Q1超预期，收入盈利共振

福耀玻璃2024年一季度业绩总结

核心要点：

• 营收与净利润增长：福耀玻璃2024年一季度实现营收88.4亿元人民币，同比增长25.3%，归母净利润为13.9亿元人民币，同比增长51.8%。
• 收入表现：在汽车行业整体销量下滑的背景下，福耀玻璃的收入实现了跑赢行业的增长，主要得益于高附加值产品的销量增加和平均售价的提升，以及全球市场份额的提升。
• 盈利能力提升：2024年一季度毛利率为36.82%，较去年同期提升3.62个百分点，环比提升0.28个百分点，显示出通过规模化生产、成本控制和产品结构优化带来的经营杠杆效益增强。
• 扩产计划：福耀玻璃宣布在福建和合肥分别投资32.5亿元和57.5亿元，用于建设汽车安全玻璃产能和浮法玻璃生产线，预计新增4660万平方米的汽车玻璃产能，助力其在全球市场进一步提升份额。
• 新业务发展：铝饰条业务预计将迎来拐点，随着SAM OEM订单的投产和国内工厂的逐步爬坡，有望开启新的增长周期。

财务预测与评级：

• 盈利预测：基于对福耀玻璃盈利能力的看好，调整了2024-2026年的归母净利润预测，分别为65.7亿元、77.8亿元、92.9亿元。
• 估值：当前股价对应的市盈率为18X、15X、13X，福耀玻璃作为全球领先的汽车玻璃制造商，具有稳定的盈利能力和较高的分红比例，维持“买入”评级。

风险提示：

• 经济复苏不及预期的风险。
• 汽车市场需求低于预期的风险。
• SAM业务整合效果低于预期的风险。
• 高附加值产品放量不及预期的风险。
• 美国工厂盈利能力未达预期的风险。