上汽集团（600104）2025半年报点评：Q2业绩符合预期，尚界H5爆款可期

上汽集团（600104）2025半年报点评：Q2业绩符合预期，尚界H5爆款可期

公司公告

2025年Q2，上汽集团实现营业总收入1,587.3亿元，同环比分别增长12%和13%；归母净利润29.9亿元，同环比分别下降23%和1%；扣非后归母净利润25.8亿元，环比下降9%。

业绩分析

1. 销量与ASP：2025Q2上汽集团批发销量为110.8万辆，同环比分别增长12%和17%；单车ASP为14.3万元，同环比分别持平和下降4%。
2. 毛利率与费用率：2025Q2集团毛利率为8.5%，同环比分别提升0.3个百分点；销售/管理/研发费用率分别为2.7%/3.2%/2.7%，同比分别下降1.6/0.1/0.1个百分点，环比分别下降0.3/0.0/0.1个百分点。财务费用为-14.6亿元，主要受汇兑影响。
3. 投资收益：2025Q2公司投资净收益18.3亿元，同环比分别下降68%和17%，主要受24Q2 MG印度投资收益影响。上汽大众Q2批发销量为26.4万辆，同环比持平，H1单车利润为0.18万元，同环比分别增长6.4%和下降70.5%；上汽通用Q2批发销量为13.6万辆，同环比分别增长19%和25%。
4. 智己：2025H1智己营收/净利润分别为35.6/-18.2亿元，单车亏损9.5万元。
5. 出口：上汽国际2025H1营收/净利润分别为336.8/10.0亿元，单车利润（仅乘用车出口）约为0.4万元。

盈利预测与投资评级

上调公司2025/2026/2027年归母净利润预期至102/130/174亿元（原为97/128/167亿元），对应PE为22/17/13倍，维持“买入”评级。主要基于尚界H5开启预售后反馈火爆，18小时小订突破5万台，有望成为爆款。

风险提示

终端价格战超预期；出口相关贸易风险。