2025半年报点评：Q2业绩符合市场预期，盈利水平持续可期

2025半年报点评：Q2业绩符合市场预期，盈利水平持续可期 2025年08月20日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩符合市场预期。公司25H1营收33.9亿元，同比+61.8%，归母净利润4.8亿元，同比+34.4%，扣非归母净利4.9亿元，同比+40.9%，毛利率25.7%，同比+0.1pct；其中25Q2营收17.6亿元，同环比+42.8％/8.1％，归母净利2.4亿元，同环比15.4%/0.3％，毛利率25.1%，同环比0.3/-1.1pct，符合市场预期。 ◼Q2出货预计近7.2万吨、25年销量预期32万吨。公司25H1负极出货14.12万吨，同增65%+，其中我们预计Q2负极出货近7.2万吨，同增40%+，环比微增，河北10万吨产能已满产，Q3起快充需求快速放量，占比提升至50%，且加大委外力度，我们预计Q3出货环增20%+，25年有望出货32万吨，同增45%+。我们预计公司马来西亚5万吨、山西四期20万吨一体化产能26H2落地，支撑后续高增长。 市场数据 收盘价(元)54.48一年最低/最高价35.47/78.67市净率(倍)2.18流通A股市值(百万元)8,792.87总市值(百万元)14,210.42 ◼Q2原材料涨价影响较小、单位盈利基本稳定。公司25H1负极业务收入31亿元，毛利率23.4%，对应单价2.5万元/吨（含税），单吨毛利0.51万/吨，其中公司Q2均价2.79万元/吨（含税，全公司口径），环比增5%左右，原材料上涨部分传导，Q2单吨净利预计0.34万元，环比微降，好于预期。公司年中对快充负极产品降价，考虑公司25H2可通过原材料降价+技术降本，我们预计下半年盈利仍可维持0.3万元/吨左右，全年单吨净利维持0.3万元/吨+。 基础数据 每股净资产(元,LF)25.03资产负债率(%,LF)37.28总股本(百万股)260.84流通A股(百万股)161.40 ◼Q2现金流表现良好、产品库存基本持平。公司25Q2期间费用1亿元，同环比+71.2%/13.2%，费用率5.6%，同环比0.9/0.2pct；25年H1经营性净现金流-4.4亿元，同比+267.4%，其中Q2经营性现金流5.9亿元，环比大幅转正；25年H1资本开支2.3亿元，同比-36.5%；25年H1末存货19.3亿元，较年初+23.9%，较Q1末小幅下降。 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：我们维持25-27年归母净利润为10.3/14.3/17.5亿元的预期，同比+22%/+39%/+23%，对应14/10/8倍PE，给予25年20倍pe，目标价78.8元，维持“买入”评级。 《尚太科技(001301)：2025年一季报点评：Q1业绩符合市场预期，盈利水平持续可期》2025-04-28 ◼风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。 《尚太科技(001301)：25Q1业绩预告略超预期，盈利水平持续可期》2025-04-09 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn