请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 电子元器件 [Table_IndustryInfo] 消费电子3Q21业绩回顾 超配 2021年11月07日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 3Q21荣耀销售亮眼，消费电子旺季已至  消费电子：3Q净利润同比下滑，利润率环比改善，荣耀快速复苏 3Q21消费电子板块营收2954.15亿元(YoY+5.51%)，归母净利润150.91亿元(YoY-8.15%)，毛利率14.13%(YoY-1.18pct, QoQ+0.64pct)。3Q21全球智能手机出货量同比下降10.77%至3.27亿部；中国智能手机出货量同比下降4.73%至8076万部，其中荣耀以1400万部的出货量位居第三位，市场份额由2Q21的8.8%快速上升至3Q21的17.3%。在终端出货量受缺芯压制的背景下，我们认为荣耀品牌的强势复苏、折叠屏的快速渗透以及VR/AR的高速增长是4Q21消费电子板块中具备超预期潜力的方向，建议关注光弘科技、长信科技、精研科技、歌尔股份等。  面板/LED：3Q面板价格高位回落，LED景气度逐步回升 3Q21面板板块营收1588.48亿元(YoY+57.80%, QoQ+2.56%)，归母净利润108.06亿元(YoY+162.83%, QoQ-25.86%)；7月以来LCD价格高位回落，3Q21面板板块毛利率同比提升7.37pct、环比下降2.18pct至23.15%，虽环比下降但仍处于高位。3Q21 LED板块营收264.31亿元(YoY+19.32%, QoQ+3.15%)，归母净利润16.78亿元(YoY+33.74%, QoQ+10.63%)，毛利率23.57%(YoY-0.75pct, QoQ+1.00pct)；2020年以来Mini LED应用百花齐放，华为、三星、苹果先后推出Mini LED电视、显示器、笔记本电脑等产品，带动LED产业链景气度回升。  被动元件/PCB：3Q业绩同比高增长，元器件高景气度延续 3Q21 PCB板块营收533.28亿元(YoY+27.75%)，归母净利润50.77亿元(YoY+38.16%)，毛利率20.91%(YoY-2.39pct)，行业高景气度延续。3Q21被动元件板块营收83.36亿元(YoY+29.50%)，归母净利润18.62亿元(YoY+74.42%)，毛利率35.86%(YoY+1.47pct)，存货周转天数99.74天(YoY-13.72天, QoQ+4.36天)，业绩高增长得益于：1)5G、新基建、电动汽车等行业需求旺盛；2)被动元件国产替代进程加速。我们继续看好具备规模化生产能力，能在国产化进程中快速抢占市场份额的被动元件企业，包括江海股份、风华高科、三环集团、顺络电子等。  重点投资组合 消费电子：歌尔股份、立讯精密、精研科技、长信科技、光弘科技、易德龙、视源股份、海康威视、传音控股、长盈精密、创世纪、燕麦科技 面板：京东方A、TCL科技 被动元件：风华高科、顺络电子、江海股份、三环集团、泰晶科技  风险提示 疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 相关研究报告： 《半导体行业月报：继续推荐晶圆代工龙头和平台型设计企业》 ——2021-11-04 《电子行业周报：3Q21荣耀出货前三，Facebook更名Meta》 ——2021-11-02 《电子行业周报：鸿蒙生态蓬勃发展，IoT产业加速》 ——2021-10-25 《电子行业周报：关注折叠屏创新、荣耀崛起以及苹果MiniLed新品发布》 ——2021-10-18 《电子行业投资策略：能源革命时代中，先进制造的全球化与消费升级的国产化》 ——2021-10-12 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 联系人：李梓澎 电话： 0755-81981181 E-MAIL： lizipeng@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2N/20J/21M/21M/21J/21S/21上证综指电子元器件 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 市场回顾 ...................................................................................................................... 3 消费电子：3Q利润率环比改善，荣耀快速复苏 ........................................................... 5 业绩回顾：3Q21营收同比微增，净利润同比下滑，利润率环比改善 .................. 5 数据点评：3Q21全球智能手机出货量同比下滑，荣耀快速复苏 ......................... 6 面板：3Q净利润环比下降，LCD价格进入波动期 ...................................................... 8 业绩回顾：3Q21营收环比持平，净利润环比下降，利润率仍处高位 .................. 8 数据点评：3Q21 LCD价格高位回落，出货面积同比下降5.22% ........................ 9 LED：Mini LED新品陆续推出带动产业链景气回升 .................................................. 11 被动元件：国产替代加速，行业保持较高景气度 ....................................................... 12 PCB：3Q21营收及净利润同比、环比大幅增长 ........................................................ 14 投资策略：关注荣耀崛起、折叠屏渗透、VRAR ........................................................ 15 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 16 分析师承诺 ................................................................................................................ 16 风险提示 .................................................................................................................... 16 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 16 oPqNqOuMqPyQtRtMoRmOnRaQdNaQmOmMoMqRlOoPnMkPrRzR8OrRxOvPtOpOuOtQxP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场回顾 2021年7月以来上证指数、深证成指、沪深300分别下跌1.79%、4.00%、6.80%，电子行业整体下跌1.70%，二级子行业中其他电子涨幅较大，上涨24.91%，消费电子跌幅较大，下跌12.34%。海外市场费城半导体指数上涨11.07%，恒生科技指数、台湾资讯科技指数分别下跌21.83%、1.78%。 图1：2021年7月以来各行业涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：2021年7月以来电子各细分行业行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表 1：2021年7月以来电子板块涨跌幅前十名公司 涨幅前十 跌幅前十 公司代码 公司名称 涨跌幅（%） 公司代码 公司名称 涨跌幅（%） 600071.SH 凤凰光学 269.50 300866.SZ 安克创新 -45.97 002922.SZ 伊戈尔 127.96 688127.SH 蓝特光学 -42.04 002141.SZ 贤丰控股 111.86 300782.SZ 卓胜微 -41.89 688711.SH 宏微科技 106.63 300964.SZ 本川智能 -41.24 300390.SZ 天华超净 90.51 688286.SH 敏芯股份 -41.09 603738.SH 泰晶科技 75.83 688256.SH 寒武纪-U -38.94 300679.SZ 电连技术 68.11 300671.SZ 富满微 -36.99 002036.SZ 联创电子 66.46 301067.SZ 显盈科技 -36.85 300162.SZ 雷曼光电 64.34 300256.SZ *ST星星 -36.75 300077.SZ 国民技术 63.64 002869.SZ 金溢科技 -36.08 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%电气设备有色金属国防军工采掘公用事业化工汽车机械设备建筑装饰农林牧渔钢铁通信电子商业贸易计算机综合交通运输轻工制造传媒非银金融银行纺织服装家用电器建筑材料食品饮料房地产医药生物休闲服务708090100110120130140Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21半导体元件光学光电子其他电子消费电子电子化学品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 从重仓持股的公募基金数目来看，3Q21紫光国微、北方华创、天华超净、圣邦股份、艾为电子获得较多公募基金增持；京东方A、兆易创新、韦尔股份、立讯精密、卓胜微遭到较多公募基金减持。 表 2：2021年第三季度公募基金电子板块重仓持股TOP20 排名 公司代码 公司名称 重仓持股市值(百万元) 重仓基金数目(个) 重仓持股占流通股比例(%) 3Q21 2Q21 增减 3Q21 2Q21 增减 3Q21 2Q21 增减 1 002371.SZ 北方华创 23,603 17,300 6,304 363 224 139 14.0 13.6 0.4 2 002049.SZ 紫光国微 23,449 17,697 5,752 363 188 175 18.7 18.9 -0.2 3 002475.SZ 立讯精密 21,889 32,566 -10,677 302 441 -139 8.7 10.1 -1.4 4 300661.SZ 圣邦股份 21,145 16,115 5,0