2019年报＆2020一季报＆股权激励点评：20Q1业绩超预期，深化手游全球化战略布局与研运一体

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司2019年实现营收24.8亿元，同比增长14.28%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长12.25%，扣非归母净利润为3.0亿元，同比增长11.75%，经营活动现金流净额为3.8亿元，同比增长108.95%，ROE（加权）为12.62%，同比增加1.04%。同时，拟向全体股东每10股派发现金红利3元，分红率为10.00%，股息率为1.70%。非经常性损益为687.6万元（18年为492.1万元），主要为政府补助423.5万元。公司实施股权激励计划，拟向激励对象授予1750万份股票期权。 2020Q1实现营收6.40亿元，同比增长6.38%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长35.28%，扣非归母净利润为1.16亿元，同比增长33.17%，经营活动现金流净额为0.41亿元，同比下滑16.24%，ROE（加权）为4.39%，同比增加0.60%。 一、 二、分析与判断  19年业绩符合预期，双轨前行，深化手游全球化战略布局与研运一体 公司2019年业绩符合预期，归母净利润同比增长12.25%，前期业绩快报预计公司归母净利润同比增长12.89%，公司深化全球化战略发展布局，深耕韩国、东南亚以及港澳台，积极向欧美、日本等市场拓展，2019年移动互联网业务实现营业收入16.0亿元，较去年同期增长12.30%。公司积极推进工业互联网业务转型升级，优化产品结构，推出降本增效措施，降低生产经营管理成本，提出“散货物料输送数字化场景构建”的设想，2019年工业互联网板块实现营业收入8.8亿元，同比增长18.09%。  2020Q1业绩增长超出预期，移动互联网+工业互联网双轨前行 公司2020Q1年业绩超出预期，归母净利润同比增长35.28%远高于业绩预告的10-30%，报告期内，公司根据既定的战略开展业务，积极推动移动网络游戏全球发行运营业务与现代工业输送服务业务“双主业”的共同发展。 移动互联网业务经营业绩稳步增长，全球区域化发行及研运一体业务均呈现出较好的业绩增长，实现营业收入4.28亿元，实现净利润0.85亿元。公司发行新品《食物语》，该产品上线后表现良好，首日上线即登顶iOS&Google双平台免费榜，为公司业绩提供了新的增长点；同时，公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》、《war and magic》等产品收入稳定，为公司长期稳定的业绩增长提供有效支撑。 工业互联网业务继续深化“高端化、国际化”发展战略，公司加大推进技术创新力度，持续优化产品结构，积极开拓国内外市场，向客户持续提供新技术、新产品，新拓展了BHP、山西晋煤集团和兖矿集团等客户，国际贸易收入实现了同比大幅增长，为公司经营业绩持续增长贡献利润，公司工业互联网业务实现营业收入2.11亿元。  健全公司长效激励机制，吸纳研发人才 为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。公司拟向激励对象授予1,750万份股票期权，占本激励计划草案公告日公司股本总额3.97亿股的4.41%。其中首次授予1,650万份，占本激励计划拟授出股票期权总数的94.29%，占公司总股本4.16%；预留100万份，占本激励计划拟授出股票期权总数的5.71%，占公司总股本的0.25%。激励对象获授的每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在本计划规定的行权期内以20元行权价格购买1股公司股票的权利。激励计划授予的激励对象总人数为264人（不含预留激励对象），包括公司公告本激励计划时在公司任职的部分董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员，包括有海南高图、成都聚获、易幻网络三家子公司CEO，有效期为股票期权授予日起至所有股票期权行权或注销完毕之日止，最长不超过60个月。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 19.59元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-4-16 近12个月最高/最低（元） 24.1/10.64 总股本（百万股） 397 流通股本（百万股） 324 流通股比例（%） 81.61 总市值（亿元） 78 流通市值（亿元) 63 [Table_QuotePic] 宝通科技与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 研究助理：张昱 执业证号： S0100119070042 电话： 021-60876733 邮箱： zhangyu_@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.宝通科技(300031)2019中报点评： 游戏出海“深耕+拓展”显现成效，纵向发展研运一体 -27%-8%11%29%48%66%19/419/719/1020/120/4宝通科技 沪深300 [Table_Title] 宝通科技（300031.SZ） 公司研究/点评报告 20Q1业绩超预期，深化手游全球化战略布局与研运一体 —宝通科技2019年报&2020一季报&股权激励点评 点评报告/传媒 2020年04月17日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宝通科技（300031） 三、投资建议 我们预计公司2020-2022年能够实现每股收益1.01、1.30、1.67元，对应PE分别为18X、14X、11X。我们看好公司目前头部游戏的流水持续性叠加新游上线增厚公司业绩，目前公司PE（TTM）处于17年以来16.9%分位数，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,476 2,985 3,580 4,248 增长率（%） 14.3% 20.6% 19.9% 18.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 305 400 517 664 增长率（%） 12.3% 31.2% 29.3% 28.4% 每股收益（元） 0.77 1.01 1.30 1.67 PE（现价） 19.51 18.02 13.94 10.86 PB 2.26 2.44 2.08 1.75 资料来源：公司公告、民生证券研究院 qRnQmRuNoOmRsPoOqRtMmQaQbP9PnPrRoMnNiNmMsOeRpOpQ6MnNxOvPsQvNMYnNrN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宝通科技（300031） 表1: 2020年股票期权激励计划激励对象名单 姓名 职务 获授的股票期权数量（万份） 占授予股票期权总数的比例 占本激励计划公告日股本总额的比例 唐宇 董事、副总经理 50 2.86% 0.13% 张利乾 董事、副总经理、董事会秘书 10 0.57% 0.03% 周莉 董事 2.5 0.14% 0.01% 周庆 财务负责人 10 0.57% 0.03% 杜潇潇 海南高图CEO 25 1.43% 0.06% 张龙 成都聚获CEO 25 1.43% 0.06% 王洋 易幻网络CEO 25 1.43% 0.06% 朱建成 首席信息官 20 1.14% 0.05% 核心技术（业务）人员（256人） 1482.5 84.71% 0.04 预留权益 100 5.71% 0.25% 合计 1750 100.00% 4.41% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 表2: 行权安排表 首次授予的股票期权的行权期、可行权比例及各期行权时间安排 行权安排 行权时间 完成业绩考核目标1可行权比例 完成业绩考核目标2可行权比例 完成业绩考核目标3可行权比例 股票期权第一个行权期 自授予之日起12个月后的首个交易日起至授予之日起24个月内的最后一个交易日当日止 5.00% 10.00% 25.00% 股票期权第二个行权期 自授予之日起24个月后的首个交易日起至授予之日起36个月内的最后一个交易日当日止 5.00% 10.00% 25.00% 股票期权第三个行权期 自授予之日起36个月后的首个交易日起至授予之日起48个月内的最后一个交易日当日止 5.00% 10.00% 25.00% 股票期权第四个行权期 自授予之日起48个月后的首个交易日起至授予之日起60个月内的最后一个交易日当日止 5.00% 10.00% 25.00% 预留的股票期权的行权期、可行权比例及各期行权时间安排 行权安排 行权时间 完成业绩考核目标1可行权比例 完成业绩考核目标2可行权比例 完成业绩考核目标3可行权比例 股票期权第一个行权期 自授予之日起12个月后的首个交易日起至授予之日起24个月内的最后一个交易日当日止 5.00% 10.00% 25.00% 股票期权第二个行权期 自授予之日起24个月后的首个交易日起至授予之日起36个月内的最后一个交易日当日止 5.00% 10.00% 25.00% 股票期权第三个行权期 自授予之日起36个月后的首个交易日起至授予之日起48个月内的最后一个交易日当日止 5.00% 10.00% 25.00% 股票期权第四个行权期 自授予之日起48个月后的首个交易日起至授予之日起60个月内的最后一个交易日当日止 5.00% 10.00% 25.00% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 表3: 2020年股票期权激励计划激励对象名单 公司层面可行权比例 5% 10% 25% 行权期 业绩考核目标1 业绩考核目标2 业绩考核目标3 第一个行权期 2020年净利润较前三年净利润均值增长15% 2020年净利润较前两年净利润均值增长20% 2020年净利润较上一年净利润增长30% 第二个行权期 2021年净利润较前三年净利润均值增长15% 2021年净利润较前两年净利润均值增长20% 2021年净利润较上一年净利润增长30% 第三个行权期 2022年净利润较前三年净利润均值增长15% 2022年净利润较前两年净利润均值增长20% 2022年净利润较上一年净利润增长30% 第四个行权期 2023年净利润较前三年净利润均值增长15% 2023年净利润较前两年净利润均值增长20% 2023年净利润较上一年净利润增长30% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明