尿素产业链周度报告：库存高位，供需双降，短期仍震荡偏弱

核心观点

短期成本端支撑一般，产业链库存延续小幅回升，处于历史高位水平，基差偏弱，国产开工率环比下降，港口库存下滑预计出口下降，下游总体需求环比走弱，短期库存高位，供需双降，出口预期减少；中期四季度供需偏弱，单边做逢高做空及1-5月差反套。

操作建议

短期产业链库存持续小幅累积，处于历史新高水平，供应小幅回落仍处于高位，需求环比走弱，基差走弱，港口库存下降预计出口减少，估值偏低，短期盘面仍将震荡偏弱为主，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

关键数据与研究结论

• 成本端：日耗需求超预期，短期动力煤供需偏紧，生产成本持稳，利润偏低水平，成本支撑尚可。
• 库存端：企业库存延续小幅回升，处于历史新高水平。
• 进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，导致与复合肥的存在比价优势，出口价差缩窄，关注后期出口政策持续情况。
• 供需端：国内生产利润处于偏低水平，总开工率环比小幅下降，同比处于历史高位水平；需求端：下游复合肥开工率延续小幅下降，后期需求季节性走弱，其他传统需求稳中偏弱。
• 供应端：本周尿素开工负荷率80.23%，周环比下滑3.50个百分点，周度产量为134.69万吨，周环比下滑4.19%。
• 需求端：全国主要尿素生产企业预收3.6天附近，较上期持平，同比增5.9%。
• 库存：2025年10月16日企业库存总量142.10万吨，较上期增加6.20%。