尿素产业链周度报告：供需走弱，出口持续，短期仍震荡偏弱

核心观点

短期尿素产业链库存小幅回升，处于历史正常偏高水平，成本端支撑走弱，基差走弱，国产开工率环比下滑，港口库存回升预计出口逐步放量，下游总体需求环比走弱。短期库存高位，供需偏弱，出口存支撑；中期四季度供需偏弱，逢高做1-5反套。

关键数据

• 成本端：日耗维持高位回落，短期动力煤供需走弱，生产成本走弱，利润正常偏低水平。
• 库存端：企业库存小幅回升，处于历史正常偏高水平。
• 进出口端：下游终端复合肥和其他化肥价格价差偏大，出口价差处于高位，窗口持续打开。
• 供需端：国内生产利润处于正常偏低水平，总开工率环比小幅下降，同比处于历史新高水平；下游复合肥开工率小幅下降，后期需求季节性走弱，其他传统需求持稳为主。
• 开工率：尿素开工负荷率81.73%，周环比下滑2.36个百分点；气头企业开工负荷率71.80%，周环比下滑3.35个百分点；煤头企业开工负荷率84.69%，周环比下滑2.11个百分点。
• 产量：周度产量135.39万吨，周环比下滑1.81%。
• 库存：2025年8月28日企业库存总量100.30万吨，较上期增加7.50%。
• 下游预收：全国主要尿素生产企业预收3.43天附近，较上期持平，同比减30%。

研究结论

短期尿素市场震荡偏弱，主要受成本端支撑走弱、产业链库存回升、供应小幅回螺仍处于高位、需求环比走弱、基差走弱等因素影响。后期需关注出口放量情况及政策落地情况。中期四季度供需偏弱，建议逢高做1-5反套。风险提示包括上游投产情况、地缘政治情况、出口政策、下游补库力度。