阳光诺和于2024年4月25日发布的2023年度报告及2024年第一季度财务数据显示，公司在2023年实现了稳健的增长。全年总收入达9.32亿元人民币，同比增长37.76%；归母净利润为1.85亿元人民币，同比增长18.08%；扣非归母净利润为1.80亿元人民币，同比增长26.67%。第一季度，公司收入为2.52亿元人民币，同比增长8.53%；归母净利润为0.73亿元人民币，同比上升51.77%；扣非归母净利润为0.67亿元人民币，同比增长41.68%，利润增长显著超出预期。
阳光诺和的核心业务分为药学研究和临床服务两大部分。药学研究板块在2023年的营收为5.69亿元人民币，同比增长28.67%，毛利率高达67.41%。截至年底，药学研究人员总数为1002人，较去年增长20.00%。在药物发现领域，公司专注于多肽类和小核酸类创新药的研发，自主立项的新药项目共有11个，其中进展较快的STC007注射液已完成2期临床试验，而STC007注射液的1期临床试验也在进行中。此外，制剂方面，公司全面布局了透皮与局部递药技术平台，并与KNK达成协议，将SN001和SN002的中国大陆及港澳独家授权给KNK。子公司诺和晟欣则专注于中药研究开发，并成立了宠物药事业部诺和瑞宠。
临床试验与生物分析板块在2023年的营收为3.62亿元人民币，同比增长54.54%，毛利率为39.72%。截至年底，临床服务人员数量为368人，较去年增加26.46%。公司持续扩大其临床服务范围，包括通过孙公司南京诺和欣提供注册、临床运营、统计等服务，以及通过美助医药覆盖药物、器械和疫苗领域的临床服务，同时建立美速科提供临床方案设计、统计以及IND/NDA资料撰写服务。
在自主研发方面，阳光诺和在2023年立项自研项目共计100余项，累计超过350项，其中3个项目获批进入临床阶段，126个项目申报上市注册受理，10个项目进行一致性评价注册受理，取得了77项药品生产注册批件和34项一致性评价结果。此外，公司还取得了7项通过一致性评价的生产批件，与之相关的权益分成项目共有7项。
阳光诺和已为国内超过800家客户提供CRO服务，客户粘性持续提升。2023年新签订单总额为15.04亿元人民币，同比增长36.50%，累计存量订单总额达到25.66亿元人民币，同比增长28.69%。充足的手头订单为公司的长期增长提供了坚实基础。
展望未来，我们预计阳光诺和将在2024年第二季度开始实现收入的高速增长。基于此，我们预测公司2024年至2026年的收入分别为12.44亿元、16.46亿元和21.61亿元，分别同比增长33.4%、32.4%和31.2%；归母净利润分别为2.50亿元、3.33亿元和4.40亿元，对应的市盈率（PE）分别为25倍、19倍和14倍。鉴于公司稳健的增长前景和独特的业务模式，我们维持其“推荐”评级。然而，投资者应关注可能存在的研发失败风险、开发周期延长风险、管理风险、行业监管政策风险以及安全生产风险等潜在风险因素。
