公司业绩与市场表现概览
2023年度与2024年一季度业绩亮点：
- 全年业绩：公司2023年实现营业收入29.24亿元，同比增长5.66%，归母净利润3.14亿元，同比增长43.39%。
- 季度增长：2023年第四季度和2024年第一季度，公司营业收入和扣非归母净利润分别实现了61.61%和52.63%的增长，环比分别增长0.73%和16.82%。
生产量与价格变化：
- 产量：锡精矿、锌精矿、铅锑精矿的年产量分别为0.65万吨、3.59万吨、1.41万吨，较上一年度分别增长22.91%、32.69%、22.69%。锡精矿和锌精矿部分直接对外销售，大部分则用于加工成锡锭、锌锭。
- 价格波动：2023年，锡锭、锌锭、铅锭、锑锭的价格分别同比下降14.77%、14.19%、2.84%、2.95%，而2024年一季度价格同比分别增长3.64%、-1.33%、-0.33%、9.99%。
利润与成本分析：
- 毛利与毛利率：2023年，公司毛利达到11.13亿元，整体毛利率为38.09%，其中锡锭、铅锑精矿、锌锭的毛利分别为4.79亿、3.62亿、0.84亿元，对应的毛利率为39.57%、70.74%、17.42%。
- 成本控制：公司锡产品的采选成本为8.08万元/吨，考虑加工成本后为9.99万元/吨；锌产品的采选成本为0.88万元/吨，考虑加工成本后为1.28万元/吨，显示显著的成本优势。
费用率：
- 费用结构：2024年一季度，公司的销售费用率为0.23%，管理费用率为5.55%，财务费用率为1.16%，研发费用率为0.49%，相较于2023年分别下降了0.05、1.51、1.30、1.30个百分点。
资源与产量潜力：
- 资源储备：公司拥有丰富的锡、锌、铅、锑金属资源，以及硫化锌矿资源，合计金属资源量达22.61万吨至113.38万吨，权益资源量也相应减少。
- 产量展望：正常年份锡、锌、铅、锑的产量分别为0.98万吨、4.99万吨、1.00万吨、0.94万吨，权益产量分别为0.79万吨、3.88万吨、0.68万吨、0.67万吨。公司正积极推进锡锌矿矿产资源开发和新采矿工艺、设备的应用，预计2024年产量将有所提升。
市场前景与投资建议：
- 未来预测：预计2024年至2026年的营业收入分别为32.67亿元、34.37亿元、36.56亿元，同比增长11.74%、5.22%、6.36%；归母净利润分别为4.34亿元、4.83亿元、5.47亿元，同比增长38.49%、11.32%、13.16%。
- 估值与评级：基于2024年4月25日的收盘价，对应2024-2026年的市盈率分别为24.39倍、21.91倍、19.36倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 价格下跌风险：金属价格的不确定性可能影响公司收益。
- 股权变动风险：股权变动可能带来不确定性。
- 政策变动风险：行业政策的变化可能影响公司运营。
- 产销量不及预期风险：实际产销量可能低于预期，影响公司业绩。
