原木2月报：原木节后或季节性补库冲高 关注后市场回归后做空机会

原木2月报 原木节后或季节性补库冲高 关注后市场回归后做空机会 第一部分摘要 研究员：朱四祥 基本面方面，近期港口到港预报量增加，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来港口呈现累库状态。 期货从业证号：F03127108投资咨询从业证号：Z0020124 值得注意的是，目前下游加工厂库存较低，节后会有一定的补货需求，这会刺激节后贸易商的挺价情绪，但终端市场依旧低迷，节后挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。 当下，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-5%，折算到期货升水约12-40元/方。但都是非标检尺，且量比较小，波动较大，不具有代表性，后续还待确认。 联系方式：:zhusixiang_qh@chinastock.com.cn 【交易策略】 1.单边：继续以观望为主，市场交易部分节后涨价预期，导致市场波动较大，不改变长期基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。 2.套利：7-9原木反套为主。 3.期权：观望。 风险点：宏观刺激，地产短期提振 第二部分原木期现行情回顾 一、原木现货价格涨跌互现，山东和江苏价格价差抹平 原木现货价格：辐射松原木现货价格：山东：日照港3.9米中A辐射松原木810元/方，较上月涨20元/吨，月环比涨2.5%，较去年同期下跌70元/方，同比下跌7.95%。江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木810元/方，较上月跌10元/吨，月环比跌1.2%，较去年同期下跌90元/方，同比下跌10.00%。云杉原木现货价格：山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1050元/方，较上月持平，月环比持平，较去年减少100元/方，同比下跌8.70%。 原木成品价格：辐射松木方：本周3000*40*90辐射松原木木方现货价格（含税含运）持稳运行，其中，日照市场主流成交价为1300元/方，上海市场主流成交价为1390元/方。云杉/白松木方：本周3000*40*90白松木方原木现货价（含税含运）持稳运行，山东市场主流成交价为1650元/方，上海市场主流成交价为1660元/方。全国建筑木方均价持稳运行。目前全国木材加工厂基本停工，成品价格保持稳定。 成本：原木外盘价格。辐射松外盘价：01月24日，4米中A辐射松原木外盘价格(CFR)117美元/JAS立方米，较上月下跌3美元/方。云杉外盘价：01月24日，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)121欧元/JAS立方米，较上月持平。 1月24日，新西兰4米中A辐射松外盘价格（CFR）报117美元/JAS方月环比下跌2.50%，同比下跌7.14%。本期报价区间为113-120美元/JAS方。从汇率来看，截至2025年1月21日，美元兑人民币汇率7.2710，月环比下跌0.29%，同比上涨1.26%。整体来看，近期新西兰辐射松外盘价进一步松动，原木贸易商接货成本降低。 数据来源：银河期货，钢联数据 数据来源：银河期货，钢联数据 数据来源：银河期货，钢联数据 数据来源：银河期货，钢联数据 二、原木期货价格上行 原木期货方面：1月上旬，原木期货主力合约LG2507整体呈震荡上升态势，从1月6日收盘价840.5元/立方米到1月10日收盘价862元/立方米，持仓量也同步上升，市场参与度和资金关注度提升，近月合约涨幅明显，显示市场对近月交割预期乐观。中旬，主力合约LG2507先是冲高刷新上市新高至881.5元/立方米后走弱。供应端12月新西兰原木离港船数及离港量增加，需求端原木港口日均出库量周度小幅降低，供需变化致使价格调整，持仓量有所减少，成交量有波动性，市场多空分歧显现。下旬，期货价格继续保持波动。1月23日，主力合约收涨0.76%至861.0元，资金整体流出195.70万元。1月24日，主力合约开盘861.5元，最高873.5元，最低859.0元，收盘858.5元。整体来看，1月原木期货市场多空双方博弈激烈，价格波动较为明显，主力合约在844-881.5元/立方米区间波动。供应端的增加和需求端的相对走弱，使得市场整体呈现供需两弱的格局，影响着期货价格走势。 数据来源：银河期货，钢联数据 第三部分原木基本面分析 一、新西兰原木预计发运量持续走高 新西兰原木预计发运量：2024年12月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为184.7万方，较上月增加22.7万方，月环比增加14.04%。 新西兰原木预计发船数：2024年12月，新西兰预计发运至中日韩印的船只数量为60条，较上月持平，月环比持平。 据木联调研，2024年12月，新西兰原木离港船只约60条，月环比持平，总发货量约184.8万方，较11月161.9万方增加14%。发往中国46条船，发货量约145.6万方，占比79%，较11月128.9万方增加13%；其中，6条船待通知，发运量约23.23万方；2条船先至韩国减载再发运至中国，发运量约2.9万方。发往韩国13条船，发货量约37.3万方，占比20%，较11月22.2万方增加68%；其中，2条船先至韩国减载再发运至中国，发运量约2.9万方；1条船先至韩国减载再发运至日本，发运量约1.8万方。发往日本1条船，发货量约1.8万方，占比1%，较11月1.6万方增加12%，该船为日韩拼载船。发往印度0条船，占比0%，较11月9.2万方减少100%。 数据来源：银河期货，钢联数据 二、港口库存整体平稳，辐射松比例整体依旧较高 国内分材质原木库存：截至1月17日，本期国内分材质原木总库存为267万方，较上周减少1万方，周环比减少0.37%；辐射松库存为202万方，较上周减少2万方，周环比减少0.98%；北美材库存为45万方，较上周增加1万方，周环比增加2.27%；云杉/冷杉库存为16万方，较上周持平，周环比持平。本周分材质原木库存呈现小幅去库，其中辐射松处于去库状态，北美材则累库，云杉库存量较上周持平。 国内分省份原木库存：截至1月17日，本期山东3港总库存为1482000方；江苏3港总库存为727329方，；福建3港总库存为176935方；河北2港总库存为103000方；广东东莞港库存为75000方；国内主要港口原木库存整体呈现下降趋势，但各区域变化不一。山东、江苏处于去库，福建和天津、河北以及广东地区港口库存有所累库。 数据来源：银河期货，钢联数据 数据来源：银河期货，钢联数据 数据来源：银河期货，钢联数据 数据来源：银河期货，钢联数据 三、临近春节，原木出库量大幅回落 1-2月冬季气温下降，尤其在北方地区，可能出现冰冻、降雪等恶劣天气，对建筑施工极为不利。低温会影响混凝土的凝固和养护，增加施工难度和成本，甚至可能导致工程质量问题。此外，年末建筑工人返乡过年，劳动力减少。因此，12月至次年2月房地产施工面积会显著下降，部分项目甚至会停工，直到来年春季气温回升后再复工。 春季（3-5月）逐步回升：随着气温逐渐回暖，冬季施工受限的情况得到缓解，建筑工人陆续返回工作岗位，房地产项目开始复工复产。3月通常是施工活动的复苏阶段，施工面积环比会有较为明显的增长。到4-5月，施工进度进一步加快，新开工项目也有所增加，房地产施工面积持续上升，为全年施工高峰打下基础。 节后原木有较强的季节性补库需求。 从2020年开始，房地产新开工面积持续下降。2022年是近年来降幅最大的一年，全年新开工120,587万平方米，下降39.4%。2024年，全国房屋新开工面积7.4亿平方米，同比下降23%，与2019年相比缩水了六成多，住宅新开工面积也降至近十年新低。 原木需求未来趋势预判，整体规模收缩：基于行业去库存和稳市场的阶段性任务，新开工面积在未来一段时间可能仍将处于规模收缩周期。边际有望改善：得益于市场供求信心的止跌企稳、资金面的适度宽松，在与新房销售规模相匹配的范围内，新开工面积同比指标有望迎来边际改善，但整体仍可能保持在相对低位。 节后原木需求补库需求或维持低位。 国内港口原木出库量：截至1月17日，本期13港原木日均出库量为4.62万方，较上期减少0.85万方，周环比减少15.54%。其中，山东3港日均总出库量为2.11万方，较上期减少0.31万方，周环比减少12.81%；江苏3港日均总出库量为2.06万方，较上期减少0.36万方万方，周环比减少14.88%；福建3港日均总出库量为0.3万方，较上期减少0.14万方，周 环比减少31.82%；广东东莞港日均总出库量为0.15万方，较上期减少0.02万方，周环比减少11.76%。 本期13港原木日均出库量总体下降。目前全国木材加工厂基本上处于停工状态，各地区出库量均有所下降。 数据来源：银河期货，钢联数据 四、春节前后原木基本面情况和价格变动 国内港口原木出库量：截至1月17日，本期13港原木日均出库量为4.62万方，较上期减少0.85万方，周环比减少15.54%。其中， 木联数据汇总近5年春节前后辐射松原木价格变化并得出结论：辐射松原木外盘价：过去6年中，除2025年，春节当月辐射松原木外盘价多高于节前一月。春节后价格波动明显，2021年和2022年节后2个月内显著上涨，最大涨幅达18%；2020年、2023年和2024年节后2个月内价格低于春节当月。山东市场价格：过去3年，山东市场3.9米中A辐射松原木春节前稳中偏弱。春节后2周内，因下游未复工价格基本稳定，2周后价格分化，2023年上涨1%-2%，2024年下跌，最大跌幅达11%。江苏市场价格：过去3年，江苏市场4米中A辐射松原木春节前保持稳定。春节后1周内与当周价格持平，2周后价格区域分化，2023年春节后3-4周上涨，最大涨幅2%；2024年春节后第2周开始下跌，最大跌幅达8%。 综合当前原木现货价格处于近5年低位水平，预计2025年节后1周原木市场价格变动不大，节后2周后可能小幅上涨，但涨幅有限。 第四部分后市展望 基本面方面，近期港口到港预报量增加，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来港口呈现累库状态。 值得注意的是，目前下游加工厂库存较低，节后会有一定的补货需求，这会刺激节后贸易商的挺价情绪，但终端市场依旧低迷，节后挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。 当下，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-5%，折算到期货升水约12-40元/方。但都是非标检尺，且量比较小，波动较大，不具有代表性，后续还待确认。 【交易策略】 1.单边：继续以观望为主，市场交易部分节后涨价预期，导致市场波动较大，不改变长期基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。 2.套利：7-9原木反套为主。 3.期权：观望。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报