23年报及24年一季报点评：盈利拐点已至，自有品牌拓展值得期待

佩蒂股份年度与季度业绩分析

主要内容概览：

公司概况：

• 总股本：253百万股
• 流通股本：166百万股
• 市场价格：每股13.76元
• 市值：3487百万元（总市值）
• 流通市值：2287百万元

盈利预测与估值：

• 2022年：营业收入1732百万元，净利润127百万元，每股收益0.50元。
• 2023年：营业收入1411百万元，净利润-11百万元，每股收益-0.04元。
• 2024年：预计营业收入2043百万元，净利润153百万元，每股收益0.61元。
• 2025年：预计营业收入2435百万元，净利润197百万元，每股收益0.78元。
• 2026年：预计营业收入2870百万元，净利润233百万元，每股收益0.92元。

关键指标：

• P/E（市盈率）从2022年的27.4倍降至2026年的14.9倍。
• P/B（市净率）稳定在1.6倍左右。

业绩亮点：

1. 2023年海外业务逐步回暖，尽管整体营收略有下滑，但国内业务实现了26.95%的增长。
2. 自有品牌快速成长，尤其是爵宴系列，通过推出新品如狗零食罐头，取得亮眼表现，成为国内狗零食市场的头部品牌之一。
3. 2024年一季度ODM出口业务全面恢复，国内自有品牌规划逐步落地，整体毛利率回升至24.4%，与去年同期持平。
4. 新西兰工厂商业化生产，带来业务增量，有效分散客户集中度风险，提升海外业务的抗风险能力。
5. 自有品牌定位清晰，随着主粮产品的推出，品牌势能有望持续扩大，预计后期将重回增长快车道。

投资建议：

• 盈利拐点显现：预计2024-2026年营业收入分别为20.4、24.4、28.7亿元，归母净利润分别为1.53、1.97、2.33亿元。
• 估值调整：当前股价对应的PE分别为22.7、17.7、14.9倍。
• 评级维持：“买入”，考虑到海外业务的全面恢复、自有品牌的拓展潜力以及盈利能力的提升。

风险提示：

• 原材料价格波动、海外市场消费不确定性、客户集中度、国内市场开拓挑战以及信息更新不及时等风险因素需密切关注。