广发电新德业股份推荐优势市场逐步恢复新发掘国家放量可期太

核心观点与关键数据

• 亚非拉市场复苏与新市场开拓：巴基斯坦和东南亚市场发货量显著好转，非洲新发掘国家（如尼日利亚、肯尼亚）有望贡献增量。

• 巴基斯坦市场：12月出货量超此前Q2高点，预计年后2-3月维持1-2万台水平，需求高峰集中于Q2。

• 东南亚市场：2025年整体收入有望翻倍，全域具备光储需求，主要因电力供应不稳定。2024年东南亚逆变器收入占比8%、电池占比3%-4%，近期重点突破5-6个国家效果显著。

• 非洲市场：南非因政治因素导致电力供需缓和，但根本问题未解决，4月电价上涨36%或带动新需求。尼日利亚12月储能PCS出货达2000-3000台，公司通过经销商合作掌握渠道先发优势。

• 美国市场：2024年收入目标2亿受经销商加价制约，公司通过降价和锁机维护渠道利益，户储、工商储产品有望大规模放量。

• 欧洲市场：西欧德国占比25%，阳台光储拓展公寓市场迅速。东欧受俄乌冲突影响，天然气供应减少推高电价，中欧与东欧国家倾向高性价比产品，公司产品与渠道布局有望快速受益。

市场担忧与公司优势

• 市场担忧：需求放缓、价格恶化、格局恶化等。
• 公司优势：亚非拉市场新国家开拓能力验证（南非、巴基斯坦、乌克兰），近期布局的尼日利亚、马来西亚等具备爆发潜力，先发优势明显，更多赚取信息差溢价。

研究结论

• 2025年业绩预测：预计收入增速20%-30%，业绩增速25%达37亿元，对应当下16倍PE。
• 投资建议：重点推荐。