公司2024年一季报业绩点评：一季度业绩超预期，加快全球化战略布局

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 江丰电子（300666.SZ）：一季度业绩超预期，加快全球化战略布局 ——公司2024年一季报业绩点评 2024年4月29日 推荐/维持 江丰电子 公司报告 事件： 2024年4月24日，江丰电子发布2024年一季报：公司2024年一季度实现营业收入7.72 亿元，同比增长36.65%；扣非归母净利润为7018.32万元，同比增长 94.64%。 点评： 公司2024年一季度收入同比增长36.65%，扣非归母净利润同比增长 94.64%，Q1业绩超预期。2024年一季度公司实现营收7.72 亿元，同比增长36.65%，销售规模增加，客户订单放量。毛利率为31.97%，同比增加0.17pct ，环比增加2.98pct，主要由于下游半导体行业逐步复苏。公司预收客户款项增加， 2024Q1合同负债为1287.31万元，同比增长54.35%。公司重视技术储备，持续加大研发投入，2024年一季度研发费用为5549.22万元，同比增加50.89%。受借款利息费用及汇兑损益影响，公司财务费用为192.88万元，同比减少72.81%。受销量增长与费用管控因素影响，公司2024Q1业绩超预期。 公司建立以超高纯金属溅射靶材为核心，半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展的多元产品体系与业务主线。公司以超高纯金属溅射靶材为核心，积极推进超高纯金属溅射靶材扩产项目。公司开拓平板显示器领域靶材业务，平板显示器用 G11 MoTi 靶已进入量产阶段，平板显示靶材国产化有望加速。受益于在半导体用超高纯金属溅射靶材积累的技术经验及客户优势，公司实现了半导体精密零部件的快速成长，积极推动余姚、上海、杭州、沈阳等基地的产能建设，全面布局金属和非金属类半导体精密零部件。公司已经在第三代半导体材料领域取得进展，高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可，可广泛应用于第三代半导体芯片和新型大功率电力电子器件 IGBT 等领域，实现半导体精密零部件、第三代半导体关键材料共同发展。 公司计划投资3.5亿元在牙山市新建半导体靶材生产工厂，加速全球化战略布局。为实现公司全球化战略布局，公司计划在韩国建一座现代化的半导体材料生产工厂，2023年10月，韩国孙公司 KFAM CO., LTD.完成登记注册。根据公司公众号信息，目前公司已与韩国市牙山市政府签署了投资合作协议，计划投资3.5亿元在牙山市新建一座现代化的半导体靶材生产工厂。韩国工厂的投资与建设将加速公司实现全球战略布局，提高公司产品的市场占有率和国际竞争力。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务持续。预计2024-2026年公司EPS分别为1.45元，1.86元和2.36元，对应现有股价PE分别为32X，25X和20X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 公司简介： 宁波江丰电子材料股份有限公司从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务。公司主要产品包括铝靶、钛靶及钛环、钽靶及钽环等。2015年公司被国家知识产权局评为“国家知识产权优势企业”，并获得“浙江省技术发明一等奖”荣誉。2019年，公司专利名列“中国企业专利500强榜单第74位”，并获得“浙江省专利项目绩效评价（专利金奖）”荣誉。 资料来源：同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 交易数据 52周股价区间（元） 73.53-35.0 总市值（亿元） 123.63 流通市值（亿元） 97.14 总股本/流通A股（万股） 26,542/26,542 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 2.31 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 -61.2%-47.4%-33.7%-19.9%-6.1%7.6%4/267/2610/251/244/24江丰电子沪深300 P2 东兴证券公司报告 江丰电子（300666.SZ）：一季度业绩超预期，加快全球化战略布局 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,325.22 2,601.61 3,312.11 4,179.88 5,229.03 增长率（%） 45.88% 11.89% 27.31% 26.20% 25.10% 归母净利润（百万元） 264.34 255.47 384.02 494.87 627.44 增长率（%） 147.91% -3.35% 50.32% 28.87% 26.79% 净资产收益率（%） 6.60% 6.12% 8.53% 10.04% 11.47% 每股收益(元) 1.00 0.96 1.45 1.86 2.36 PE 46.77 48.39 32.19 24.98 19.70 PB 3.09 2.96 2.74 2.51 2.26 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 江丰电子（300666.SZ）：一季度业绩超预期，加快全球化战略布局 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 2,922.97 2,869.05 2,727.77 3,368.53 4,216.95 营业收入 2,325.22 2,601.61 3,312.11 4,179.88 5,229.03 货币资金 1,315.18 958.95 522.27 586.49 739.05 营业成本 1,628.29 1,841.88 2,256.90 2,845.95 3,556.09 应收账款 462.53 680.12 760.74 960.05 1,201.02 营业税金及附加 9.94 16.37 18.03 22.75 28.46 其他应收款 20.01 24.98 34.06 40.18 50.70 营业费用 76.99 87.62 113.13 142.77 178.60 预付款项 19.78 33.92 30.81 38.88 48.64 管理费用 189.52 226.75 266.04 335.74 420.01 存货 1,059.95 1,090.40 1,308.32 1,649.80 2,061.47 财务费用 7.20 -16.73 36.25 24.23 13.29 其他流动资产 40.56 71.60 65.46 82.61 103.34 研发费用 123.55 171.76 199.61 251.91 315.14 非流动资产合计 2,162.25 3,402.59 3,454.76 3,245.19 2,978.57 资产减值损失 -31.51 -77.64 -60.10 -75.84 -94.88 长期股权投资 225.36 270.65 259.33 248.01 236.70 公允价值变动收益 -21.35 27.85 0.00 0.00 0.00 固定资产 883.49 1,122.08 1,139.08 1,148.37 1,133.92 投资净收益 40.67 28.61 19.09 19.09 19.09 无形资产 393.05 436.90 364.08 291.26 218.45 加：其他收益 27.31 37.86 35.00 35.00 35.00 其他非流动资产 269.60 493.95 485.05 476.46 467.86 营业利润 304.86 290.64 416.15 534.78 676.64 资产总计 5,085.22 6,271.65 6,182.52 6,613.72 7,195.52 营业外收入 0.80 1.44 1.14 1.14 1.14 流动负债合计 792.75 1,277.37 1,038.76 1,309.91 1,636.83 营业外支出 5.61 2.61 6.13 6.13 6.13 短期借款 151.64 185.17 0.00 0.00 0.00 利润总额 300.05 289.47 411.16 529.78 671.65 应付账款 420.50 835.98 715.49 902.24 1,127.37 所得税 61.08 69.03 67.14 86.46 109.56 其他流动负债 220.62 256.21 323.27 407.68 509.46 净利润 238.98 220.44 344.02 443.33 562.09 非流动负债合计 306.37 864.47 723.75 509.83 290.56 少数股东损益 -27.83 -35.04 -40.00 -51.55 -65.35 长期借款 236.63 784.48 643.76 429.83 210.56 归属母公司净利润 266.81 255.47 384.02 494.87 627.44 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他非流动负债 69.74 80.00 80.00 80.00 80.00 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 1,099.12 2,141.84 1,762.52 1,819.74 1,927.39 成长能力 少数股东权益 -17.16 -44.51 -84.51 -136.05 -201.41 营业收入增长 45.88% 11.89% 27.31% 26.20% 25.10% 实收资本（或股本） 265.57 265.44 265.44 265.44 265.44 营业利润增长 166.52% -3.82% 43.19% 28.51% 26.53% 资本公积 3,120.65 3,061.78 3,061.78 3,061.78 3,061.78 归属于母公司净利润增长 147.91% -3.35% 50.32% 28.87% 26.79% 未分配利润 617.04 847.10 1,177.30 1,602.82 2,142.33 获利能力 归属母公司股东权益合计 4,003.26 4,174.31 4,504.51 4,930.03 5,469.54 毛利率(%) 29.97% 29.20% 31.86% 31.91% 31.99% 负债和所有者权益 5,085.22 6,271.65 6,182.52 6,613.72 7,195.52 净利率(%) 10.28% 8.47% 10.39% 10.61% 10.75% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 5.20% 4.07% 6.21% 7.48% 8.72% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.60% 6.12% 8.53% 10.04% 11.47% 经营活动现金流 4.98 231.89 377.81 549.27 573.59 偿债能力 净利润 237.37 220.44 303.47 402.78 521.54 资产负债率(%) 22% 34% 29% 28% 27% 折旧摊销 104.17 142.65 357.21 398.25 378.30 流动比率 3.69 2.25 2.63