尿素产业链周度报告：库存高位，供需偏弱，出口放开，短期震荡

核心观点

短期成本端支撑尚可，产业链库存小幅回升，处于历史高位水平，基差偏弱，国产开工率环比回升，出口政策放松预期放开60万吨出口，下游总体需求环比走弱，短期库存高位，供需偏弱，出口放开60万吨；中期四季度供需偏弱，单边做逢高做空及1-5月差反套。

行情分析

• 成本端：日耗需求尚可，短期动力煤供需偏紧，生产成本回升，利润偏低水平，成本支撑尚可。
• 库存端：企业库存小幅回升，处于历史新高水平。
• 进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，导致与复合肥的存在比价优势，但出口价差缩窄，短期出口政策放开60万吨出口。
• 供需端：国内生产利润处于偏低水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史高位水平；需求端：下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性走弱，其他传统需求稳中偏弱。

关键数据

• 现货价格：本周尿素现货市场价格整体较上周环比小幅下降。
• 基差：截至11月7日尿素山东市场01合约基差-65元/吨。
• 开工率：本周尿素开工负荷率83.55%，周环比上涨2.61个百分点；气头企业开工负荷率72.89%，周环比上涨2.29个百分点；煤头企业开工负荷率86.67%，周环比上涨2.70个百分点。
• 库存：2025年11月6日企业库存总量134.20万吨，较上期增加1.90%。
• 外盘价格：中国小颗粒FOB价格波动，波罗的海小颗粒FOB价格波动，中国大颗粒FOB价格波动，东南亚大颗粒CFR价格波动。

研究结论

短期尿素市场库存高位，供需偏弱，出口放开60万吨，盘面震荡为主，找机会逢高做空，后期关注出口放量情况及政策落地情况。中期四季度供需偏弱，单边做逢高做空及1-5月差反套。

风险提示

上游投产情况，地缘政治情况，出口政策，下游补库力度。