锂电结构件行业专题：高壁垒铸就长坡厚雪赛道，车光储强劲需求提供持久动力

证券研究报告2024年4月27日行业：电子增持（维持）高壁垒铸就长坡厚雪赛道，车光储强劲需求提供持久动力——锂电结构件行业专题分析师：马永正SAC编号：S0870523090001联系人：陈永凯SAC编号：S0870123070004 2主要观点未来十二个月内，维持电子行业“增持”评级。◆锂电结构件在电池中起到支撑保护、确保电池高效运转的功能。锂电结构件主要包括壳体及盖板，是锂电池的重要组成部分，对锂电池的安全性、密闭性、能源使用效率等具有直接影响，一般需要根据下游锂电池封装路线差别进行定制化配套，目前国内以方形电池为主。当前本土锂电结构件产业链较为健全，产业链终端涵盖多个体量庞大的电池及整车厂。◆锂电池精密结构件制造业属于多技术交叉、工艺品质要求高、设备投入较大的资金密集型高技术行业，综合壁垒极高。锂电结构件行业需要大规模的生产设备等固定资产&流动资金投入以实现规模效应和强大的供应能力，同时还需要金属材料、机械工程学等多学科交叉整合加持的技术实力，而在客户端除了需要针对客户进行贴近配套，相关产品漫长的认证周期和强大的工艺&产能配套能力需求也拔高了进入壁垒。◆新能源汽车及光伏储能对动力/储能电池的需求依然强劲，锂电结构件行业仍然是长坡厚雪的优质赛道。汽车电动化持续推进，新能源汽车在提供庞大需求体量的同时，锂电池结构及应用材料的持续创新或将推动锂电结构件质量双升；光伏产业加速建设叠加强制配储政策有望带动储能电池行业扩容。根据EVTank等机构的报告预测，到2025年锂电结构件行业市场规模有望达到768.1亿元，行业发展前景广阔。◆本土锂电结构件厂商有望借助国内头部电池厂的全球扩张实现出海。根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，2023年全国锂电池总产量超过940GWh，同比增长25%，行业总产值超过1.4万亿元，同时出口总额达到4574亿元，同比增长超过33%。本土锂电结构件厂商有望在卡位领先的锂电&整车厂基础之上逐步打入海外知名厂商供应链寻求国际影响力。风险提示：汽车及储能等终端需求不及预期；研发进展不及预期；原材料价格波动 SECTION一、行业概述：锂电池核心部件，高壁垒强需求铸就长坡厚雪赛道二、外壳&盖板：小器件大功能，确保电池的高效&安全运转三、行业解读：三大壁垒深挖护城河，强需求推进国产替代四、投资建议五、风险提示目录Content 41.1 锂电结构件是锂电池的重要组成部分◆锂电池精密结构件是保护电芯安全的结构件。锂电结构件是锂电池的重要组成部分，主要包括外壳（铝/钢壳）和盖板（顶盖）以及连接片等，对锂电池的安全性、密闭性、能源使用效率等具有直接影响，能有效降低锂电池爆炸危害性，同时起到传输能量、承载电解液、固定支承电池等作用。锂电结构件是锂电池的重要组成部分，并随锂电池应用于终端的新能源汽车、储能及消费电子领域，我们认为当前主要终端产业依旧处于高速发展周期，因此对配套锂电结构件的带动使其成为长坡厚雪的优质赛道。极块铝抓耳铝箔盖板壳体软连接电池包配件BMS电芯正极负极隔膜电解液铜箔、铝箔结构件铝塑膜钢壳铝壳盖板尼龙压延铝箔CPP钢材铝材铜材塑胶电池结构拆解主要应用领域新能源汽车储能消费电子......资料来源：震裕科技，常铝股份，车乾信息，智研咨询，上海证券研究所图 锂电池包&锂电结构件详细分解示意图及组成 51.1 锂电池封装形式对配套结构件有重要影响◆锂电结构件需要针对不同封装方式进行定向配套。封装形式是指单体锂电池的形态结构，不同的封装形式对应不同的工艺制程，也对应需要不同形态的精密结构件；按照封装形式来划分，锂电池可以分为方形、圆柱与软包三种形态。由于不同封装形式的电池结构件生产工艺差异大，设备和模具不通用，因此电池结构件企业通常会专长特定技术路线，领先的电池结构件企业绑定优质客户，同时也会根据下游客户采取生产基地配套及重点地域覆盖战略。资料来源：车乾信息，深圳惠科新材料股份有限公司，上海证券研究所图 主流锂电池封装路线性质特点及相关企业圆柱形电池方形电池软包电池结构示意图应用领域电动汽车、电动轻型车、电动工具、消费电子、新型储能等电动汽车、电动轻型车、新型储能等电动汽车、消费电子等主要特点1）小尺寸、成组灵活、成本低2）工艺成熟、一致性较好3）成组后散热性能较差；质量较大，比能量低1）散热性能好、成组易设计2）可靠性较好、更安全、含防爆阀、硬度高3）尺寸较为固定、成本高、型号多1）尺寸变化灵活、重量轻、内阻小、比能量高2）机械强度较差、封口工艺难、成组结构复杂3）无防爆装置、易漏液、散热设计困难、成本高主要锂电池企业LG化学、松下、三星SDI、力神电池、亿纬锂能宁德时代、比亚迪、三星SDI、国轩高科孚能科技、国能电池、万向A123、卡耐新能源主要终端企业特斯拉、现代、大众、通用、奥迪、保时捷、捷豹等特斯拉、蔚来、小鹏、宇通、理想、上汽、长城、北汽、吉利、奔驰、宝马、大众、本田、现代等别克VELITE5、日产轩逸、北汽EU等 61.2 锂电池封装形式对配套结构件有重要影响◆我国已形成了较为完善的锂电结构件配套供应链。根据前文表述，锂电池分为方形、圆柱形为主的硬质路线和以铝塑膜包覆的软包路线，当前我国电芯封装路线以方形硬质电池为主，2022年市场规模占比超过85%。在本土汽车、储能两大核心领域庞大需求支持下，已经形成了如科达利、震裕科技等在全球范围内具有相当竞争力的锂电结构件供应商，此外，还有金杨股份、常铝股份及斯莱克等受到主流客户认可的企业。锂电池精密结构件行业具有较为明显的规模经济效应，工艺控制的稳定性与响应速度是客户对供应商进行考量的重要因素。◆过去软包电池核心材料铝塑膜主要由日系企业垄断，国产化程度较低，近年来铝塑膜产品发展重心由消费电池向动力电池领域转移，拉动铝塑膜需求增长，新纶股份、紫江集团等本土厂商逐步渗透，我国铝塑膜产品性能得到了较大程度的提升，国产替代也在同步推进。资料来源：各公司官网，车乾信息，深圳惠科新材料股份有限公司，智研咨询，界面新闻，和讯网，财联社，上海证券研究所图锂电结构件产业链本土核心厂商概览聚酰胺膜压延铝箔聚丙烯膜铜材钢材铝材塑料上游-核心材料硬壳路线软壳路线中游-锂电结构件下游-电池厂终端应用储能企业消费电子企业新能源整车 71.3 新能源汽车庞大需求量级+动力电池架构&材料革新驱动锂电结构件创新◆新能源汽车销量保持高增长为配套产品带来基础需求支撑。从终端需求来看，新能源汽车销量持续增长，车市火热依旧。进入2023年，中国新能源汽车同比增速达到37.9%，总销量约949.5万，同年本土新能源汽车渗透率来到35.2%。相比之下，2023年全球新能源汽车则实现了约1465.3万销量，同样实现了较高的增速。我们认为，新能源汽车庞大的市场量级和较快的增速是支撑锂电池配套产品需求的重要保障。◆新能源汽车电池架构及内外材料持续革新或将成为锂电结构件发展机遇。新能源汽车高压化、动力电池集成化需求持续推动电池包结构调整，与此同时，在终端应用对电池比能量持续提升的背景下，针对正负极材料、隔膜及电解液行业内各公司都在持续探索更具适配性的高比容量材料。由此，我们认为电池包结构的调整优化和电池内部新材料（如电解液、隔膜）的革新或将对电池壳体及盖板的性质、功能等多方面提出全新需求，从而带动锂电结构件厂商持续创新并强化上下游间的合作关系。资料来源：iFinD，上海证券研究所图 2019-2023年全球&中国新能源汽车销量（万辆，%）资料来源：车家号，上海证券研究所图 动力电池成组技术演变趋势0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0200400600800100012001400160020192020202120222023全球新能源汽车销量中国新能源汽车销量yoy（全球）yoy（中国）资料来源：科学出版社，上海证券研究所图 隔膜技术发展路线图 81.3 光伏建设仍保持高速增长，政策支持助力储能产业发展◆光伏产业仍处于强建设周期。根据中国光伏行业协会发布的最新数据显示，2023年全球及中国的光伏新增装机规模进一步提升，增速远超2023年年中预期：其中2023全年中国光伏新增装机达217GW，同比增速达到148.1%，而全球光伏新增装机则达到390GW，其中欧洲以及新兴市场的巴西、印度表现突出。我们认为，光伏产业在2023年的优异表现直接拉高了未来的规模预期，光伏产业或将继续保持高速增长。◆强制配储或将助力储能电池快速发展。2022年以来，国家有关储能政策密集出台，不仅明确储能独立市场地位，制定储能参与电力市场交易的市场细则，还提出新型储能十四五规划，同时加快电价改革进度。发电侧与电网侧配储同步发力，各省市地区也根据指引相继发布配储指引。我们认为，在光伏装机规模持续扩张叠加政策对配储的积极支持下，作为锂电结构件重要终端的储能电池行业也将持续壮大。资料来源：中国光伏行业协会CPIA，上海证券研究所图 全球&中国光伏新增装机规模及预测（GW）资料来源：电气时代，上海证券研究所图 2019-2025年全球锂离子电池结构件市场规模及预测（亿元，%）地区政策简述浙江按不低于光伏装机容量10%的要求总体配套建设光伏储能设施容量江苏长江以南地按照功率8%及以上比例配建调峰能力，长江以北地区原则上按照功率10%及以上比例配建调峰能力，时长均为两个小时河南鼓励已并网的存量新能源项目按照不低于装机功率的10%、时长不少于2小时的要求配置新型储能设施湖北按照储能电站调节容量的5倍配置新能源项目，相当于新能源项目配储比例为20%。广东按照不低于发电装机容量的10%、时长1小时配置新型储能福建试点项目必须同步配套建成投产不小于项目规模10%(时长不低于2小时)的电化学储能设施海南单个申报项目规模不得超过10万千瓦，且同步配套建设不低于10%的储能装置安徽光伏项目配置13%左右、2小时的储能，共253.7MW其他...11513017023039043046251156258730 48 55 87 217 220 237 271 307 317 0100200300400500600700201920202021202220232024E2025E2026E2028E2030E全球装机规模（乐观）全球装机规模（保守）中国装机规模（乐观）中国装机规模（保守） 91.3 高壁垒强需求铸就长坡厚雪赛道◆锂电池精密结构件制造业属于多技术交叉、工艺品质要求高、设备投入较大的资金密集型高技术行业。锂电结构件行业需要大规模的生产设备等固定资产&流动资金投入以实现规模效应和强大的供应能力，同时还需要金属材料、机械工程学等多学科交叉整合加持的技术实力，并不断开发响应最新技术，由此构建了锂电结构件行业极高的资金和技术壁垒。而终端客户的进入壁垒高除了体现在前文所述的需要针对客户进行贴近配套，还体现在漫长的认证周期和强大的工艺&产能配套能力上，综合凸显了与知名客户实现长期合作的结构件厂商的竞争力。◆锂电精密结构件是长坡厚雪的优质赛道。根据EVTank、伊维经济研究院及中国电池产业研究院联合发布的报告表明，2021年全球锂离子电池结构件市场规模达到255.0亿元，中国则以181.3亿的规模占全球市场份额的71.1%。该报告还表明在汽车动力电池、储能电池、小动力电池和消费类电池需求量快速增长的背景下，到2025年锂电结构件行业市场规模有望达到768.1亿元。资料来源：科达利，思瀚产业研究院，上海证券研究所图 锂电结构件产业核心壁垒解读技术面客户面资金面需要持续研发投入，紧跟电池前沿创新趋势生产环节严格监控确保产品质量稳定、一致车规级客户验证周期极长，一旦进入供应链，轻易不会更换，因此各厂商需要努力绑定大客户以获取稳定订单结构件涉及精密制造，需要固定资产的大规模投入，同时需要足够大的产能以降低单位固定成本下游议价能力较强，需要保持充裕的现金流应对上游成本变动，保证稳定供应能力终端客户存在就近配套需求，需要确保资金充裕三大壁垒资料来源：EVTank，伊维智库，上海证券研究所图 2019-2025年全球锂离