2023年报&2024一季报点评：2024Q1归母净利同比+12%，金价上涨拉动盈利提升

老凤祥公司年度及季度财务表现总结

全年业绩概览：

• 2023年总收入：714亿元人民币，同比增长13.4%。
• 归母净利润：22.1亿元人民币，同比增长30.2%。
• 扣非归母净利润：21.56亿元人民币，同比增长24.8%。
• 重要子公司上海老凤祥有限公司：收入709亿元人民币，同比增长13.2%，利润总额37.5亿元人民币，同比增长31%。

季度业绩亮点：

• 第四季度：收入93.7亿元人民币，同比下降1.1%，归母净利润2.5亿元人民币，同比下降27.4%。

业务增长点：

• 珠宝首饰类业务：收入581亿元人民币，同比增长15.4%，黄金交易收入127.5亿元人民币，同比增长5.53%。黄金产品消费类和投资类属性凸显，推动业务增长。

经营业绩指标：

• 整体毛利率：8.3%，同比增长0.72个百分点。
• 销售净利率：4.17%，同比增长0.57个百分点。
• 渠道拓展：全年新增385个网点，总数达到5994个（含境外15家）。

预期与展望：

• 2024年渠道扩张：预计继续稳步推进渠道扩张策略。
• 业绩弹性：2024年第一季度，收入256亿元人民币，同比增长4.4%，归母净利润8亿元人民币，同比增长12%，销售毛利率8.37%，同比提升0.35个百分点。

盈利预测与评级：

• 盈利预测：考虑到金价波动与渠道扩张的影响，调整2024年归母净利润至26亿元，保持2025年和2026年的预测不变。
• 投资评级：“买入”，基于公司作为中国头部黄金珠宝品牌的实力、品牌影响力和渠道基础。

风险提示：

• 金价波动风险：金价变动可能影响公司经营。
• 开店及需求风险：开店速度及终端市场需求存在不确定性。