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本报告主要探讨了大宗商品价格走势,认为供需平衡差异决定了价格分化。CFTC持仓变化、商品价格远期曲线和库存三个方面讨论了大宗商品价格短中期的走势。报告指出,CFTC持仓变化印证了金融属性褪色,商品从“拥挤交易”逐步退潮到本身的供需变动。商品价格远期曲线和库存变化折射出短期和中期的供需矛盾变化。报告认为年内或维持下跌趋势,Q3部分品种存在反弹机会。铜金比值和油金比值或有继续下行的空间。风险提示包括海外美元流动性紧缩、供给端扰动风险和中国经济“稳增长”政策效应滞后。