预计635.5万吨，同比增加103.5万吨，环比增加35.1万吨。1-5月尿素产量预计2985万吨，同比增加337万吨，供应增速12.72%。图7：尿素开工率变化（%）图8：尿素日均产量变化（万吨）资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货图9：尿素开工率季节性（%）图10：尿素月度产量变化（万吨）资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货2.成本利润分析成本：5月上旬无烟块煤市场价格仍较坚挺，下旬随着尿素市场转弱及煤炭市场大环境延续弱势下调，无烟块煤市场交投氛围降温，煤价转弱运行。截至5月28日，山西晋城地区无烟洗小块S0.4-0.5市场价格在930-980元/吨，较上月底价格重心降5元/吨利润：1至2月中旬尿素价格承压运行，煤制尿素利润大幅缩减。3月中旬随着尿素价格上调，尿素生产利润恢复，煤制尿素毛利率从-3.16%上调至11.43%，4月尿素价格下行后煤制尿素毛利率跟随下调至6.94%。5月尿素利润率先增后降，月底毛利率为5.73%。020406080100尿素周度开工率尿素气头周度开工率813182314 7101316192225283134374043464952MIN5年区间2024505560657075808590951月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2021202220232024202501002003004005006007002021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：卓创资讯，长江期货图14：气制尿素毛利率（%）资料来源：卓创资讯，长江期货2025年1-4月尿素表观消费量2348.5万吨，同比增加235万吨左右，同比增幅11.14%。2025年1-5月尿素产销率从1月底开始回升，后一直维稳，平均产销率为94.98%，同比提升1.61个百分点。4月产销率呈现明显下降趋势，产销率降至94.7%。受出口影响，市场囤货需求增加，5月月初产销率位于高位96.1%，下旬需求支撑转弱，产销率跟随下降至图16：尿素月度表观消费量（万吨）-20-10010203040501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日202120222023 资料来源：iFIND，长江期货图13：煤制尿素毛利率（%）资料来源：卓创资讯，长江期货三、尿素需求分析1.尿素需求总览94.8%。图15：我国尿素消费结构-10010203040501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日202120222023 6/14 资料来源：卓创资讯，长江期货图17：尿素产销率（%）资料来源：卓创资讯，长江期货2.尿素农业需求据统计局数据，2024年全国粮食播种面积17.90亿亩，比上年增加525.8万亩，增长0.3%，连续5年保持增长。其中稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降。随着各地持续推进高标准农田建设，改善农业生产条件，将更加注重粮食单产水平实现有效提升。截至5月29日，全国冬小麦收获过三成，进度同比快8.1%。西南地区、湖北基本收获完成，河南过五成，安徽过七成，陕西过一成，江苏近一成，山西、山东零星收获。预计未来10天，东北地区大部时段光温适宜，利于玉米、大豆等旱田作物苗期生长和水稻插秧返青；黑龙江东部和北部降水明显偏多，旱地农田可能出现短时渍涝。华北、黄淮大部时段以晴好天气为主，墒情适宜，利于成熟冬小麦收晒和夏玉米等播种；6月5-7日，华北东部、黄淮等地日最高气温将有35~38℃，高温天气易使尚未成熟小麦灌浆中断，也将加剧土壤失墒不利后续适墒夏播。图19：中国尿素农用肥旺季时间统计7075808590951001051101月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日202120222023 资料来源：卓创资讯，长江期货图18：尿素国内实际需求（万吨）资料来源：卓创资讯，长江期货2003004005006007001月30日2月28日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日202120222023 7/14 资料来源：卓创资讯，同花顺，长江期货图22：一季稻发育期资料来源：同花顺，长江期货3.尿素工业需求（1）复合肥 资料来源：同花顺，长江期货图23：玉米发育期资料来源：同花顺，长江期货 9/145月复合肥开工率低位运行，平均开工率39.28%，预计复合肥产量431万