利润表现亮眼，关注旺季销售表现

燕京啤酒公司点评报告

公司财务概览

• 收入表现：2024年第一季度，燕京啤酒实现营收35.9亿元人民币，同比增长1.7%。销售收现增长7.3%，显示良好的现金回笼能力。
• 利润表现：实现归母净利润1.0亿元，同比增长58.9%，扣非归母净利润增长81.7%。利润增长主要得益于成本控制和费用优化。
• 利润率提升：毛利率稳定在37.2%，销售、管理费用率分别下降0.56%和0.21%，整体费用率下降至24.64%。所得税率和少数股东权益占比降低，体现子公司的经营改善。

业绩展望与策略

• 旺季销售预期：啤酒销售旺季通常在第二季度和第三季度，预计这两个季度的销售收入将对全年业绩产生重要影响。
• 大单品增长：公司核心产品U8系列销量继续增长，去年同比增长超过36%，预计今年仍保持较高增长速度。
• 业绩余量与保障：报表端存在较多业绩余量，旺季销售收入有保障。
• 改革红利：公司持续的改革措施预计将带来较好的利润弹性。
• 体育赛事效应：作为体育大年，预计与啤酒消费相关的大型赛事将刺激啤酒销售。

投资建议

• 预测与评级：维持2024-2026年的营收预测分别为151.63亿、160.12亿、167.29亿元，EPS预测分别为0.31、0.40、0.47元，基于当前收盘价9.77元，对应PE分别为31、25、21倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 高端化进展：公司高端化进程可能不如预期。
• 改革进程：公司改革进程可能面临挑战。
• 行业竞争：市场竞争加剧可能导致业绩压力。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计未来几年营业收入和净利润稳步增长，市盈率逐渐降低，反映公司价值提升。

结论

燕京啤酒在2024年第一季度表现出稳健的财务增长，受益于成本控制、费用优化和市场需求的提升。随着啤酒销售旺季的到来，公司全年业绩有望实现高增长。基于其持续的改革红利和市场潜力，维持“增持”评级，建议投资者关注其未来的市场表现。