2023年报&2024一季报点评：2024Q1归母净利7256万元，公考培训已有明显贡献

证券研究报告·公司点评报告·工程咨询服务II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华图山鼎（300492） 2023年报&2024一季报点评：2024Q1归母净利7256万元，公考培训已有明显贡献 2024年04月26日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 85.54 一年最低/最高价 48.01/114.29 市净率(倍) 42.59 流通A股市值(百万元) 12,017.21 总市值(百万元) 12,017.21 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.01 资产负债率(%,LF) 81.94 总股本(百万股) 140.49 流通A股(百万股) 140.49 相关研究 《华图山鼎(300492)：2023年业绩预告点评：收入2-2.9亿元，教育板块业务拓展顺利 》 2024-01-31 《华图山鼎(300492)：依托华图品牌拓展教育业务，20年公考龙头再起航》 2024-01-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 106.85 247.12 2,718.29 3,397.86 4,247.33 同比（%） (2.87) 131.27 1,000.00 25.00 25.00 归母净利润（百万元） 10.96 (91.97) 497.18 619.35 772.06 同比（%） (14.21) (939.01) 640.60 24.57 24.66 EPS-最新摊薄（元/股） 0.08 (0.65) 3.54 4.41 5.50 P/E（现价&最新摊薄） 1,096.30 - 24.17 19.40 15.57 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024年Q1公司实现归母净利润7256万元：公司披露2023年年报和2024年一季报，2024年Q1，公司实现营收6.95亿元，归母净利润7256万元，经营性现金流净额3.37亿元，经营活动收款9.8亿元，公司2024年Q1营收和利润实现大幅增长主要来自于公考行业培训收入贡献。 ◼ 2024年Q1成本费用有一定的投放：2024年Q1，公司毛利率55.7%，销售费用率25.8%，管理费用率20.1%，销售净利率10.4%，公司开展教育业务后，整体成本费用有部分前置。 ◼ 教育板块业务在全国网点数超过1000家，老师人数超过3000人。公司自2023年11月开始经营非学历培训业务，通过全资子公司华图教育科技有限公司逐步开展非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训，业务结构已经发生了明显变化，2023年年报显示已有非学历培训业务收入1.98亿元，截至2024年一季度末，覆盖全国31个省与对应地市，已在全国范围内设立 400 余家分公司，辐射网点已突破1,000个。公司员工逾 10,000 名，其中有超 3,000 名专职老师、教研员。 ◼ 2024年一季度末公司合同负债达到5.4亿元。截至2024年一季度末，公司合同负债5.4亿元，主要来自于招录培训业务的预收款，教育业务已经全面开展，合同负债较2023年末的2.3亿元有明显增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务，已经建立品牌优势。华图教育盈利能力或不断提升，未来有望受益于持续旺盛的考培市场需求，公司在2023年11月开始拓展了业务范围，全面开展了教育业务，收入结构有明显的变化，2024年一季度已经有明显收入利润体现，我们上调公司2024-2025年归母净利润从0.51/0.66亿元至4.97/6.19亿元，预计2026年归母净利润7.7亿元，最新收盘价对应2024年PE为24倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：网点拓展不及预期，招生不及预期，政策风险等。 -20%-6%8%22%36%50%64%78%92%106%2023/4/252023/8/252023/12/252024/4/25华图山鼎沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华图山鼎三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 512 1,555 2,419 3,497 营业总收入 247 2,718 3,398 4,247 货币资金及交易性金融资产 261 1,198 1,982 2,951 营业成本(含金融类) 194 1,223 1,529 1,911 经营性应收款项 222 344 422 528 税金及附加 1 31 39 49 存货 0 10 13 16 销售费用 74 516 646 807 合同资产 0 0 0 0 管理费用 69 285 357 446 其他流动资产 29 2 2 2 研发费用 4 101 126 157 非流动资产 508 504 503 502 财务费用 6 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 14 17 21 固定资产及使用权资产 427 424 420 417 投资净收益 2 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 0 3 6 8 减值损失 (13) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 7 7 7 7 营业利润 (110) 575 719 898 其他非流动资产 74 70 70 70 营业外净收支 1 10 10 10 资产总计 1,021 2,059 2,922 3,999 利润总额 (110) 585 729 908 流动负债 604 1,144 1,388 1,693 减:所得税 (18) 88 109 136 短期借款及一年内到期的非流动负债 161 161 161 161 净利润 (92) 497 619 772 经营性应付款项 68 68 85 107 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 233 544 680 849 归属母公司净利润 (92) 497 619 772 其他流动负债 141 371 462 576 非流动负债 208 208 208 208 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.65) 3.54 4.41 5.50 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT (106) 585 729 908 租赁负债 208 208 208 208 EBITDA (76) 590 734 914 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 811 1,352 1,596 1,901 毛利率(%) 21.46 55.00 55.00 55.00 归属母公司股东权益 210 707 1,326 2,098 归母净利率(%) (37.22) 18.29 18.23 18.18 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 210 707 1,326 2,098 收入增长率(%) 131.27 1,000.00 25.00 25.00 负债和股东权益 1,021 2,059 2,922 3,999 归母净利润增长率(%) (939.01) 640.60 24.57 24.66 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 194 933 778 964 每股净资产(元) 1.49 5.03 9.44 14.94 投资活动现金流 3 5 5 5 最新发行在外股份（百万股） 140 140 140 140 筹资活动现金流 (50) 0 0 0 ROIC(%) (20.06) 60.13 44.72 37.10 现金净增加额 147 938 783 969 ROE-摊薄(%) (43.88) 70.34 46.70 36.80 折旧和摊销 30 5 6 6 资产负债率(%) 79.47 65.67 54.62 47.53 资本开支 (10) 5 5 5 P/E（现价&最新股本摊薄） - 24.17 19.40 15.57 营运资本变动 258 436 163 196 P/B（现价） 57.33 17.00 9.06 5.73 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业