尿素产业链周度报告：库存高位，供需走弱，短期仍将震荡偏弱

尿素产业链周度报告（20250908-20250914）

行情分析

• 成本端：日耗高位回落，短期动力煤供需稳定，生产成本持稳，利润正常偏低，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存小幅回升，处于历史正常偏高水平。
• 进出口端：下游复合肥与其他化肥价差偏大，存在比价优势，出口价差高位，窗口持续打开，关注后期出口政策。
• 供需端：国内生产利润正常偏低，总开工率环比下降但同比处于历史高位；需求端复合肥开工率小幅回升，后期季节性走弱，其他传统需求持稳。

核心观点

• 短期：成本支撑一般，产业链库存小幅回升，基差走弱，国产开工率环比下滑，港口库存回升预计出口持续放量，下游总体需求环比走弱，短期库存高位，供需双降，出口放量，盘面震荡偏弱。
• 中期：四季度供需偏弱，单边逢高做空及1-5月差反套。

操作建议

• 短期产业链库存持续小幅累积，供应下降仍高位，需求环比走弱，基差走弱，港口库存回升预计出口持续放量，估值正常偏低，短期盘面震荡偏弱，关注出口放量情况及政策落地。

关键数据

• 现货价格：本周尿素现货市场价格整体环比下降。
• 基差：截至9月11日，尿素山东市场01合约基差-11元/吨。
• 开工率：本周尿素开工负荷率77.46%，周环比下滑1.67个百分点；气头开工率71.33%，周环比上涨0.18个百分点；煤头开工率79.28%，周环比下滑2.24个百分点。
• 产量：周度产量128.32万吨，周环比下滑2.12%。
• 库存：9月11日企业库存总量114.60万吨，较上期增加4.75%。
• 需求：全国主要尿素生产企业预收3.43天附近，较上期持平，同比减16.34%。

研究结论

短期尿素市场库存高位，供需双降，出口放量，成本支撑一般，预计盘面震荡偏弱，后期关注出口放量情况及政策落地。