中国核电2024年一季报点评：分红比例稳健，远期成长可期

公司当前维持“增持”评级。基于对2024年核电发电量的调整，以及对2024~2025年EPS的预测更新，公司的目标价已上调至10.72元。

1Q24业绩回顾：

• 营收与净利润：公司第一季度实现营收180亿元，同比增长0.5%；归母净利润30.6亿元，同比增长1.2%，业绩表现符合市场预期。
• 发电量分析：1Q24总发电量为551亿千瓦时，同比增长2.8%。其中，核电发电量为437亿千瓦时，同比下降3.1%；新能源发电量为74.2亿千瓦时，同比增长60.7%，这主要得益于装机规模的增长（截至1Q24末，新能源装机达到21.3GW，同比增长64.3%）。
• 成本与费用：1Q24毛利率为49.2%，较去年同期下降0.7个百分点。净利润为56.5亿元，同比增长4.5%。费用改善被认为是驱动季度业绩增长的主要因素，具体表现为研发费用率和财务费用率分别下降1.0和1.1个百分点至0.3%和9.4%。

分红与可持续成长：

• 公司计划2023年每股派息0.195元，占归属于普通股股东净利润的比例为35.2%，显示出稳定的分红政策。
• 截至1Q24末，公司正在建设和等待开工的核电机组共15台，合计装机容量17.6GW。随着在建项目的推进，预计从2024年开始将迎来新一轮的投产潮，考虑到核电利用小时数和电价的稳定性，公司未来的成长潜力显著。

风险考量：

• 核电投产进度可能低于预期，以及核电电价可能低于预期，是当前面临的两大风险。

总结而言，尽管面临发电量调整和潜在的风险因素，公司的整体财务表现稳健，分红政策透明，且有明确的成长路径和潜力，因此维持其“增持”评级具有合理性。