一季度扣非归母净利润20%增长，中药板块增长亮眼，中药现代化龙头拐点已至

天士力公司一季度业绩分析与投资建议

主要观点：

1. 业绩亮点：公司2023年一季度实现营业收入20.80亿元，同比增长10.92%；归母净利润2.66亿元，同比增长147.71%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长20.53%。
2. 财务指标改善：毛利率提升至65.64%，期间费用率降低，经营性现金流大幅提升。
3. 中药板块增长：中药板块营业收入13.77亿元，同比增长22.06%，核心领域心脑血管产品收入11.64亿元，同比增长15.94%；感冒发烧类产品收入1.79亿元，同比增长65.18%。
4. 研发实力强劲：公司拥有92款在研产品，41款为1类创新药，多个项目处于临床试验阶段，且有多个产品获得国内外审批。
5. 产品线丰富：新增医保品种，参与集采并中标，多款产品新进入共识及指南。
6. 投资建议：维持公司“买入”评级，预计2023-2025年收入分别增长8.4%、9.8%、10.2%，净利润分别增长至11.3亿元、13.0亿元、14.2亿元，对应估值为21X、18X、16X。

风险提示：

• 中成药集采降价幅度超预期
• 公允价值波动超预期
• 研发进展不及预期

财务指标概览：

• 2023年一季度：营业收入20.80亿元，同比增长10.92%；归母净利润2.66亿元，同比增长147.71%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长20.53%。
• 盈利能力：毛利率提升至65.64%，销售费用率降低至32.27%，管理费用率11.94%，财务费用率0.57%，经营性现金流净额1.49亿元。
• 研发与产品：公司拥有丰富的产品管线，多项产品处于不同阶段的研发进程，并成功进入医保目录和集采项目。
• 估值：基于盈利预测，当前估值合理，具有投资潜力。

结论：

天士力公司在一季度实现了良好的业绩增长，特别是在中药板块和产品研发方面表现出色，显示出强劲的增长动力。随着中药政策的持续利好和公司研发管线的推进，投资价值凸显。因此，维持“买入”投资评级，建议关注。

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