2023年年报及2024年一季报点评：23年业绩表现超越19年同期，关注沪苏湖铁路落地进展

天目湖公司年报与一季报总结

2023年经营状况概览：

• 收入与利润表现：2023年，天目湖公司实现营收6.30亿元，同比增长70.90%，相比2019年同期增长25.18%；归母净利润1.47亿元，同比增长623.78%，相比2019年同期增长18.83%。
• 费用率表现：销售费用率与管理费用率分别下降至7.58%与13.69%，相较于2022年和2019年同期均有所减少，显示公司控费能力增强。
• 毛利率与净利率：2023年，公司整体毛利率为54.34%，同比增加18.09个百分点，净利率为26.72%，同比上升20.98个百分点。

2024年一季度经营状况概览：

• 收入与利润表现：2024年一季度，公司营收1.07亿元，同比下降11.33%，相比2019年同期增长20.00%；归母净利润0.11亿元，同比下降42.79%，相比2019年同期下降27.00%。
• 毛利率与净利率：一季度，公司毛利率为38.17%，同比下降4.25个百分点，净利率为13.01%，同比下降5.05个百分点。

核心业务表现分析：

• 山水园与南山竹海：2023年，山水园与南山竹海两大主要业务恢复良好，收入与毛利率均超过2019年同期水平，表明景区市场高景气度。
• 水世界：该业务仅在夏季运营，收入与毛利率下降可能与夏季雨水天气影响有关。
• 酒店业务：虽然收入大幅增长，但毛利率下滑，原因可能是20-23年间开放了多家高端酒店，导致固定成本与日常经营成本较高。

分红与资本运作：

• 2023年度拟分红1.00亿元，占归母净利润的2/3以上，股息率为2.80%。
• 公司计划通过现金分红与资本公积金转增股本的形式进行利润分配，现金分红比例达到67.93%。

投资建议：

• 短期关注：公司位于长三角中心地带，交通便利，引流能力强；酒店业务增长，虽面临毛利率短期压力，但看好其未来优化潜力；漂流项目有望带来新增长点。
• 长期聚焦：沪苏湖铁路预计2024年底完工，将促进上海客流量增长；溧阳城发入股后，公司作为国资企业，可能获得政府支持；动物王国项目的启动，预计将成利润增长点；二次消费模式创新有望带来业绩增量。

风险提示：

• 新项目进展低于预期；
• 酒店盈利结构优化低于预期。