尿素产业链周度报告：供需偏弱，出口托底，短期仍将震荡为主

核心观点

短期成本端支撑尚可，产业链库存小幅回升至历史正常偏高水平，基差走弱。国产开工率环比回升，港口库存回升预计出口逐步放量，短期下游总体需求环比好转，但库存高位，供需偏弱，出口存支撑；中期四季度供需偏弱。

操作建议

短期产业链库存小幅累积，供应回升处于高位，需求回升，基差走弱，港口库存回升预计出口逐步放量，估值正常偏低，进入交割月，短期盘面仍将震荡为主，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

关键数据与研究结论

• 成本端：日耗维持高位，短期动力煤供需弱平衡，生产成本回升，利润正常偏低水平，成本支撑增强。
• 库存端：企业库存小幅回升，处于历史正常偏高水平。
• 进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，出口价差处于高位，窗口持续打开，叠加印标放开，关注后期出口放量情况。
• 供需端：国内生产利润处于偏低水平，总开工率环比小幅回升，同比处于历史新高水平；需求端：下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性好转，其他传统需求持稳为主。
• 供应端：上游煤炭价格上升，煤制尿素利润回落。尿素开工负荷率84.45%，周环比上涨1.73个百分点，周度产量为138.48万吨，周环比上涨2.09%。
• 需求端：全国主要尿素生产企业预收3.35天附近，较上期减1.5%，同比减16.3%。
• 库存：2025年8月14日企业库存总量86万吨，较上期增加9.83%。