东吴电新尚太科技Q2业绩符合市场预期盈利水平持续可期

# Q2业绩符合市场预期。 公司25H1营收33.9亿元，同+61.8%，归母净利润4.8亿元，同+34.4%，扣非归母净利4.9亿元，同+40.9%，毛利率+25.7%，同+0.1pct；其中25Q2营收17.6亿元，同环比+42.8％/8.1％，归母净利2.4亿元，同环比15.4%/0.3％，毛利率25.1%，同环比0.3/-1.1pct， 【东吴电新】尚太科技：Q2业绩符合市场预期，盈利水平持续可期 # Q2业绩符合市场预期。 公司25H1营收33.9亿元，同+61.8%，归母净利润4.8亿元，同+34.4%，扣非归母净利4.9亿元，同+40.9%，毛利率+25.7%，同+0.1pct；其中25Q2营收17.6亿元，同环比+42.8％/8.1％，归母净利2.4亿元，同环比15.4%/0.3％，毛利率25.1%，同环比0.3/-1.1pct，符合市场预期。 # Q2出货预计近7.2万吨、25年销量预期32万吨。 公司25H1负极出货14.12万吨，同增65%+，其中我们预计Q2负极出货近7.2万吨，同增40%+，环比微增，河北10万吨产能已满产，Q3起快充需求快速放量，占比提升至50%，且加大委外力度，预计Q3出货环增20%+，25年有望出货32万吨，同增45%+。 我们预计公司马来西亚5万吨、山西四期20万吨一体化产能26H2落地，支撑后续高增长。 # Q2原材料涨价影响较小、单位盈利基本稳定。 公司25H1负极业务收入31亿，毛利率23.4%，对应单价2.5万/吨（含税），单吨毛利0.51万/吨，其中公司Q2均价2.79万/吨（含税，全公司口径），环比增5%左右，原材料上涨部分传导，Q2单吨净利预计0.34万元，环比微降，好于预期。 公司年中对快充负极产品降价，考虑公司25H2可通过原材料降价+技术降本，我们预计下半年盈利仍可维持0.3万元/吨左右，全年单吨净利维持0.3万/吨+。 # Q2现金流表现良好、产品库存基本持平。 公司25Q2期间费用1亿元，同环比+71.2%/13.2%，费用率5.6%，同环比0.9/0.2pct；25年H1经营性净现金流-4.4亿元，同+267.4%，其中Q2经营性现金流5.9亿元，环比大幅转正；25年H1资本开支2.3亿元，同-36.5%；25年H1末存货19.3亿元，较年初23.9%，较Q1末小幅下降。 盈利预测：预计25-27年归母净利润为10.3/14.3/17.5亿元，同比+22%/+39%/+23%，对应14/10/8倍PE，给予25年20倍pe，目标价78.8元，维持“买入”评级