尿素产业链周度报告：供需偏弱，淡储及出口托底，短期仍震荡为主

核心观点

短期成本端支撑尚可，产业链库存小幅下降但处于历史高位水平，基差持续走强。国产开工率环比回升，出口政策放开预期后期出口放量。下游受淡储搭配出口配额影响，短期补库尚可。总体来看，短期库存高位，供需仍偏弱，出口政策放开托底，短期震荡为主。

操作建议

短期产业链库存小幅去化，供应小幅回升处于高位，需求持稳，基差走强，出口政策放开预期增加出口，估值偏低，短期盘面震荡为主。建议逢高做空近月，逢低做多远月，后期关注出口放量情况及政策落地情况。

关键数据

• 成本端：短期动力煤供需平衡偏紧，生产成本偏高，利润偏低水平。
• 库存端：企业库存小幅下滑，截至11月27日总量116.90万吨，较上期减少6.18%，仍处于历史高位水平。
• 进出口端：外盘小幅下跌，内外价格价差偏大，出口利润仍偏高，短期出口政策阶段放开，预期后期进口量继续放量。
• 供需端：国内生产利润处于正常偏低水平，总开工率环比仍小幅回升至86.40%，同比处于历史新高水平；下游复合肥开工率小幅回升，后期需求季节性走强，其他传统需求稳中偏弱。
• 需求预收：全国主要尿素生产企业预收5.7天附近，较上期基本持平，同比增3.6%。

研究结论

短期尿素市场库存高位，供需仍偏弱，但出口政策放开预期提供一定支撑，整体呈现震荡格局。建议关注后期出口放量情况及政策落地情况。